方正证券：赚钱效应较低 依旧多看少动
核心观点
此时追涨黄金的空间已经不足，在抑制投机的第一条举措之后，我们认为后续即使再次上涨，相应的也会有更多措施出台，而且会直接的遏制投机品种股票的流动性，而对于此时估值空间被挤压的科技成长板块而言无疑是较强的利好，在4月资金的避险风格背景下，流动性有望加速从周期股方向回流至成长股。
盘面分析
内外消息面波澜不惊，周三股市行情继续呈现疲软振荡态势，大盘低开之后一路震荡下探，盘面上仍然呈现大强小弱格局，贵金属、工程机械、煤炭、电力等避险属性股继续飘红，深市明显弱于沪市，午后收复当日失地，最终大盘以小幅下跌0.7%收盘，创业板大幅下挫2.06%，两市总成交量较前一交易日增加4.23%，场外资金入场意愿增强，场内资金调仓步伐加速，市场情绪受到影响，信心较为萎靡。
量能有所增加，个股活跃度升高，结构分化继续扩大，市场热点盘中未能持续。周三，沪深京三市有29只个股涨停，其中有4只个股为20%涨停板，无个股30%涨停，涨幅超过10%涨停板之上的个股有25家，16只个股跌停，7只个股跌幅在10%跌停板之上，有123家个股涨幅超过5%，有323家个股跌幅超过5%，全市场超4300个股下跌，“二八”现象重现，个股跌多涨少。
市场情绪再度走弱，成交量持续处于低迷区间，周三，表现较好的为煤炭、公用事业、有色金属、石油石化、银行、交通运输等，表现较弱的为房地产、传媒、电子、计算机、通信、农林牧渔等。量能有所增加、结构分化较大、热点转换较快、赚钱效应降低、亏钱效应增大、大盘窄幅震荡、“二八”现象为主，是周三盘面主要特征。
技术面分析
从技术上看，周三大盘低开之后一路震荡走低，尾盘收复部分失地，但仍以下跌报收，并呈价跌量增的态势，10日线、30日线失守，20日线反压，价跌量增的量价关系，加之日线MACD指标空头强化，短线盘中还有回调压力，但量能的释放，短线盘中惯性回落后，技术上存在着反弹要求。
分时图技术指标显示，5分钟K线组合形态为“希望之星”，15分钟MACD指标即将金叉，短线盘中有反弹要求，但30分钟及60分钟MACD指标继续保持空头态势，盘中反弹的空间有限。
上证50价跌量增，5日线即将下叉10日线形成死叉，加之日线MACD指标空头强化，短线盘中还有回调压力，3月22日的低点支撑将面临考验。
科创50价跌量增，所有均线空头排列，5日均线反压，价跌量增的量价关系，加之K线组合形态的“空头炮”，短线盘中还将惯性回落，但指数偏离5日线较远，技术上严重超卖，短线反复后有反弹要求。
创业板价跌量增，5日线下叉10日线形成死叉，价跌量增的量价关系，K线组合的空头炮形态，加之日线MACD指标空头强化，短线盘中还将惯性回落，但指数偏离5日线较远，技术上严重超卖，惯性回落后技术上存在反弹要求。
综合技术分析，我们认为，短线大盘盘中还将有反复，但周四大盘在下跌中量能有所释放，加之短线处于超卖态势，技术上存在着反弹要求，但10日线及20日线附近压力较大，盘中反弹的空间或有限，大盘依旧运行在横盘蓄势整理的过程中，实质上上下空间有限，短线大盘继续处于以3050点为中位值，高点3100点、低点3000点之间的区间震荡运行中，跌多了反弹，涨多了调整，大盘继续以时间换空间。
基本面分析
周三晚间，美国公布3月经济数据，美3月未季调CPI同比增长3.5%，为2023年9月以来最高水平，预期3.40%，前值3.20%。美国3月CPI环比增长0.4%，市场预估为上升0.3%，前值为上升0.4%，经济数据再次超出预期，抑制通胀的战斗尚未取得显著成果，叠加大宗商品价格的持续冲高，市场针对美联储降息的预期再次下调。互换市场显示，美联储6月降息的可能性下降，互换市场完全消化的美联储首次降息时间从9月推迟至11月。
今年以来黄金价格一路高涨，引起市场广泛关注，国际黄金市场价格连续攻破2200、2300美元/盎司关口，并开始逼近2400关口， 国内金价也在近一月内上涨近10%，特别是清明节前后，黄金价格一路高歌猛进之后其他大宗商品价格也开始了追涨的行为，市场开始研究资源股的上涨逻辑，并讨论是否将迎来资源股的一轮大牛市。
但事实上，节后首个交易日，备受市场关注的资源股当天却走出大幅冲高后回落的走势，近两个交易日维持震荡，此轮资源股的上涨究竟是上涨最后一轮前的获利结算，还是上涨中继，资源股后续将如何分化？
我们认为，判断资源板块的上涨空间，首先得把大宗商品现货价格的走势与资本市场的资源股价格走势区分，大宗商品的现货价格走势往往并不会及时的反映至股市上，国内黄金、铜等大宗商品价格自2022年末以来一路震荡上行，涨幅颇高，但板块内部分公司的目前估值甚至低于2022年年底，股价反应严重滞后。而近期的资源板块热度大涨，大概率是市场风格频繁切换背景下的资金抱团结果。
4月作为全年风险偏好的低位区间，市场本身的风险厌恶会导致资金向周期防御板块聚集，而大宗商品现货前期积累的涨幅便为其在资本市场上的估值带来了充分的上涨逻辑，但短期筹码的多度拥挤反而使其失去了其作为周期板块的核心本质，这便牵涉到当前资源股的商品属性与金融属性的问题。
目前来看，资源股本身的商品属性被金融属性明显压制，由于市场讨论的热度过高导致筹码的过度集中，周一资源股的冲高回落是情理之中，但若单纯从商品属性来看，全球制造业景气度进一步回升，新兴市场表现较强，其中全球制造业新订单和新出口订单均上行0.5pcts和0.2pcts至50.9%和49.5%，绝对水平达到2022年年中至今的高点，全球经济的回暖、需求端的复苏仍是大宗商品价格走牛的基石所在，资本市场的价格走势难以对现货价格形成扰动。
一般而言，在资源股中，由于贵金属本身的稀缺性，使得其除了商品属性本身就具备一定的金融属性，其金融属性对比其他有色金属而言更加突出，这也是为何此轮资源板块的上涨过程中，黄金涨的最早、涨势最猛的原因所在，由于当前的地缘政治冲突依旧叠加前期全球大放水导致的通胀高居不下，黄金本身良好的避险+抗通胀属性，使得其在市场风格并未明显转至防御属性之时表现较好，而全球央行自去年以来对黄金购置力度的加强则更是为金价的上行加了把火。
但从后续来看，资金集中于顺周期、资源品板块难以流动的局面有望在短期内被打破。4月10日晚间上期所发布公告，经研究决定，自2024年4月12日（即4月11日晚连续交易）起，针对黄金和铜期货品种实施交易限额。众所周知，期货市场对短期涨幅过大的大宗商品会进行动态跟踪调节，抑制价格过分投机，再上次提高保证金和涨跌停比例的基础上，上期所再次出手实现限制交易金额，对期货市场的黄金和铜有所抑制投机炒作行为。
落实于A股市场，在上期所出手限制后，尽管隔夜部分黄金概念上市公司在周三当天再次反弹，但大部分黄金、铜相关的资源股大概率会在维持高位震荡后走低，后续上涨的动力大概率会呈现枯竭，此时追涨黄金的空间已经不足，在抑制投机的第一条举措之后，我们认为后续即使再次上涨，相应的也会有更多措施出台，而且会直接的遏制投机品种股票的流动性，而对于此时估值空间被挤压的科技成长板块而言无疑是较强的利好，在4月资金的避险风格背景下，流动性有望加速从周期股方向回流至成长股。
操作策略
“二八”现象、“八二”现象的频繁切换仍在继续，结构分化极为剧烈，热点难以持续，此时的风格转换看似赚钱效应回归，实则仍在动荡，我们的观点不变，四月大盘的走势会以窄幅震荡为主，A股继续在夯实底部，牛市行情不变，科技成长是中长期投资方向，不因结构的快速转换而改变。操作上，轻指数、重个股，重仓者多看少动，轻仓者逢低关注券商、城商行、消费、家电、新能源、国企改革概念及仍处于底部的中低价股，回避前期强势股、小微股及退市风险股。
择时模拟股票组合
图表1：2024模拟股票组合
数据来源：方正证券研究所 WIND资讯
图表2：组合相对沪深300收益图
来源：券商研报精选