债基凶猛：规模占公募基金净资产六成
过去两年，由于股市表现欠佳，以及出于对未来经济增长的忧虑，投资者对国债及金融债的配置需求明显提高，由此导致债券几乎占到公募基金资产净值的六成，同时使得债券基金在公募规模中的占比不断创下新高。
易强/文
3月18日，中基协公布的《公募基金市场数据（2024年2月）》显示，截至2月底，公募基金资产净值合计29.30万亿元，创下历史新高，较1月底增加1.94万亿元，较年初增加1.70万亿元，增幅分别为7.09%和6.16%。
其中，权益类基金（含股票型及混合型基金两类）资产净值与1月底相比增加7243亿元，与年初相比增加718亿元，增幅分别为12.09%和1.06%。债券基金资产净值与1月底相比增加3030亿元，与年初相比增加2352亿元，增幅分别为5.77%和4.43%。
显然，从资产净值角度看，债券基金2月份的规模增速不及权益类基金，其中主要原因在于A股市场在2月份出现明显反弹，上证指数及深证成指涨幅分别达到8.13%和13.61%，同期中证全债指数涨幅为0.84%。
但若抛开市场波动因素，仅从份额规模角度看，则债券基金增速明显领先。
中基协数据显示，截至2月底，债券基金份额规模为4.93万亿份，较1月底增加2268亿份，较年初增加1636亿份，增幅分别为4.82%和3.43%。同期权益类基金份额规模则分别减少185亿份和1065亿份，降幅分别为0.30%和1.69%。
进入3月之后，债券基金发展势头未减。
根据东方财富Choice数据（统计口径与中基协不同），截至3月18日，债券基金3月份的发行规模为239亿份，占到当月公募发行规模（253亿份）的94.47%，比2023年同期（134亿份）多出105亿份；同期权益类基金发行规模不足8亿份。
至此，债券基金已占到公募份额规模的31.20%，以及资产净值规模的33.09%，双双创下历史新高，与十年前（2013年年底）相比，分别提高21.52个及17.23个百分点。同期，权益类基金占比分别为22.93%和23.86%，与十年前相比分别下降15.32个及33.30个百分点。
债券基金业绩上的稳定性是其得到市场偏爱的重要理由。
数据显示，尽管3月7日之后的五六个交易日里有部分产品遭遇回撤，2024年以来（截至3月18日）收益为正的纯债基金仍然有3306只，占到该类基金总数（3458只）的95.60%，年化收益率超过4%的有2241只，占比64.80%。同期权益类基金收益为正的占比57.57%，年化收益率超过4%的占比50.13%。
若将时间拉长至过去三年（截至3月18日），则债券基金中收益为正的占比94.27%，年化收益率超过4%的占比23.79%，权益类基金则分别只有20.74%和6.25%。
从资产配置的角度看，过去两年由于股市表现欠佳，以及出于对未来经济增长的忧虑，投资者对国债及金融债的配置需求明显提高，由此导致债券占公募资产净值的比重不断突破新高，并在2023年年底达到58.85%。
在债券基金项下，实现规模高速增长的主要是纯债基金及指数债券基金，混合债券型基金明显滞后。在这个过程中，基金公司在债基市场的竞争也越发激烈。
纯债基金贡献八成增量
下面先从发行说起。
根据东方财富Choice数据，截至3月18日，3月份（基于认购起始日）成功发行债券基金的基金公司有国投瑞银、富国、易方达等8家，发行产品共计8只，发行规模合计239亿份。其中，指数型债券基金、纯债基金及混合债券基金发行份额分别为120亿份、86亿份及33亿份，占比分别为50.21%、35.98%和13.81%。
至此，2024年以来债券基金发行份额合计1211亿份，占到公募基金发行总规模的75.37%。其中，纯债基金、混合债券基金及指数型债券基金发行份额分别为604亿份、349亿份和258亿份，分别占到债券基金发行规模的49.88%、28.82%、21.30%。
2023年同期，债券基金仅占到公募发行规模的60.33%，其中纯债基金、混合债券基金及指数型债券基金分别占到债券基金发行份额的42.28%、38.62%、19.10%。
显然，与2023年同期相比，2024年债券基金在公募发行规模中的占比提升了15.04个百分点。债券基金项下，纯债基金及被动指数型基金发行占比分别提升了7.60个和2.20个百分点，混合债券基金则下降了9.80个百分点。
上述变化是2023年趋势的继续。
东方财富Choice数据显示，截至2023年年底，债券基金份额规模合计8.36万亿份，资产净值合计9.03万亿元，分别占到公募基金规模的31.07%和32.86%，皆为历史最高水平，同比分别提升2.51个及3.37个百分点。
从产品类型来看，纯债基金贡献了2023年债券基金份额规模增量（1.26万亿份）的85%，增速上则是指数型基金领先。
纯债基金方面，2023年年底份额规模为6.60万亿份，同比增长1.08万亿份，资产净值合计6.95万亿元，同比增长1.20万亿元，增幅分别为19.50%和20.83%。
纯债基金项下，中长期纯债基金份额规模增长7006亿份，资产净值增长7774亿元，增幅分别为14.28%和15.24%，贡献了纯债基金份额增量的65.07%，以及资产净值增量的64.86%。短期纯债基金份额规模增长3761亿份，净值规模增长4211亿元，增幅分别为60.91%和64.46%。
同期，混合债券基金份额规模增长332亿份，资产净值则减少13亿元，同比分别增长3.16%和-0.10%。
混合债券基金项下，减量主要来自混合债券型二级基金，截至2023年年底，后者份额规模同比减少300亿份，资产净值减少677亿元，降幅分别为3.81%和6.95%。混合债券型一级基金的份额规模则同比增加632亿份，资产净值同比增加664亿元，增幅分别为23.75%和20.30%。混合债券型二级基金与一级基金的主要区别是，前者可以直接投资二级市场上的股票及其他权益类证券，后者则只能在一级市场认购新股及参与定增。
同期，指数型债券基金份额规模增长1532亿份，资产净值增长1923亿元，同比分别增长29.61%和32.67%。
指数型债券基金项下，被动指数型债券基金在规模、增量及增速上皆领先于增强指数型。被动指数型方面，2023年年底份额规模为6995亿份，同比增长1530亿份，资产净值为7791亿元，同比增长1919亿元，增速分别为29.62%和32.68%。同期增强指数型债券基金份额规模为12.51亿份，同比增长2.46亿份，资产净值为19.62亿元，同比增长4.47亿元，增速分别为24.48%和29.52%。
2023年的趋势又始自2022年。
截至2022年年底，债券基金份额规模为7.09万亿份，资产净值规模为7.65万亿元，同比分别增长14.72%和12.17%。其中，纯债基金贡献了债券基金份额增量（9099亿份）的79.52%，指数型及混合债券型基金分别贡献了15.55%和4.93%。纯债基金及指数型债券基金分别贡献了债券基金资产净值增量（9046亿元）的80.21%和19.79%，混合债券型基金资产净值则减少了751亿元，降幅9.06%。
而在2022年之前，混合债券型基金为债券基金做大规模贡献了不小的力量，且贡献度一度呈上升趋势。
公募资产配置：债券占比接近六成
从资产配置的角度看，过去两年，由于股市表现欠佳，以及出于对未来经济增长的忧虑，投资者对国债及金融债的配置需求明显提高，对企业债及权益资产的配置需求则相对下降。
根据东方财富Choice数据，截至2023年年底，在公募基金资产净值（26.85万亿元）中，债券已经占到58.85%，为历史最高水平，环比提升0.71个百分点，同比提升8.39个百分点，与2013年同期相比则提升了34.98个百分点。
下面再看公募所持债券资产在结构上的变化。
先看国债。根据中央国债登记结算公司及上海清算所的数据，国债占到2024年2月份银行间市场现券交易及买断式回购的6成，以及质押式回购的4成，占到月末债券托管余额（142.61万亿元）的20.82%，仅次于地方政府债（28.83%）。
截至2023年年底，在公募所持6种债券资产中，国债占比不到4%，排在第五位，但其比重已连续回升三个季度，且持仓市值首次突破5000亿元。2023年一季度末，公募所持国债市值为2934亿元，占到公募所持债券市值的2.09%；其后三个季度，公募所持国债市值依次为3369亿元、4090亿元及5101亿元，占比依次为2.16%、2.62%、3.23%。
在此之前，公募所持国债市值的最高纪录是2022年三季末的4999亿元，国债在公募所持债券资产中占比的最高纪录则是2016年二季末的4.07%。2023年年底所持国债市值排在前三的基金公司是华夏、博时和嘉实，分别为313亿元、293亿元和278亿元。
相较于国债，金融债更受公募青睐，是其第一大持仓券种。
数据显示，截至2023年年底，公募所持金融债市值为6.90万亿元，占到所持债券市值的43.68%，占到公募基金资产净值的25.70%，皆为历史最高水平，同比分别提高1.41个及2.16个百分点；与2021年同期相比，分别提高4.29个及5.62个百分点。2023年年底所持金融债市值排在前三的基金公司是博时、易方达和招商，分别为2951亿元、2410亿元和2209亿元。
公募所持第三大券种即中期票据的市值也创下历史纪录，由2023年三季末的1.85万亿元增至四季末的1.92万亿元，增长3.76%，同期持仓市值占比由11.86%升至12.17%。
至于主要由企业发行的其他3种信用债，即企业债、企业短期融资券及可转换债券等，则无论是公募持仓市值还是持仓市值在公募所持债券资产中的占比皆在下降，尤其后者，已经是2013年以来的最低水平。
企业债方面，2023年年底公募持仓市值为1.07万亿元，环比下降2.46%，其在公募所持债券市值中的占比由上季末的7%降至6.76%。企业短期融资券方面，公募持仓市值由9646亿元降至8231亿元，下降了14.67%，其在公募所持债券市值中的占比由6.17%降至5.21%。可转换债券方面，公募持仓市值由3305亿元降至3131亿元，下降了5.27%，其在公募所持债券资产中的占比由2.11%降至1.98%。
过去十年，公募所持企业债及短期融资债市值的最高纪录皆是2020年二季末，分别为1.12万亿元和1.29万亿元，其在公募所持债券资产中占比的最高纪录则分别在2013年及2014年年底，分别为37.69%和43.30%。公募所持可转换债券市值的最高纪录是2023年三季度末的3305亿元，其在公募债券资产中占比的最高纪录是2013年一季度末的7.54%。
截至2023年年底，公募所持上述三种信用债的市值仅占到公募所持债券资产市值的13.94%，环比下降1.35个百分点，为2013年以来的最低水平。与历史最高水平即2014年年底的69.89%相比，下降了55.95个百分点。
债基规模NO.1三易其主
随着债券在公募资产配置中重要性的提升，基金公司在债券基金业务上的竞争也越发激烈，以至于过去三年债券基金规模NO.1三易其主。
根据东方财富Choice数据，截至2023年年底，债券基金规模排在前三位的依次是招商、博时、易方达，资产净值依次是3855亿元、3716亿元和3157亿元，分别占到债券基金总规模的4.27%、4.11%和3.49%。
2022年年底排在前三的依次是博时、招商和易方达，旗下债券基金资产净值依次是3457亿元、3312亿元和3168亿元，分别占到债券基金总规模的4.52%、4.33%和4.14%。
2021年年底排在前三的依次是易方达、博时和招商，旗下债券基金资产净值依次是4526亿元、3128亿元和2673亿元。
从2023年的情况来看，纯债基金规模的增长是导致招商基金上位的原因之一。
数据显示，截至2023年年底，招商基金旗下纯债基金份额规模为2610亿份，同比增长371亿份，占到公司债券基金份额规模增量（501亿份）的74.05%，同期资产净值由2341亿元增至2751亿元，增长410亿元，占到公司债券基金资产净值增量（572亿元）的71.68%。
纯债基金项下，又以中长期纯债基金贡献的增量最大，分别贡献了纯债基金份额增量的55.80%，以及资产净值增量的57.07%；短期纯债基金则分别贡献了增量的44.20%和42.93%。
混合债券型基金规模未减反增是招商基金上位的另一个原因。
前面提到，2023年全市场混合债券型基金份额规模同比增长3.16%，资产净值则同比下降0.10%。例如，2022年年底债基规模排在首位的博时基金旗下混合债券型基金资产净值即减少了23亿元。招商旗下混合债券型基金份额规模则由681亿元增至811亿份，增长了19.02%，资产净值由870亿元增至1032亿元，增长了18.54%。
同样因为纯债基金及混合债券型基金规模的大幅增长（资产净值分别增加760亿元和106亿元，增幅分别为81.75%和11.38%），嘉实基金债基规模排名由2022年年底的第十位升至2023年底的第四位。
截至2023年上半年末，上述4家基金公司即招商、博时、易方达及嘉实旗下债券基金份额分别有89.22%、86.11%、73.56%及81.02%被机构投资者持有。
同期，旗下债券基金份额规模超过500亿份且90%以上份额被机构投资者持有的公募持牌机构有中银、永赢、交银施罗德、国寿安保、中加、上银、民生加银等17家。2021年年底符合上述条件的公募持牌机构只有11家。