下周，美债再掀风暴？
下周，美国财政部计划将公布未来一个季度的“季度再融资”（Quarterly refunding）国债发行计划。在连续三个季度增加融资规模后，市场密切关注本季度融资、回购计划，以及财政部长耶伦是否会对长期融资战略提供进一步指导。
当前，市场普遍预期本次招标计划所发行国债规模将保持不变。不过，一系列有意思的数据或在暗示，美国财政部可能出人意料地降低融资预期——这将导致债市空头遭到挤压。
美国财政部“发财了”？
在下周一（财政部资金预测更新）和周三（完整融资计划发布）之际，数据显示，当前美财政部的现金水平远超过之前预测的上限。
具体而言，美国财政部在一月底的最新季度资金预测中预计，3月31日和6月30日的现金余额为7500亿美元，但由于4月15资本利得税的意外高收入，财政部的现金水平大幅增加。截至昨日，财政部的一般账户中有大约9550亿美元现金，比预期多出2050亿美元。
虽然这一数字远不及2021年初的1.6万亿美元财政总账余额，但与去年10月债务上限斗争导致财政总账余额几乎归零的“窘况”相比，当前财政部的“账面资金”为财政部和联邦提供了相当大的缓冲。
耶伦或出人意料地降低融资预期
“手有余粮”的背景下，财政部没有迫切需要发行短期国库券，清空逆回购设施的必要。换句话说，也不必将美国的系统性流动性降至可能触发金融警报和/或银行危机的危险水平。
野村策略师 Charlie McElligott 认为，理论上讲，当前背景下，美国财政部可以在下周的“季度再融资”中将减少债务发行——而这，实际上可以提供大量流动性来抵消任何短期量化紧缩。
对于市场来说，这无疑将是一个“惊喜”，但McElligott“非常确信”这将会发生，并因此认为市场对此的预期过低。
McElligott补充称，若美财政部在下周宣布减少债务发行，将有利于阻止利率进一步上涨，甚至可能成为股票和广泛资产“风险偏好”的催化剂。
债市空头或遭到挤压
McElligott还表示，随着财政部下一次季度融资公告即将在4月29日和5月1日发布，“由于税收收入强劲（工资增长和过去一年中巨额资本收益），耶伦可能给市场带来一个‘低’融资预期。
在美国国债空头头寸确实接近创纪录水平的背景下，这有助于再次推动债券空头挤压，并提振风险情绪。（如下图所示，美国国债空头头寸确实接近创纪录水平，只需很少的刺激就能引发连锁空头挤压。）
值得一提的是，金融博客ZeroHedge评论称，许多人原本预计联邦储备委员会会在5月或6月开始降息——这被广泛视为在进入选举前阶段，避免被指责干预选举的最后可能时机——然而，随着通胀水平上升，美联储可能很难如市场所愿开启降息工作。
然而，“手头充裕”的耶伦，最早可能在4月29日挺身而出，帮助拜登政府度过难关，届时，美财政部将公布未来3至6个月资金需求大幅减少，这将导致收益率下降，空头头寸遭到挤压，股市上涨。