发生了什么？QDII业绩大分化
中国基金报记者 方丽 陆慧婧
最近一年，海外投资渐热，QDII基金也成为广大投资者资产配置的选择之一。
不过有细心的投资者发现，即使是跟踪同一指数的QDII基金，业绩也出现较大分化。以标普500指数基金为例，截至2024年4月16日，表现最好的标普500ETF涨幅超过9%，表现最好的联接基金涨幅也在9%左右，而表现垫底的一般仅4.51%。
究竟是什么原因导致这样的差异？选择QDII基金时需要注意哪些问题？一起来看看。
同指数QDII基金业绩现分化
最近一段时间，受益于海外市场回暖，QDII基金的表现亮眼，吸引了不少投资者的关注。
不过，在挑选基金时，有投资者发现，跟踪相同指数的QDII基金业绩差距并不小。截至2024年4月16日，今年仅过了3个多月时间，表现最好的标普500ETF涨幅超过9%，相关联接基金涨幅也在9%左右，而表现一般的涨幅仅4.51%，首尾分化超过5个百分点。
在上海证券基金评价研究中心基金分析师江牧原看来，QDII产品间出现收益差异，主要是由不同产品的权益仓位、行业配置、汇率对冲的强度和时机上存在的差异所导致。
例如在权益仓位上，以华夏标普500ETF为例，招募说明书显示，该基金投资于标的指数成份股、备选成份股的比例不低于基金资产净值的90%，而华夏标普500ETF联接基金投资于目标ETF的比例不低于基金资产净值的90%。
同样跟踪标普500指数的易方达标普500指数基金投资于股票的比例不低于基金资产的 80%，投资标的指数成份股、备选成份股、跟踪同一标的指数的公募基金的资产不低于非现金基金资产的80%；摩根标普500指数基金投资于标的指数成份股及其备选成份股的比例不低于基金资产净值的80%，且不低于非现金基金资产80%。
其次，在行业配置上，以标普500指数中占比最高的行业——信息技术行业进行对比，可以发现华夏标普500在信息技术行业的配置上略高于摩根标普500与国泰标普500。
“除此之外， QDII产品为了保证产品的跟踪效果，通常需要对冲汇率风险，近几年美元处于强势周期，这使得通过人民币换汇购入美元资产可以享受美元资产上涨的收益叠加美元升值的收益，在此背景下，QDII基金在汇率对冲的强度和时机上可能存在一定差异，从而影响产品的净值。”江牧原表示。
盈米基金研究员王誉蓉还指出，短时间内大量申购带来的仓位被迫降低，也会造成基金业绩分化，尤其是对于QDII基金而言，资金在途时间会比较长。
排排网财富管理合伙人姚旭升也提醒，不同QDII基金管理费率和托管费率有高低差异，这也会对基金最终净值产生影响。
外汇汇率标准也有影响
QDII产品的运作天然涉及换汇，因此汇率波动是影响这类产品净值的一个重要因素，而基金合同中约定的外汇汇率基准，同样值得投资者关注。
中国基金报记者发现，同样是跟踪标普500的QDII指数基金，在外汇汇率的约定上各有不同，有些汇率“基准”是按照中国外汇交易中心公布的北京时间16:00人民币对主要货币参考汇率，有些则是按照中国人民银行或其授权机构公布的人民币与主要货币的中间价为准。
具体来看，华夏标普500ETF基金招募说明书在“外汇汇率”一项中显示，估值计算中涉及美元、港币、日元、欧元、英镑等主要货币对人民币汇率的，将依据下列信息提供机构所提供的汇率为基准：中国外汇交易中心公布的北京时间16:00人民币对主要货币参考汇率，如未公布上述参考汇率，则为中国人民银行或其授权机构公布的人民币与主要货币的汇率中间价。
而博时标普500ETF招募说明书中的“外汇汇率”显示，估值计算中涉及美元、港币、日元、英镑、欧元五种主要货币的汇率，将依据估值日中国人民银行或其授权机构公布的人民币与主要货币的中间价为准。
此外，易方达标普500指数基金同样在“外汇汇率”一览显示，估值计算中涉及主要货币对人民币汇率的，将依据下列信息提供机构所提供的汇率为基准：当日中国人民银行公布的人民币与主要货币的中间价。主要外汇种类以中国人民银行或其授权机构最新公布为准。
从业内反馈来看，部分基金采用投资者按照中间价申购与基金产品按照实际汇率买卖股票之间的价差，也成为近期QDII业绩分化的原因之一。
“大概自去年三季度以来，中间价比市场汇率偏低，对部分按照中间价申购的QDII净值造成一定影响，不过，从长期来看，中间价与市场汇率两者之间并没有特别明显的分化，长期影响有限。”一位业内人士表示。
对此，盈米基金研究员王誉蓉也表示，这种情况对业绩的影响不大，且是短期的因素，长期来看，这一因素对业绩分化的影响并不大。
排排网财富管理合伙人姚旭升也认为，汇率的变化对QDII基金的实际业绩会有一定的影响。建议投资者选择基金时，尽量充分考虑汇率问题，原因在于汇率成本是QDII基金运作的主要成本之一，投资周期越长，汇率波动对产品最终业绩造成的影响就越大。
看好美债、商品等投资机遇
投资者布局需注意风险
QDII成为近两年市场的宠儿，甚至不少场内QDII基金一度因市场追捧出现高溢价。而站在目前时间点上看，不少投资人士看好美债和商品等品种的投资机遇。
建信基金数量投资部副总经理朱金钰表示，宏观上，欧美或即将进入降息周期，但由于经济韧性较强、通胀粘性高，降息的力度和时间存在反复。从历史经验看，美国存在降息后引发二次通胀的风险，这将利多商品。站在当前时点，或可配置一些利率敏感型的QDII基金（如纳斯达克100），同时或可配置一些再通胀交易利好的商品型QDII基金。潜在的风险点有美国年内推迟降息甚或不降息，另外也需注意预防黑天鹅事件的冲击。
而王誉蓉建议，投资者可以关注美债投资机会。美债利率已达20年历史高点，当前处于美联储加息周期尾声，美元债票息依然普遍较高，可以从短久期高票息投资逐渐切换至长久期策略获取美债利率下行的资本利得。但近期随着美国非农就业数据持续超出市场预期，美联储降息预期延后，后续下跌或许会带来新的布局点。
值得一提的是，作为普通投资者，选择QDII基金也需要注意风险。
朱金钰表示，选择QDII基金首先要了解产品本身的投资范围和投资策略，对所在国市场的宏观、行业等驱动因素有一定了解，然后根据自己的实际投资需求进行选择。
其次，投资QDII基金时可能会有汇率风险，所以在预期投资收益时要把汇兑损益也考虑进去，比如富时100基金与英镑相关，纳斯达克100基金与美元相关。投资者应有意识地购买强势货币的产品，或者说避免弱势货币产品的投资。
“另外，如果选择交易场内QDII基金，需要特别注意一下场内溢价，当场内溢价比较高时应避免参与。”他建议。
上海证券基金评价研究中心基金分析师江牧原也指出，布局QDII会面临投资风险、外汇变动风险、流动性风险等。他尤其提及流动性风险，在他看来，由于QDII基金的运作依赖于外汇管理局给各基金公司发放的QDII投资额度，当额度紧缺时，可能出现拟投产品无法申购或限制大额申购，从而影响投资者整体的资产配置。同时，QDII的申购与赎回通常有2个交易日的延迟，资金到账可能需要4个交易日，可能会影响投资者后续的资金使用。
姚旭升更是提醒，投资者选择QDII基金需要特别注意境外投资比境内投资具有更大的不确定性。“首先，相比于国内股市设置了涨跌幅限制，海外很多市场并没有涨跌幅限制，部分成熟市场做空机制也相对完善，相关产品可能会面临较大的单日波动；其次，国内投资者在海外市场没有信息优势，即使是机构投资者，也是借助于海外卖方和线上的跟踪交流，在投资标的的跟踪频率和跟踪深度方面与海外本土机构都有一定差距；最后，存在汇兑损益和汇率对冲成本。”姚旭升称。
编辑：小茉
审核：木鱼
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