[ 在业内人士看来，防御情绪的背后，红利走强仍然具备清晰的产业周期逻辑，尽管存在拥挤度和存量博弈的担忧，但红利策略的基本逻辑没有发生改变。不过要警惕“股息率陷阱”和“估值陷阱”。 ]

在近年来的震荡市下，红利策略成为市场热议的“关键词”，甚至被认为是今年的主线行情。不仅近九成红利主题基金年内实现了正回报，资金也在持续流入相关产品。与此同时，公募机构也“趁热打铁”加大布局力度，近一年有44只“红利”新品出现，远超过去频率。

在业内人士看来，防御情绪的背后，红利走强仍然具备清晰的产业周期逻辑，尽管存在拥挤度和存量博弈的担忧，但红利策略的基本逻辑没有发生改变。不过要警惕“股息率陷阱”和“估值陷阱”。

红利主题产品受关注

今年以来，A股市场仍在震荡中前行，红利投资风格在其中持续占优。数据显示，截至5月23日，红利低波、中证红利等指数年初至今的累计涨幅为17.86%、14.2%，而上证指数同期仅上涨4.75%，创业板指下跌超过2%。

从业绩来看，相关主题产品的表现也可圈可点，近九成产品年内收益为正。Wind数据显示，截至5月22日，名称中带有“红利”或“股息”的基金产品共有164只（不同份额合并计算，仅计算初始基金），其中有147只年内回报为正，占比达89.63%。

其中，收益表现最高的是永赢股息优选A，为23.92%；中泰红利价值一年持有混合发起、中欧红利优享灵活配置混合A、平安股息精选沪港深股票A等10只基金的年内回报均超过20%；而年内亏损最大的产品浦银安盛红利精选混合A，已亏超12%，简单计算可知，这类产品收尾业绩相差超过35个百分点。

与此同时，资金也在持续流入红利主题基金。截至5月22日，今年以来有超过127亿元的资金净流入红利相关的指数产品。其中，华泰柏瑞红利低波动ETF年内“吸金”45.13亿元，而天弘中证红利低波动100ETF、景顺长城中证红利低波动100ETF、易方达中证红利ETF、南方标普中国A股大盘红利低波50ETF同样有超过12亿元的资金入场。

除了ETF的资金流入，红利主题的主动管理型产品也受到关注。一季报数据显示，在78只主动权益类基金中，有超过四成产品的规模有所增长，其中中欧红利优享单季度增加12.47亿元，前海开源股息率100强、永赢股息优选A、国联高股息精选A、长盛量化红利策略A等产品的份额均增加2亿元以上。

另一方面，在红利策略备受关注下，公募机构也持续发力，相关产品发行持续活跃。Wind数据显示，按基金成立日计算，截至5月23日，近一年来新成立的且名字中带有“红利”字眼的基金有44只（仅计算主代码产品，下同），较前一个时间区间的5只，同比增加了近八倍。

本轮行情有何不同

事实上，从去年8月开始，市场风险偏好开始大幅降低，相对抗跌的高分红、高股息的红利资产受到青睐。同时，监管持续引导鼓励上市公司提高分红水平和质量，也让红利策略的市场关注度提升。

在当前存量博弈的市场下，市场资金总是在不同方向主题中做选择。而红利相关行情逐渐走强至今，不仅投资者情绪火热，板块的交易热度、拥挤度也有所提升。那么，这轮红利风格的兴起展现了什么特点？

中信保诚基金量化投资部副总监韩依凌告诉记者，一是在情绪上，投资者的情绪被完全调动。市场上宣传红利产品的文章、短视频层出不穷，完全带起了红利投资的情绪。二是政策的强力支持，很大程度上将“红利投资”树立成了类似另一个强定价逻辑。在这两个因素的影响下，本轮的红利行情来得既快又猛，但却又不超预期。

“短期内红利投资情绪的上升能很直观地感觉到。一般情况下，板块情绪过热的最终结果就是在价格推高后急速调整，但红利资产可能会有些区别。红利风格是反转策略，股价越高，分红率却是越低的，所以交易热情在一定程度上或会被调仓稀释。”韩依凌说。

中欧瑾泉混合基金经理刘勇则对记者表示，今年年初，机构投资者普遍对权益市场的回报预期降低，使红利类股票得到了增量资金的青睐，在一月份，银行、煤炭等股息率绝对值非常高的行业和个股的估值得到提升，带来今年红利股的第一波行情。

“进入5月之后，随着国家地产放松政策的出台，市场对地产基本面好转的预期在加强，红利股票中房地产开发商、建材、钢铁等地产产业链标的底部反弹，近期带动了红利指数的再次上涨。”刘勇说。

同时，刘勇也表示，在弱市环境或10年国债收益率走低的资产荒情况下，红利策略对追求绝对收益的资金具备较强吸引力；同时在震荡市环境下市场缺乏明确主线的情况下提供防御属性，投资价值也随之受到市场关注。

红利策略能否延续？

就目前而言，已有多家机构旗帜鲜明地表示对红利策略的看好，甚至认为是今年的市场投资主线。站在当前时点，投资者更加关心的是，红利行情是否已经到达阶段性高位？未来红利风格占优能否持续？

“红利策略在今年尽管存在拥挤度和存量博弈的担忧，从资金面和产业逻辑角度看，红利策略的基本逻辑没有发生改变，可以继续成为今年的投资主线。”刘勇以资金面角度解释称，结构性偏向红利的趋势更加明显。

同时，他也认为，监管不断推动上市公司加强分红力度，鼓励一年多次分红，多次分红将更有利于保险账户平滑投资收益，进一步提高此类机构增加投入资金规模的意愿；从存量资金的角度来看，主动偏股型基金长期来看有回归业绩基准、控制偏离误差风险的趋势，这也有助于存量资金持续从高估值成长板块向红利板块流动。

“红利策略能否延续的本质在于分子端国内经济基本面修复情况以及分母端无风险利率的改善情况。”刘勇认为，从这两个维度看红利策略占优远远没有结束，甚至红利策略将会成为近两年的主流投资话题。

“投资者对于配置红利需求的上升，才是导致红利资产长期受到关注的核心原因，因此未来市场风格的变化主要取决于投资人认知与需求的变化。”在韩依凌看来，红利投资在当下能处于一个较受关注的时期，是市场改变的过程中的一环。伴随着经济进入高质量发展阶段，红利资产已从牛熊切换当中的防御策略变成一种长期配置的配置思想。

“红利资产可能本身并不存在超额收益的概念，而是一种BETA。所以我们会从红利风格有望获得稳健的分红这一角度上认为其未来有望持续，但并不能断言这一风格未来会比其他风格表现得更强或更弱。”兴证全球红利混合型基金拟任基金经理张晓峰说。

在他看来，红利策略更重要的关注点应该是规避价值陷阱，对于掏空式分红、“跌出来”的高股息、周期性高股息等现象需保持警惕；对于高杠杆高股息公司的可持续性也应该保持关注。