（图源：量化派官网）

近日，量化派科技有限公司（量化派）向港交所提交上市申请。招股书显示，2021年至2023年，量化派的总收入分别为351.1百万元、475.3百万元、529.7百万元，年内溢利分别为54百万元、-0.3百万元、3.6百万元；毛利率分别为75.9%、65.8%及69.4%。同期，其流动资产总额分别为227,357千元、358,549千元、587,085千元，流动负债总额分别为83,649千元、1,491,360千元、1,685,990千元。

量化派招股书显示，集团由控股股东周灝于2014年11月成立，是中国领先的数字化解决方案提供商，自成立起至2023年12月31日，公司已服务共逾48.9百万名注册终端客户。2021年至2023年，公司通过精准营销及商品交易赋能所赋能交易的交易值分别为53亿元、36亿元、49亿元。

量化派招股书还介绍，公司拥有羊小咩（前身为信用钱包）、消费地图及兴福汇等应用程序及小程序。2021年至2023年，羊小咩的交易值分别为53亿元、32亿元、46亿元。截至2023年12月31日止年度，消费地图赋能的交易值为321.5百万元。

招股书显示，量化派按为终端客户（由其通过信用钱包/羊小咩推荐）所批的贷款金额的百分比向金融机构收费。具体来看，量化派从本地商家通过其应用程序上产生的交易值中赚取约6%至22%的百分比（扣除回扣后）；从金融机构自其应用程序上赋能的贷款金额中赚取零至8.6%的百分比（视所提供的服务类型而定）；就在其应用程序上交易的每种商品收取0%至38%的提成。

此外，招股书显示，量化派的五大客户包括鹰潭市信江广达小额贷款股份有限公司（鹰潭广达），股权穿透后，鹰潭广达背后是量化派的创始人周灝。招股书显示，鹰潭广达成立于2013年3月8日，是一家主要专注于向中国的终端借款人提供消费贷款的金融机构，为北京量科邦信息技术有限公司（量科邦）的间接附属公司，而量科邦是由周灝持有30%权益的受控公司。2021年至2023年，鹰潭广达向集团支付的服务费总金额分别为8,445,000元、9,358,000元、14,161,000元。

据科创板日报2024年5月21日报道，这已是量化派第四次谋求上市。2017年，量化派选择赴美上市，但未能成功；2022年6月29日，量化派寻求港股上市，但经过6个月聆讯期过后，招股书失效；2023年2月21日，量化派重新向港交所递交了上市申请，结果仍未成功。

弗若斯特沙利文资料显示，于2023年按收入计，量化派在中国数字化解决方案市场提供商中排名第七，占市场份额的 0.5%，与2022年相比减少0.2%。

01 用户量波动大

财务方面，量化派营收稳步较快增长，2021年至2023年（以下简称：报告期内）营收分别为3.51亿元、4.75亿元、5.30亿元，年复合增长率达到23%。营收持续扩大的主要原因是为本地商家提供精准营销和为金融机构提供精准营销产生的收入增加。

在利润端，量化派经调整溢利增幅也颇为明显，报告期内，由6664.3万元增长至1.48亿元，复合年增长率接近50%。记者注意到，溢利的增加来源于成本的缩减，2022财年的销售及营销开支较2021年减少约6000万元，量化派也称2022年不再从第三方供应商采购用户流量，这导致互联广告及推广开支减少约6200万元。

拒绝采购流量一方面能够帮助量化派缩减支出实现溢利的增加，另一方面也导致了业务伙伴数目增速的明显放缓。量化派业务伙伴2022年到2023年仅增加了72名，要知道，这个数目2021到2022为2243，相差近31倍。

除此之外，公司最重要的两个平台（羊小咩和消费地图）的月活用户数也受到很大影响。其中羊小咩月活用户数不升反降，报告期内分别为，757011名、675043名、520757名。消费地图方面表现较好，由2022年的62255名升至2023的81038名。不过，相较于羊小咩的用户体量，消费地图用户数规模还是有待扩大。

02 努力绕开助贷

根据招股书，量化派的业务主要拆分成两大块，分别是数字化营销和商品交易赋能。实现收入的相关应用程序为羊小咩和消费地图。根据Apple Store显示，羊小咩是一个以用户体验为中心，旨在为用户提供智能化的一站式生活消费服务平台，提供分期购物服务。

尽管公司为一家数字化解决方案提供商，但从业务模式来看，其业务与金融助贷还是关系紧密。通过羊小咩上的金融机构向终端用户发放和偿还贷款从而收取服务费仍然是业务模式的主要构成部分。

值得注意的是，在上次冲刺港交所上市期间，证监会曾要求量化派出具补充材料要求。根据公示要求，量化派要解答四个方面的疑问，其中最值得关注的就是业务的规范运作。对此，量化派需要说明三点：

1. 其助贷业务是否属于类金融活动、是否涉及个人征信业务服务，是否已取得相关业务资质许可，是否符合国家法律法规规定；

2. 公司主要境内运营实体开发、运营的网站、APP等产品情况，收集和存储用户信息规模、数据收集使用情况，是否存在向第三方提供信息的情形，上市前后个人信息保护和数据安全的安排或措施；

3. “羊小咩”等平台存在大量用户投诉的原因以及你公司涉及行政处罚情况，是否存在重大违法违规行为，是否对本次发行上市构成实质障碍。

随着法规和监管日趋严格，量化派在金融业务的规模上也有所缩减，为金融机构提供精准营销从2021年占总营收76.8%依然骤降到2023年的20.2%。随之增长的是为本地商家提供精准营销，这一部分的收入占比从2021年的0攀升到2023的40%。这展现出量化派转移业务重心，推出新的消费地图业务带来的效果。

03 效果付费定价

与其他数字化方案提供商有所不同，量化派服务费的收取模式采用按效果付费定价的模式，而不是传统的就使用解决方案赚取订阅费。弗若斯特沙利文估计网站的数字化解决方案约1000名参与者，其中约200名参与者在中国按效果付费市场。

招股书显示，在量化派为金融机构及本地商家提供精准营销服务方面，其收费方式是从其应用程序产生的交易值中赚取一定的百分比。在商品交易赋能方面，量化派就应用程序上交易的每种商品收取提成。

行业方面，按效果付费数字化解决方案的市场规模快速增长。根据弗若斯特沙利文报告，中国按效果付费的专有应用程序或网站的数字化解决方案市场的市场规模预计将自2024年的人民币101亿元增至2028年的人民币250亿元，复合年增长率为25.4%，市场份额预计将在2028年达到8.9%。（科创板日报）