券商看市 | 白酒行业一季度韧性凸显,分红提升,业绩顺利兑现,库存情况改善
方正证券：白酒，分化延续强者愈强，穿越周期韧性增长
白酒板块23年年报平稳落地，高端酒及强势区域龙头稳定高质量增长，次高端延续分化。
在整体宏观经济承压的一年，白酒行业展现出强大的韧性，我们从近20家白酒上市公司中挑选了17家酒企作为分析样本，其中仅有酒鬼酒及金种子酒2家酒企未能实现营收利润双正增长。
从年报报表端来看，行业向头部白酒及区域强势龙头集中的现象延续。就各板块财报来看，区域名酒及酱酒＞苏徽酒≈高端白酒＞次高端白酒，复盘2023年，白酒整体呈纺锤形增长，高端及中低端表现较优。其中高端受益于礼赠及高端宴请需求刚性；而中低端则承接宏观经济弱复苏所导致的一二线城市消费降级以及乡镇消费升级需求表现亮眼，苏徽酒受益于基地市场助推增长动能，龙头优势凸显；次高端由于商务消费疲弱导致整体压力较大，其中山西汾酒凭借强大的品牌力、渠道管控能力以及清香品类势能提升，在板块中脱颖而出。
东莞证券：业绩表现分化，五一动销平稳
白酒板块从2023年与2024Q1业绩来看，白酒业绩表现分化，高端与部分区域强势品牌势能较强，业绩稳健，次高端白酒内部延续分化。
今年五一小长假宴席表现相对平稳，婚宴同比下滑明显。目前仍为白酒相对的消费淡季，后续需持续跟踪动销、库存等指标，长期需要进一步结合经济复苏进度等情况进行判断。
光大证券：白酒板块业绩顺利兑现，库存情况改善
产业层面，23年白酒行业销售收入7563亿元、同比增加约10%，需求弱复苏下彰显较强韧性。产量持续下滑且加速向优势产区集中，中小酒厂/低端产能持续出清，23年上市酒企产量/营收占比进一步提升至18%/54%，24年一季度行业产量有所恢复。
从消费场景角度，商务需求、团购等企业端消费仍有待后续恢复，聚饮、宴席等家庭消费相对刚性。报表端，23年白酒板块总营收同比增长16%，23Q4和24Q1合计营收同比增长15%，开门红顺利兑现，其中高端白酒22年以来单季营收持续保持15%左右的同比增幅、实际动销亦较为良性。次高端白酒内部分化明显。
板块整体升级趋势延续，利润端仍具备一定弹性。23年和24Q1白酒板块毛利率同比提升1.1和0.5pct，板块整体结构升级的趋势延续，部分次高端酒企200元左右大众价位产品成长性相对突出、产品结构阶段性下移。
销售回款或受旺季政策影响，现金流整体健康。24Q1白酒板块销售现金回款同比增长13%，与23Q4合计现金回款同比增长约12%。24Q1销售回款增速慢于收入增速、或与旺季渠道支持政策相关。23年和24Q1白酒板块经营活动现金流净额同比增加52%和21%，账面现金流整体良好。截至24Q1末预收款项（合同负债及其他流动负债合计）环比2023年底有所下降，或受旺季备货节奏影响。
23年上市公司环节库存情况继续改善。产成品库存角度，23年15家主流上市白酒企业成品酒库存合计约41万吨、同比增幅缩窄至8%，成品酒库存占当年产量的比值约35%、较22年基本持平，上市公司产成品库存压力在23年已经有所缓解。
海通证券：一季度四川省规模以上企业白酒产量同比增长5.7%
据四川省统计局官网，一季度，四川省规模以上企业白酒产量48.2万千升，同比增长5.7%；啤酒产量76.2万千升，同比增长20.0%。其中3月四川省规模以上企业白酒产量17.7万千升，同比增长15.7%；啤酒产量25.1万千升，同比增长7.3%。
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（搜狐酒业综合5月1日-5月8日各大券商研报整理，编辑/闫思羽）