业绩向上市值向下，药明康德进入关键节点
出品 | 创业最前线
作者 | 孟祥娜
编辑 | 胡芳洁
美编 | 吴宜忠
审核 | 颂文
在经历了美国生物安全法案风波后，3月18日晚，药明康德发布了2023年财报，其业绩再创新高——营收403亿元，归母净利润96亿元。
财报中，药明康德还披露了2023年度利润分配方案，拟向全体股东每10股派发现金红利9.8336元，共计分红28.8亿元，占年度归母净利润的30%。
财报发布后，华兴证券、东吴证券等给予药明康德“买入”评级。但这似乎并未提升投资者的信心。
3月19日收盘，A股药明康德报50.81元/股，下跌4.87%，H股药明康德报39.55港元/股，下跌7.5%。此后，药明康德股价进一步下行，至3月22日收盘，A股药明康德跌至47.91元/股。
作为国内医药CXO（医药外包）龙头企业，药明康德的一举一动备受业内瞩目。自1月下旬美国《生物安全法案》有关提案发酵以来，A股药明康德的市值已经蒸发超600亿元。
目前，美国《生物安全法案》草案落地时间线尚未明确，风波尚未平息。美国市场对药明康德意味着什么？不利因素影响下，药明康德又将如何纾困？
1、“节衣缩食”效果明显，净赚96亿创新高
药明康德等研发外包企业的崛起，有其历史背景。
新药研发生产外包服务的诞生，可以追溯到上世纪70-80年代，而后续Biotech（通常为中小型企业，专注于生物技术的研发）的兴起真正推动了外包行业的繁荣发展。到21世纪，新分子迭代加速，推动新药研发支出增长，药明康德等研发外包企业开始展露头角。
作为全球医药行业一体化、端到端的新药研发和生产服务商，药明康德在亚洲、欧洲、北美等地均设有运营基地。
公司通过“CRDMO”（指端到端一体化小分子药物医药外包服务）和“CTDMO” （指一体化细胞和基因疗法的外包服务）业务模式，服务范围涵盖化学药研发和生产、生物学研究、临床前测试和临床试验研发等领域。
从近五年来看，药明康德业绩呈现逐年增长态势。具体来看，2023年，药明康德营收403亿元，是2019年的3倍；归母净利润96亿元，是2019年的5倍。
但从增速上来看，2023年，药明康德的业绩增速却明显放缓，营收增速由2022年的72%降至2023年的2.5%，归母净利润增速也由2022年的73%降至2023年的9%。
2023年，药明康德归母净利润增速高于营收增速的原因则是“节衣缩食”。2023年，其营业成本、研发费用、销售费用分别为237.3亿元、14.4亿元、7亿元，同比减少3.8%、10.74%、4.18%。
表现在员工数量上，也是大幅缩减。2023年，药明康德的员工共41116人，较2022年减少了3245人，员工人数同比下降超7%，且削减的大部分都是研发人员。2023年，药明康德技术人员为33657人，较2022年的36678人减少了3021人。
对药明康德而言，采取“节衣缩食”的策略，意味着公司在现阶段更加注重成本控制和效益提升。这或许与公司并不乐观的业绩前景有关。
财报中，药明康德预计2024年收入达383-405亿元，剔除特定商业化生产项目后（主要指新冠带来的业务），预计增长率为2.7%-8.6%。这也意味着，相较于2023年405亿元的营收规模，2024年，药明康德营收将出现下滑。
药明康德也强调，2024年全年经营业绩展望以公司在手订单情况为基础预测，并以全球医药行业发展平稳、国际贸易环境和主要运营所在地国家监管环境稳定等为前提，能否实现存在较大的不确定性。
2、传统业务增速骤降，新业务放量
从营收结构来看，药明康德的业务包括化学业务、测试业务、生物学业务、细胞及基因疗法CTDMO业务、国内新药研发服务部。
2023年，除新冠业务所在的化学业务板块营收增速较2022年有明显下降外，其他四个板块营收增速同样也在下滑。
其中，化学板块增速由2022年的105%降至2023年的1%，测试业务增速由26%降至14%，生物学业务由25%降至3%。国内新药研发服务部业务板块营收更是连续两年下滑。
具体来看，化学业务是药明康德的营收主力。2023年，化学业务收入291.7亿元，同比增长1.1%，占营收的比例达72%。若剔除特定商业化生产项目（新冠业务），化学业务板块收入同比增长36.1%。
具体而言，化学业务中的工艺研发和生产业务，作为药明康德的基本盘，较去年同期下滑0.1%至216.2亿元。化学业务的业绩增长主要得益于TIDES业务（主要为寡核苷酸和多肽）的放量。2023年，TIDES业务收入达34.1亿元，同比增长64.4%。
TIDES业务对应寡核苷酸与多肽两类新分子的开发和生产。作为头部CDMO服务商，药明康德是全球多肽类药物的主要供应商之一，受益于2023年多肽类减肥药热度高企，推动公司业绩增长。截至2023年末，TIDES在手订单同比增长226%。
实际上，2023年“减肥药”概念热度持续走高，带动多家该领域公司的业绩增长。诺和诺德司美格鲁肽的销售额达到了惊人的212.01亿美元，而礼来的替尔泊肽降糖版Mounjaro销售额达到了51.63亿美元。
业绩说明会上，药明康德也表示，TIDES收入基本都来自海外，新加坡、瑞士、美国新扩建的产能都有TIDES的布局。
虽然测试业务较2022年增速有所放缓，但它是五大业务板块中唯一实现两位数增长的业务板块。2023年，药明康德测试业务收入65.4亿元，同比增长14.4%。
生物学业务方面，2023年，药明康德已实现收入25.5亿元，同比增长3.1%，作为公司下游业务的重要“流量入口”，可以为公司持续贡献超过20%的新客户。
（图 / 摄图网，基于VRF协议）
不过，高端治疗CTDMO业务、国内新药研发服务部两大板块仍需发力。2023年，高端治疗CTDMO业务实现收入13.1亿元，同比微增0.1%。国内新药研发服务部实现收入7.3亿元，由于业务主动迭代升级，同比下降25.1%。
综合来看，基于2022年在新冠药物商业化项目助力下，药明康德实现了快速增长，2023年新冠相关订单陆续出清背景下，公司仍能突破四百亿元的营收实属不易。TIDES业务的持续放量，也给药明康德带来了新的业绩增长点。
不过，地缘政治风险仍是药明康德面临的主要议题，也成为公司未来发展中的关键不确定因素所在。
3、美国市场对药明康德影响几何？
从区域来看，美国市场是药明康德的营收主力，其营收由2021年的121亿元增长至2023年的261亿元，营收占比也由2021年的53%提升至2023年的65%。
相较于美国市场，中国市场给药明康德带来的营收占比较小，2023年，中国市场营收74亿元，占比仅为18%。
然而，今年1月，美国《生物安全法案》草案的出台，成为悬在药明康德头顶上的达摩克利斯之剑。
1月25日，美国参众两院以“保护基因数据和国家安全”为由，提出针对药明康德、华大基因、华大智造等中国生物技术公司的《生物安全法案》（目前停留在草案阶段）。
3月7日，美国参议院国土安全委员会举行了提案听证会，通过了美参议院版本的《生物安全法案》。该法案的目的在于禁止美国联邦政府与某些跟外国竞争对手有联系的生物技术提供商签订合同，被点名的中国企业包括华大基因、药明康德等。
3月13日，世界最大的生物技术贸易协会BIO在其官网披露的一份新闻稿中，宣称将支持《生物安全法案》；随后，药明康德也主动终止了其在BIO组织内的会员资格。
（图 / 界面新闻图库）
药明康德在3月19日的2023年业绩电话会上，针对此前主动申请终止BIO会员资格一事，进行回应。药明康德称，公司3月12日主动致信退出BIO，是为了能让BIO更专注地从行业角度跟政策制定者进行有效沟通，提升对行业的理解，同时提高公众对医药产业的意识。
药明康德也多次发布澄清公告，重申公司“在过去没有、现在和未来都不会对美国构成国家安全风险，即使美国政府再次对公司进行审查亦将得出相同结论。”
但是或受此影响，今年以来，A股药明康德股价下跌31%，市值蒸发超600亿元。为此，药明康德宣布了超过30亿的回购注销计划(A+H)，目前，回购已经完成22亿(港股12亿+A股10亿)，还有10亿正在进行。
业绩说明会上，药明康德表示，正在积极与美国政策制定者和参与立法相关方进行频繁的沟通，说明有关公司的事实真相，并呼吁修改法案。
值得一提的是，最新的参议院版本中添加了祖父条款，法案生效后与美国政府相关的合同才会受到限制。
药明康德表示，"对于已经在晚期的项目，客户在跟我们谈非常长的合同(超过5年)，来更好的利用祖父条款保证项目的正常执行。我们有大量的长尾客户，只要不拿政府的钱就不受法案的影响。"
无论如何，美国《生物安全法案》等“黑天鹅”事件、行业融资遇冷等因素影响下，药明康德正处于关键节点。药明康德能否稳住基本盘，寻找新的增量市场转移对美国客户的依赖，仍是它面临的重要议题。
尽管药明康德在2023年业绩创下历史新高，其股价却处于近三年低点。未来，药明康德能否实现逆风翻盘，「界面新闻·创业最前线」将长期关注。
*注：文中题图来自界面新闻图库。