星石投资：中期视角下，国内因素或逐渐明朗-基金频道-和讯网
上周市场概况：防御板块占优
4月15日-4月19日期间，股市整体震荡，但成交量较上周有所回升。本周影响市场的因素交杂，导致资金情绪波动较大，主要因素包括国内经济、政策预期变化，关于资本市场改革政策解读的变化，美联储表态渐鹰压制降息预期，地缘冲突风险重回视线，这些因素都对短期风险偏好造成了一定影响。结构上，偏防御的金融板块表现偏强。
影响市场的主要因素为：
（一） 国内1季度GDP超出市场预期，但季度数据和月度数据表现小幅背离，影响市场情绪。
2024年1季度实际GDP同比增长5.3%，超出市场预期，其中工业回升和服务业向好是主要动力。但1季度名义GDP增速仅为4.2%，显示价格因素仍有待加强，需求端恢复仍不稳固。月度层面上，经济动能有环比走弱迹象，主要是受春节偏晚和基数效应等因素影响，经济修复广度不足。3月规模以上工业增加值同比增长4.5%。社会消费品零售总额同比增长3.1%，均低于市场预期，1-3月固定资产投资同比增长4.5%，基本符合预期。3月单月的经济数据导致市场下修了经济修复动能预期，而1季度实际GDP增速达到5%以上导致市场下调了新政策出台的可能性，市场情绪整体不高。
（二） 国内3月金融数据表现平平，国内需求并不稳定。
3月新增人民币贷款3.09万亿元，新增社会融资规模4.87万亿元，均表现为同比少增。社融方面，政府债券融资和信贷同比少增；信贷方面，节后开工偏慢导致企业信贷需求有限，而地产市场低迷导致居民信贷需求较弱。3月M1同比增速下行0.1个百分点至1.1%，反映出企业年后开工进程较慢，地产销售相对低迷，微观主体活力不佳。3月M2同比增速下行0.4个百分点至8.3%，主要是受贷款同比少增导致的派生存款减少影响。
（三） 国内资本市场监管政策定下中长期基调，整体偏向以投资者为中心和加强监管防范风险。
一方面，国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，其中提及严格上市公司持续监管、加大退市监管力度、加强交易监管、大力推动中长期资金入市等重点。新国九条公布，国内资本市场“1+n”政策体系将逐步完善，有助于国内资本市场的健康发展。
另一方面，证监会公布《关于严格执行退市制度的意见》，证券交易所同步发布了修订后的股票上市规则，短期市场关注新规对小盘股的影响，但证监会积极回应市场担忧，指出本次退市指标调整旨在加大力度出清“僵尸空壳”、“害群之马”，并非针对“小盘股”；在标准设置、过渡期安排等方面均做了稳妥安排，短期内不会对市场造成冲击；市场有观点认为“本次退市规则修改主要针对小盘股”，这纯属误读；根据测算，沪深两市明年适用组合财务指标触及退市的公司家数预计在30家左右，明年可能触及该指标并实施退市风险警示的公司约100家，这些公司还有超过一年半时间来改善经营、提高质量。
（四） 海外方面，美联储降息预期再度回落，叠加地缘冲突风险增加，影响新兴市场表现。
市场关于美联储降息预期一落再落。一是，美国销售超市场预期，3月美国零售销售环比增长0.7%，创2023年9月以来新高，大超市场预期，且将前值上修至0.9%。二是，美联储官员表态鹰派。鲍威尔表示美国的表现“相当强劲”；最近的通胀数据表明，央行可能需要更长的时间才能获得降息所需的信心；如果价格压力持续存在，美联储可以保持利率稳定。梅斯特表示，如果通胀不持续下降至2%，我们可能会将利率维持在当前水平更长时间。博斯蒂克表示在年底之前不会降低利率；如果能够保持就业、工资增长并使通胀趋向目标，可以维持利率不变。威廉姆斯表示，如果数据支持，美联储将会加息。卡什卡利表示，可能要等到2025年才能降息。受多方面因素影响，市场降息预期再受打压，CME FEDWATCH TOOL数据显示市场预期首次降息时点推迟至9月，全年仅降息1次。10年期美债利率一度上行至接近4.7%，美元指数也保持在106以上震荡。
伊朗对以色列展开打击行动，加沙地带紧张局势有所升级，地缘冲突风险增加，压低全球资金风险偏好。
后市展望：中期视角下，国内因素或逐渐明朗
短期看，事件冲击带来的情绪波动是短期影响股市的重要因素，例如，上市公司业绩公布，海内外数据变化、政策变化，以及地缘冲突的变化等。
从中期的角度看，国内因素或逐渐明朗。一方面，国内经济回升的积极因素仍在增加，全球制造业周期正在回暖，前期推出的政策正加速落地，当前决策层看到了经济恢复表现分化的现实，政策还会继续加大对实体经济发展支撑的力度，叠加2季度为经济旺季，下一阶段的高频数据对于经济预期的修复或有一定支撑。另一方面，新的监管体系下，预计A股市场的生态环境和定价体系都会逐步向成熟市场靠拢，这有利于权益类资产的估值重估，尤其是核心资产的价值重估。