原标题：继续喝酒吃药，张坤称老一套的“大力出奇迹”和“乌鸡变凤凰”将难以复制

加仓药明康德惨遭套牢。

作者 | 市值风云基金研究部

编辑 | 小白

29日凌晨，备受市场关注的张坤发布了旗下基金的2023年年报。

注：如无特殊说明，全文数据截止2024年3月28日。

张坤目前管理四只基金（A/C份额合并计算），截止去年底合计规模654.7亿，较2021年的巅峰期已缩水一半。

（制图：市值风云APP；来源：Choice数据）

去年其在管产品规模平均变动幅度27%，而业绩的平均亏损幅度为18%，意味着还是有部分追随者选择赎回，毕竟这一表现还跑输了沪深300指数6个百分点。

其中，份额变动最大的是易方达优质企业三年持有混合，份额减少四分之一。这是一只封闭型基金，目前处于暂停申购、赎回状态。

今年来，其在管基金平均收益2.6%，与沪深300基本持平。不过贡献最大的是易方达亚洲精选股票（QDII），今年来获得9%的正收益，同时去年该基金也是亏损幅度最小的一只产品。

（制表：市值风云APP；来源：Choice数据）

张坤旗下有两只QDII产品，但去年及今年来表现简直是云泥之别。主要原因在于，优质精选持仓除A股外，其余均为港股；而亚洲精选中投资标的均为港股和美股，持仓中的台积电、超威半导体等去年表现较好。

（制表：市值风云APP；来源：Choice数据）

依旧喝酒吃药，加仓山西汾酒、药明康德

张坤整体持仓较为集中，旗下产品前十大重仓股仓位均在70%以上，而且基本变动不大，更多的是做一些持仓数量的调整。

以规模最大的易方达蓝筹精选为例，前五大重仓股仍为贵州茅台、五粮液、洋河股份、泸州老窖以及腾讯控股，且占基金净值比均在9%以上。

在增减仓上，贵州茅台、腾讯控股、招商银行等较上期有明显减仓动作，其余持仓变动幅度不大。

（来源：Wind）

而从蓝筹精选的隐形重仓股（第11-20大重仓股）中可以看到，张坤大笔加仓了山西汾酒，还新进了多家医药生物公司，如药明康德、泰格医药、同仁堂国药等，另外还加仓了医美领域的巨子生物。

其中山西汾酒、药明康德等个股加仓幅度较大，而且这俩在张坤其它产品中也均获得较大增幅。

以蓝筹精选持仓为例，山西汾酒在中报只有28万股，年底直接干到750万股，增幅达25倍；药明康德未出现在中报中，但年底持仓市值急速飙至16亿。

（来源：Wind）

不过，受外围利空消息影响，今年来药明康德已跌超35%，张坤也被狠狠吃了一记闷棍。

（来源：市值风云APP）

整体来看，张坤还是那个张坤，整体操作仍然围绕着“喝酒吃药”展开。

今时不同往日，过去将更难复制

年报中，张坤表达了对“高质量增长”的见解。

他认为，随着中国经济进入高质量增长阶段，在投资上市公司的框架保持稳定的同时，某些具体的方面需采用更加严格的标准。

因为今时不同往日，在粗放增长年代时常出现的“大力出奇迹”和“乌鸡变凤凰”将很难再现。

所以企业的经营需要更加精细化，而投资者也需要用更加严格和细致的标准去评估投资标的。

张坤主要从三个方面展开。

首先是公司治理。他认为，高质量增长年代，企业低效的增长已经没有意义，投资者需仔细评估管理层回报股东的能力和意愿。

其次是公司的估值。他认为在高质量发展的年代，公司持续高速增长的基础概率在降低，除非公司处在显著的产业趋势并拥有罕见的竞争力，但这样的公司往往已经有极高估值，因此他表示将更审慎地为公司付出溢价。

最后，是企业的商业模式。张坤认为在高质量增长年代，企业独特且难以快速模仿的“特质”更加重要，强调了企业的核心竞争力。

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