煤炭ETF（515220）大跌点评
每经编辑：赵云
4月22日星期一，大盘全天缩量调整。截至收盘，上证指数跌0.67%报3044.6点，深证成指跌0.43%，创业板指跌0.32%。量能方面，A股全天成交8258.7亿元，北向资金净买入近14亿元。盘面上，煤炭、石油等资源股带头调整。
煤炭ETF（515220）下跌4.57%
下跌原因分析：大煤企发布业绩公告，利润较同期下修，可能一定程度影响市场情绪+当前为煤炭淡季，电煤需求淡季特征明显、终端需求依旧偏弱，煤价近期承压+前期上涨较多，淡季回调
消息面上，大煤企发布业绩公告，利润较同期下修，可能一定程度影响市场情绪。根据潞安环能发布的2023年度报告，2023年公司实现营业收入431.37亿元，同比减少20.55%；归母净利润为79.22亿元，同比减少44.11%；扣非后的归母净利润为78.89亿元，同比减少45.11%。同时公司2024年一季报业绩也差强人意，2024年一季度，公司实现营业总收入86.59亿元，同比减少27.19%；归母净利润12.88亿元，同比-61.90%；扣非归母净利润12.85亿元，同比-61.73%。
根据年报数据，2023年公司煤炭业务“量增价减”导致业绩下行。2023年公司原煤产量/商品煤销量6046/5498万吨，同比增6.3%/3.9%。煤炭综合售价728元/吨，同比-21.8%；24Q1商品煤销量1181万吨，同比-7.1%，综合售价689元/吨，同比-20.7%。由此可见，2023年由于煤价承压，虽然煤企的成本端可能有小幅改善，但盈利水平仍受到显著影响。市场对于其他煤企的一季度盈利预测偏悲观，可能对市场情绪有一定影响，煤炭板块回调。
当前为煤炭淡季，电煤需求淡季特征明显、终端需求依旧偏弱，煤价近期承压。根据Wind数据，秦港5500大卡煤价4月18日最新报价826元/吨，周环比上涨25元/吨，但仍处于较低位置。年度长协4月港口5500大卡煤价为701元/吨，环比下跌7元/吨（22、23年均价分别为722和714元/吨，24年以来均价707元/吨）。
需求端，3月份，水电、风电、太阳能发电增速加快，火电增速回落，核电由增转降。根据广发期货统计，规上工业火电同比增长0.5%，增速比1-2月份回落9.2个百分点。供给侧，大部分煤矿生产正常，整体供应平稳；但2024年1-3月我国合计进口煤炭数量1.2亿吨，同比+13.9%，进口量一季度有所提升，可能对煤价也有一定影响。
除基本面外，煤炭板块此前受市场风格偏好等影响，上涨较多；本次回调可能一方面是受获利盘了结的交易性因素影响，另一方面也是对煤炭基本面传统淡旺季切换的合理反映。可保持观察，逢低或可布局。
后市展望
展望2024年，煤炭供给相对偏紧，煤价可能全年来看“下有底”。动力煤方面，考虑到近年产能核增的停滞，新建煤矿投产带来的新增产量相对有限。进口方面， 2024年受制于资本开支不足，全球煤炭产量增速放缓，印尼、蒙古、俄罗斯等主要出口国产量可能短期难以出现大幅增量。
近期数据看，据国家统计局，2024年3月，全国规上工业原煤产量3.99亿吨，同比-4.2%，增速与2024年1-2月基本持平，日均产量1288万吨。2024年1-3月全国规上工业原煤产量11.1亿吨，同比4.1%。其中3月山西省原煤产量同比-21%的跌幅，创下了2016年8月以来的新低，1-3月累计同比跌幅达-18.9%。根据山西省人民政府办公厅日前印发的《2024年山西省煤炭生产稳产稳供工作方案》，山西省减产较为确定。
进口方面，据煤炭市场网的分析，受船期因素影响，3月到港通关的进口煤大多为1月招标采购的货源，因此3月依旧维持高位进口。展望4月，由于2-3月国内煤价下行后与进口煤出现价差，叠加海运费攀升，进口煤价格倒挂后或部分抑制终端的采购积极性。进口可能后续超预期的增量相对有限。2023年淡季动力煤价超预期上行，前期煤价底部或依然是价格底部有力支撑。
在新能源替代传统能源的过程中，上游资本开支逐渐削减会带来供给侧的刚性偏紧，从而对上游资源品的景气度有所支撑。国内煤企龙头经过多年发展，具备较为稳健的经营能力与较为稳定的现金流，支撑其高股息、高分红，长期具备投资价值。根据WIND数据，截至2024/4/22，煤炭ETF（515220）的标的指数中证煤炭指数（399998.SZ）近12个月股息率约为6.92%。投资者可以持续关注煤炭ETF（515220），但可能需要警惕市场风格切换、煤炭板块一季报业绩超预期下滑带来的价格回落风险。
数据来源：WIND，截至2024/4//22
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投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。
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