加仓房地产！丘栋荣一季度规模跌破200亿元，称“有效分配敞口以正确承担风险”
明星基金经理丘栋荣在管基金2024年一季报“出炉”。
2024年4月16日，中庚基金副总经理兼首席投资官丘栋荣旗下5只基金产品悉数公布了2024年一季报。截至2024年一季度末，丘栋荣在管基金总规模为198.54亿元，较2023年末时的237.82亿元缩水16.52%。
从2024年一季报披露的持仓来看，丘栋荣代表作中庚价值领航调仓动作较小，与2023年12月末相比，快手、美团重回该基金前十大重仓股。此外，丘栋荣还减持了中国宏桥（01378.HK）、小鹏汽车-W（09868.HK）等个股。
值得一提的是，澎湃新闻记者发现，房地产行业的保利发展（600048）与信息技术行业的华工科技（000988）首次进入中庚小盘价值的前十大重仓股。
在2024年一季报中，丘栋荣直言，在转型、债务、地缘等充满挑战的背景下，经济或市场非稳态，当前的权益资产面临更高的不确定性，悲观因素以更高风险溢价补偿体现。而国家、企业、个人均在持续调整以适应变化或占得先机，混乱中寻找秩序，重要的是有效分配敞口以正确承担风险，通过持续挖掘投资机会获取超额回报。
快手、美团重回前十大
Wind数据显示，丘栋荣旗下在管基金共5只，包括中庚价值领航、中庚价值灵动灵活配置、中庚价值品质一年持有、中庚港股通价值18个月封闭与中庚小盘价值。
以其代表作中庚价值领航为例，2024年一季度末，该基金的前十大重仓股分别为：中国宏桥、赛腾股份（603283.SH）、绿叶制药（02186.HK）、川仪股份（603100.SH）、中远海能（01138.HK）、中国海外发展（00688.HK）、快手-W（01024.HK）、小鹏汽车-W、美团-W（03690.HK）、越秀地产（00123.HK）。
澎湃新闻记者发现，中庚价值领航持股集中度较2023年末有所提升，前十大重仓股合计占基金资产净值比例为51.67%。
来源：澎湃新闻记者据Wind数据统计
梳理持仓后发现，中庚价值领航的前十大重仓股一季度变动不大。与2023年12月末相比，快手、美团重回该基金前十大重仓股。此外，丘栋荣还小幅度增持了赛腾股份、绿叶制药、川仪股份与越秀地产。
减仓方面，歌尔股份（002241.SZ）、神火股份（000933.SZ）退出前十大重仓股。中国宏桥、小鹏汽车、中远海能、中国海外发展分别遭丘栋荣减持34.62%、20.09%、8.98%、2.72%。
业绩表现方面，截至报告期末，中庚价值领航混合基金份额净值为2.0948元，该报告期内，基金份额净值增长率为-4.16%，同期业绩比较基准收益率为1.01%，明显跑输大盘。
值得一提的是，由丘栋荣独自管理的中庚小盘价值的某些重仓股变动较大。具体来看，与2023年末相比，丘栋荣大幅减持了艾迪药业（688488）、安图生物（603658）、歌尔股份、立华股份、赛腾股份、常熟汽饰（603035）、川仪股份（603100）。澎湃新闻记者发现，保利发展与华工科技首次进入中庚小盘价值的前十大重仓股。
对于投资房地产的逻辑，丘栋荣在一季报中解释道，首先，量至底而价寻底。房地产的出清速度极快，住宅近一年销售面积跌破9.1亿平方米，自高点跌幅超过47%；住宅近一年新开工面积跌破6.6亿平方米，自高点跌幅超过61%。新房销量已接近自然需求底部，房价跌幅大但未演化成金融风险。其次，政策转向激发有效需求，未来优质供给有缺口。房地产是有巨大经济价值的行业，仅剩的头部优质房企保持韧性，市占率逻辑有望兑现。最后，优质房企估值水平极低，定价包含了房价较大跌幅的考量，优质房企的投资回报潜力大。
来源：澎湃新闻记者据Wind数据统计
“权益资产是最值得承担风险的大类资产”
基于低估值价值投资策略，丘栋荣认为结论是清晰、递进的：首先，权益资产是系统性、战略性的配置位置。
“回望来时路，经济基本面和风险层面减法加法已做多年，地产、地方债务风险经多年减法影响权重降低；生产力提升、突破卡脖子的加法正持续推进，部分领域取得成效；贸易、产能、资源等布局日益面向全球以提高安全阈值。”丘栋荣指出，权益资产调整时间长和幅度足够大，估值水平低而风险补偿高，跨期投资风险低，具有很强的右偏分布特征，是最值得承担风险的大类资产。
其次，丘栋荣认为是重视结构，更偏好满足“供要紧、需向新、估值低、盈利高增长或高弹性”特征的公司。普遍的低估值，机会分布广泛，投资于下一阶段基本面持续改善，盈利能力有望实现高增长和高弹性的公司。同时那些过去看似是梦想和故事，而今初露峥嵘且具有远大前景的成长股更值得重视。
最后，丘栋荣表示，高股息策略长期回报偏贝塔，且并非低风险策略，投资更重要是基本面和定价。高股息策略获取高的回报大概率来自其他因子的叠加，但投资者喜欢不断强化成功策略，偏好线性交易，而忽视实质风险的不断累积，如周期、成长、资本供给或创新等可能性均会挑战高股息的稳定性。
关于港股，丘栋荣在2024年一季报中分析道，“港股整体估值水平基本处于历史5%分位以内，美债利率高位，恒生指数的股权风险溢价也处于历史高位，港股性价很高，且部分公司有稀缺性。权益资产隐含回报水平高，对应着战略性的机会，应积极配置权益资产。”
未来重点关注三大投资方向
在具体的投资方向上，丘栋荣认为，“决定资本回报的最重要的因素不是需求，而是供给，以及由供给结构决定的竞争格局，无论是传统行业的供给硬约束还是新兴科技的供给创造需求。”
基于此，丘栋荣将未来重点关注的投资方向分为了三类：一是，业务成长属性强、未来空间较大的医药、互联网股和智能电动车等科技股。二是，供给端收缩或刚性，具有较高成长性或盈利弹性的价值股，主要行业包括基本金属为代表的资源类公司，能源运输公司，房地产等。三是，需求增长有空间、供给有竞争优势的高性价比公司，主要行业包括机械、电子、医药制造、电力设备与新能源、农林牧渔等。
在他看来，港股医药科技股有较大的创新可能性，逐渐具备全球竞争力，供给引领需求，空间巨大，同时较低估值水平，具备较高的回报潜力。而港股智能电动车空间巨大，自动驾驶引领成长拐点，入局公司明确且具备全球竞争力，待竞争烈度降低和传统公司掉队，具备非线性成长机会，全生命周期看当前具有低估值高预期回报特征。