新“国九条”来了！国内资本市场迎10年来最大政策升级
时隔10年，资本市场的第3个新“国九条”来了。《国务院关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》(以下简称《意见》,即新“国九条”)正式发布。《意见》共9个部分，要求紧紧围绕打造安全、规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场，以强监管、防风险、促高质量发展为主线，更好发挥资本市场功能作用，推进金融强国建设，服务中国式现代化大局。
这是继2004年、2014年两个“国九条”之后，时隔10年，国务院再次出台资本市场指导性文件。
《意见》从总体要求、严把发行上市准入关、严格上市公司持续监管，加大退市监管力度，加强证券基金机构监管，加强交易监管，大力推动中长期资金入市等9个方面提出政策部署。在政策方向上，聚焦提升上市公司投资价值，大力推动中长期资金入市，加强证券基金机构监管，强调部门协调和政策协同，支持新质生产力发展。
作为资本市场发展的指导性文件，新“国九条”的提出有望全方位重塑资本市场生态。证监会指出，新“国九条”坚持远近结合、标本兼治、综合施策，明确了资本市场高质量发展“五个必须”的深刻内涵，系统提出了强监管、防风险、促高质量发展的一揽子政策措施。
新“国九条”在多个关键领域提出了具体措施。它不仅推动了中长期资金进入股市，包括积极发展权益类公募基金，还致力于打造吸引、留住并促进长期资金发展的政策环境，引导保险资金、社保基金、养老金等入市，并进行了分类部署。此外，文件强调了加强法治，通过大幅提升资本市场违法违规成本，完善行政、刑事、民事追责体系，提出了一系列有力措施。
业内人士普遍认为，新“国九条”的推出，标志着资本市场从以融资为主向投资为主的重大转变，旨在提高市场的可投资性，增强投资者的获得感，进而推动资本市场的长期健康发展。
天风证券策略首席吴开达指出，新“国九条”及后续实施细则的落地，将有助于整顿市场乱象，重塑价值，增强市场的内在稳定性，同时监管执法将更加严格，A股将更好地服务实体经济并回报投资者。广东省创新战略研究会高级研究员骆仁童博士表示，此次新“国九条”覆盖范围更广，规定更细，特别强调了“宏观政策取向一致性”，预计未来资本市场监管将更加注重部门间的协同合作，市场的可投资性和回报率有望实现长期提升。华福证券首席经济学家燕翔认为，每一次资本市场的制度性改革都会对其后续发展产生深远影响。从历史经验来看，A股市场经历过两次重要的制度性建设：2004年的“国九条”解决了股权分置问题，2014年的“国九条”则着手构建多层次资本市场并推进注册制改革。
随着“国九条”的发布，资本市场将迎来了“1+N”政策体系的新篇章。该体系坚持系统思维、远近结合、综合施策，与证监会及相关方面紧密合作，共同构建起这个全新的政策框架。其中，“1”代表核心意见，而“N”则涵盖了一系列配套制度规则，旨在为资本市场的健康发展提供全方位保障。
为了实现这一目标，我们已经采取了一系列切实有效的措施。上个月，发布了4个配套政策文件，涵盖了严把发行上市准入关、加强上市公司持续监管等关键领域。如今还发布加强退市监管的配套政策文件，并就6项具体制度规则公开征求意见。同时，交易所也同步开展了自律规则的征求意见工作。这些举措的实施，将有助于形成更加完善的监管体系，提升资本市场的透明度和公信力。相信在未来的工作中，将研究制定更多促进资本市场长远发展的改革举措。
“1+N”政策体系的主线将始终贯穿强监管、防风险、促高质量发展三个方面。目的是构建全方位、立体化的资本市场监管体系。对于上市公司监管，将突出全链条监管和提升上市公司投资价值，围绕严把上市关、严格持续监管、加大退市监管力度三个方面持续发力。
机构监管方面，将推动回归本源，做优做强，进一步压实“看门人”责任，引导各类行业机构端正经营理念，提升合规水平、专业服务能力和核心竞争力。在交易监管方面，将促进公平高效，规范各类主体和资金的交易行为，严厉打击扰乱市场的违法违规行为，维护公开公平公正的秩序。
在防范风险方面，将从维护市场平稳运行、防范化解重点领域风险、健全预期管理机制、统筹开放与安全等方面提出一系列机制安排和政策举措。特别是要增强资本市场内在稳定性，完善风险监测处置机制，着力稳信心、稳预期。
在推动高质量发展方面，将认真落实中央金融工作会议提出的做好金融五篇大文章的要求，进一步完善多层次资本市场体系，增强资本市场制度的适应性、包容性，促进资本形成，更好服务新产业新业态新技术等创新，有效促进新质生产力发展。
中国人民大学财政金融学院教授郑志刚指出，新“国九条”在交易监管领域提出加强稳定性，并以交易管理为核心，在现有监管框架下对异常交易行为进行更精细化的规范。这一举措旨在通过有效的交易管理及时发现潜在问题和风险，从而确保问题得到迅速解决，避免其扩大化。这不仅有助于保障市场的稳定、公平和透明，还能切实维护投资者的利益，降低系统性风险，为金融体系的健康发展提供有力支撑。
同时，广东省创新战略研究会高级研究员骆仁童博士也表示，新“国九条”从多个角度出发，提出了一系列旨在完善发行上市制度、强化持续监管以及健全退市制度的政策措施。这些政策的实施将进一步严格把控上市公司的“入口关”，确保只有优质企业能够进入资本市场；同时，畅通“出口关”，使得不符合市场要求的公司能够及时退出，从而推动上市公司不断提升自身的投资价值。
综合来看，“1+N”政策体系的实施将有力推动资本市场的健康发展。我们将继续加强监管力度、防范风险、促进高质量发展，努力打造一个规范、透明、开放、充满活力的资本市场环境。
资本市场的有效治理是构建一个健康生态系统的关键，其中众多参与者和复杂的运行机制构成了其独特性。在这样的市场中，机构投资者和个人投资者能够和谐共生，不同投资期限的资金能够找到适合自己的归宿，发行人和投资者之间相互促进，市场各方都能尽职尽责，监管机构与市场之间保持良性互动。
为了实现这一目标，需要各方共同努力，妥善处理投融资、一二级市场、入口与出口以及场内与场外等各类均衡关系。新颁布的“国九条”对这些重点内容进行了详细规划，例如推动中长期资金进入市场，不仅注重发展权益类公募基金这一核心力量，还致力于打造一个吸引、留住并促进长期资金发展的良好政策环境，同时分类制定了具体策略。
此外，意见还强调加强法治建设，通过大幅提升资本市场违法违规成本，完善行政、刑事、民事相结合的追责体系，并提出了一系列有力措施。只要坚持不懈地推进这些措施，资本市场必将呈现出更加清明有序的局面，通过加强与各方的协作配合，共同推动资本市场实现高质量发展。
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