券商看市 | 春糖反馈略超预期，招商趋向理性和精细化；白酒淡季商务需求企稳
太平洋证券：春糖反馈略超预期，白酒批价稳定需求韧性充足
春糖白酒反馈略超预期，价格端表现积极增强渠道信心：今年春糖白酒板块品牌招商趋向理性和精细化，淡季主流大单品价盘表现积极，渠道反馈总体略超预期。
白酒市场表现平稳，供需两端结构优于去年。需求端方面，今年春糖与春节旺季的时间间隔较短，3月淡季承接部分节后需求，尤其是300元以内大众价格带的需求韧性较为强劲，相比去年进入3月后需求端断崖式下滑，今年需求下滑斜率明显放缓韧性充足。
供给端方面，今年酒企的发货供给相对理性。淡季企业普遍严格执行控货挺价策略，维护市场价格秩序，保障渠道利益避免库存积压。同时，酒企更加理性地制定业绩目标，注重市场需求与供给之间的平衡，供需两端的相对平衡有效地提升了市场的稳定性。
从库存来看，目前渠道库存水平较节前明显去化，头部酒企库存较去年同期略有下降，库存均处在良性合理范围内。
民生证券：春糖总结，产业回归平常心，积极寻求结构性机会
第110届成都春季糖酒会首次以“过完春节过春糖”的“春糖节”形式与地方文旅融合，相较过往食品饮料产业链企业的招商展销呈现出浓浓“烟火气”。春糖线下招商展销功能已逐步转向趋势论坛百家争鸣、品牌方更多着力于价值展示与经销渠道政策、信心的传达。
白酒行业量跌价增趋势不会改变，价格增长仍是主要驱动力，集中度会进一步向名优品牌、区域核心渠道商、核心产区集中。
品牌正面交锋，胜负待定。名酒与区域酒在核心价位段、区域市场逐步对垒。全国性品牌下沉，区域龙头品牌价位升级，名品系列化+开发定制总经销模式正加速侵蚀区域酒企的生存成长空间，如茅台酱香系列酒、五粮液浓香系列酒、泸州老窖特曲大成浓香以及总经销产品进一步下沉。
品类层面，香型品类非好酒划分标准，现阶段浓香主体稳定、酱香企稳、清香稳增，多香并存是常态。浓香、酱香、清香等品类成长势能主要来自龙头品牌的价格引领，根本上是不同发展阶段下呈现的渠道利润分配结果，以生意思维保障好合作伙伴的合理诉求远重要于品类差别，多香并存是消费多元、引领品牌运营水平基本追平后的必然结果。
产品层面，产品品质提升是根本。预期未来酒体品质将随酿酒、储酒规模提升而稳步提高，区域消费偏好酒精度数高低背后是消费能力塑造的结果，不能代表品质高低。
价格层面，升级与降级并存，核心场景将更加细分。商务宴请分层分化，招待费用、销售费用预算缩减影响商务价位段升级速度甚至降档；而大众消费价位仍稳步成长，即“光瓶酒进城，盒装酒下乡”，光瓶酒价位向上延伸，100元升级至200元仍在持续，重视500元接待分水岭价格带。
国信证券：白酒淡季商务需求企稳，板块即将进入年报验证窗口期
白酒淡季商务需求企稳，板块即将进入年报验证窗口期。1-2月宏观经济数据好于预期，白酒板块外部需求环境环比转暖，后续仍需产业层面的数据验证。
从淡季看，商务需求随着开工率的提升，环比和同比层面均有不同程度的修复，因此我们发现普五、国窖1573批价短期较为坚挺。从行业层面看，白酒行业整体量减价增的趋势依然延续。
中国酒协数据显示，2023年白酒行业实现总产量629万千升，同比下滑5.1%；完成销售收入7663亿元，同比增长9.7%；实现利润总额2328亿元，同比增长7.5%。
春糖期间，上市主流酒企均有新品发布动作，例如洋河股份推动梦之蓝·手工班战略升级，泸州老窖在成都发布宴席版特曲60版·红60等。白酒板块3月底即将进入年报密集披露期，建议关注业绩存在高增的潜在标的。
湘财证券：区域经济引领，徽酒逐风而上
安徽历来是白酒产销大省及主要的消费市场。白酒行业素有“东不入皖，西不入川”的说法。安徽拥有4家白酒上市公司，数量与四川并列第一。安徽白酒百花齐放，呈现出独特的多元化发展态势。实现了从“一城一酒”到“一县一酒”，徽酒以其主导地位，与苏酒、黔酒（酱酒）以及川酒共同构成了一个共生发展的市场格局。
从整体规模来看，2021年安徽白酒的销售规模达到350亿，其中徽酒占据了约66%的市场份额，这一比例在2018年为60%，徽酒的销售规模和市场份额实现同步上升。在市场份额上，古井贡酒、口子窖、迎驾贡酒分别以26.6%、11.7%、7.7%的市占率位居前三，紧随其后的是五粮液、茅台等全国性高端品牌。
省内品牌占两头少中间多。安徽省内品牌在30-600元的价格区间内平均占比过半，具有明显的市场优势；而在600元以上的高端市场，则主要由五粮液、茅台等全国性品牌占据；30元以下的低端市场则由牛栏山、老村长等省外品牌主导。
安徽省内龙头占比持续提升，仍有空间。在地域分层竞争的背景下，安徽省内龙头市占率持续提升，2021年CR2达38.3%，对比单龙头山西汾酒在山西省市占率过半，安徽省白酒集中度提升仍有较大空间。
在产品结构升级方面，安徽白酒市场正经历着明显的变化。在古8、口子10年、洞9等产品的拉动下，100-200元的价格带正逐步向200-300元的价格带过渡。同时，300元以上的价格带在古20等产品的带动下快速增长，消费者对高品质白酒的需求增加，安徽白酒结构的优化和升级趋势明显。
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（搜狐酒业综合3月26日-3月29日各大券商研报整理，编辑/闫思羽）