一季度A股收官在即 二季度修复行情有望延续
今年以来，A股市场经历了先抑后扬的行情。如今，随着一季度渐进尾声，A股市场后期将如何演绎？展望二季度，业内人士认为，国内经济稳步复苏，海外宽松周期的开启有望带来A股估值提振效应，与此同时，A股整体估值相对较低，盈利估值修复过程尚未走完，后续A股修复行情有望延续，相对看好“红利成长”、新质生产力等相关领域。
A A股积极信号持续积累
2024年1月，A股市场持续震荡下行。直至春节前夕，沪指从2900点上方跌至2700点附近。2月5日，沪指盘中一度跌至2635.09点，创下近5年来新低，盘中跌停个股一度超过1200只。其后，A股市场风险偏好持续修复，市场情绪出现了一定的趋势性回暖。截至2月23日收盘，时隔52个交易日，沪指重回3000点整数关口。近期，A股市场出现调整，沪指在3050点附近已震荡多日。
本周进入3月最后一个交易周，3月25日早盘，三大指数集体低开，后随汇市异动，离岸人民币兑美元狂拉，沪指率先翻红，尾盘再度下挫，截至收盘，沪指报3026.31点，跌0.71%；深成指报9422.61点，跌1.49%；创指报1833.44点，跌1.91%。尾盘急跌之际北向资金加速流入，全天净买入55.71亿元，两市成交额连续第6日突破万亿元。当日盘面上，市场明显转向防守，高股息资产表现活跃，石油石化、银行、有色金属涨势领先，银行ETF逆市收涨0.61%；煤炭盘中冲高，中国海油、陕西煤业、中国神华、紫金矿业等龙头股集体上涨。此前行情火热的人工智能赛道则显著降温，传媒、半导体、消费电子等板块跌幅居前。
在巨丰投顾相关分析人士看来，近期市场呈现持续震荡走弱，市场重心出现下移，两市股指盘中震荡回调引发行业板块再度分化，盘中热点板块轮动频率较快凸显市场谨慎情绪，从盘中板块来看，周期性行业出现活跃，前期热炒的消费、科技、农业、军工板块出现分化，市场分化行情凸显。
华西证券分析人士认为，本轮春季行情延续至今，万得全A、深证成指已修复至今年初水平，上证指数修复至去年11月以来高点，其主要驱动力来自增量资金的持续流入A股，及监管层呵护下的风险偏好改善。从行情节奏上看，3月以来行业轮动明显加快，截至目前，有61%的申万一级行业市盈率已修复至今年年初水平。相比之下，2022年5月和2022年11月的反弹行情中，有94%的行业市盈率修复至调整前期。近期市场超跌反弹的特征有所弱化，但监管层仍在积极呵护股市微观流动性持续改善，A股后市仍将具备韧性。
另外，从资金面看，A股资金的交易活跃度明显提升。海通证券统计显示，2024年2月至今（截至3月21日）A股日均成交额从1月的约7400亿元升至9960亿元。具体而言，外资是本轮行情的重要增量，2月以来至3月22日，A股市场北向资金累计净流入额达到773亿元。
B 短期市场上涨节奏或放缓
对于后期走势，海通证券人士认为，2月5日A股市场触及阶段性低点以来，市场风险偏好已修复较为显著，市场对于积极信号的关注度也已明显提升，预计今年稳增长政策仍将进一步发力。随着后续进入业绩披露窗口，市场焦点或重回基本面验证，后续应密切跟踪基本面边际变化情况。对于后市行情的持续性，可以借鉴历史底部第一波反弹：回顾过去四次大盘筑底的第一波反弹行情，行情往往持续2-3个月左右、指数涨幅25%-30%左右。本轮行情目前持续约1.5个月，上证综指自低点最大涨幅为17%，对比历史来看，本轮行情或尚未结束。但该人士也认为，对照历史本轮行情上涨速率明显较快，市场也积累了一定的获利盘压力，接下来也应注意，短期市场上涨节奏或有放缓。
中金证券策略分析人士同样认为，虽仍不排除短期波动，但A股修复行情仍有望延续。一方面，前期交易经济复苏的策略边际活跃，反映投资者对经济基本面的预期有所改善，市场普遍关注后续股价上行的动力能否由预期改善带来的估值推动，转向基本面好转带来的盈利推动。此前国家统计局公布今年前两个月国民经济运行情况显示，消费、工业生产和固定资产投资数据好于此前偏悲观的一致预期，但尽管房地产政策持续优化，居民购房意愿和能力改善程度有限，新房销售及房价表现仍低迷，房地产景气修复仍需政策支持，后续稳增长政策仍有望落地发力；经历前期反弹后A股市场估值仍处于历史偏底部位置，修复仍有空间。
在华安证券策略分析人士看来，相比于预期，内生增长不差，政策不弱，有盈利支撑的行情渐行渐近，二季度是基本面支撑的转折点，市场有望“在质疑中走向光明”。财政在稳增长领域约10万亿空间，且支出节奏有望靠前发力。货币政策降准、降息、产业类的结构性再贷款支持二季度都有望落地，地产融资也在全力监测与保障；产业热点层出不穷，但多在于给制度与环境，大规模资金支持有限。资本市场严监管走在正确的方向上，对市场长期利好多于短期利空。
前述巨丰投顾人士提醒投资者，短期来看，市场回踩前期低点概率较大，因此，在操作策略上，建议短线投资者进行轻仓观望，而中线投资者可考虑逢低继续布局。
上述华安证券人士分析，展望二季度，由于人工智能技术快速进步迭代、偶发应用落地、数字经济政策支持等，仍会给TMT板块带来新的催化，重点跟踪和关注重大催化剂落地，这意味着新的一轮主题阶段性行情机会启动。
C “年报行情”将催热高股息资产
如今，随着A股“财报季”的来临，在监管的强力引导下，上市公司频推大额分红计划。相关数据显示，截至3月24日，在已披露2023年报的336家上市公司中，已有270家公司计划实施现金分红，占比超8成，拟分红金额超1500亿元。
与此同时，众多龙头公司现金分红超出市场预期。如中国神华2023年拟10股派22.6元，共计449.03亿元(含税)，净利润分红比例达75.2%；中国石化现金分红436亿元，加上回购合并派息率达76%。
在此背景下，部分研究机构提示，宏观数据和财报披露期上市公司发布的指引或使市场重新将焦点转向企业盈利复苏。在业内人士看来，上市公司大手笔分红提高了现金回报的确定性，高股息资产再度受到市场广泛关注，行情热度有望快速回温。
光大证券策略分析人士认为，当前的市场环境下，高股息策略仍然有不错的配置价值。从基本面的角度来看，高股息策略通常在经济弱复苏叠加利率下行时有效。在上述人士看来，从交易的角度，当前高股息资产的估值仍然处于历史较低水平，中证红利指数的交易拥挤度处于相对较低水平。当前的市场环境下，高股息策略仍然可以作为稳定收益的底仓。年报季将至，2023年度分红比例提升的公司可能将更受到市场的关注。当前市场分红水平仍有较大的提升空间，2022年有35.8%的上市A股未进行分红，进行现金分红的公司中分红比例也主要集中在30%-50%。年报季将至，分红方案与分红比例成为了上市公司较受关注的指标，2023分红比例提升的公司可能将更受到市场的关注。
上述中金策略人士同样认为，资本市场改革持续推进，证监会发布“两强两严”政策，确定严监管方向，核心目的在于保护投资者利益，提振投资者信心，后续相关配套规则将陆续落地，近期以注销为目的的公司回购数量有所增加，财报进入密集披露期，上市公司业绩及实施分红力度等受到关注。
在中信证券相关人士看来，经济数据、政策应对以及海外流动性三大右侧信号将在二季度陆续得到检验，红利加新质生产力主题构成的杠铃结构仍将贯穿整轮春季行情。在配置上，建议投资者继续坚持杠铃策略：红利资产做底仓，未来需更聚焦盈利和现金流稳定；新质生产力主题做进攻，在活跃资金仓位系统性抬升前仍可积极参与。
中信建投证券分析人士则认为，4月A股市场将从业绩真空期转入围绕一季报，短期焦点回归基本面定价，风格不宜过于激进，重点把握一季报强势品种，中期配置层面继续把握三条线索：高股息、海外与新质生产力。建议投资者关注有色、家电、机械、汽车智能化、电力、石油、光模块、半导体设备等行业。
山西晚报记者 张珍