华菱电子创业板IPO终止，上市前多次分红，依赖前五大客户
据深交所官网信息，近日，因山东华菱电子股份有限公司（以下简称“华菱电子”）及保荐人东兴证券股份有限公司撤回上市申请文件，深交所决定终止对华菱电子首次公开发行股票并在创业板上市的审核。
图片来源：深交所官网
格隆汇了解到，华菱电子曾在2023年12月对第一轮审核问询函进行了回复，其中关于技术与创业板定位、关联方与关联交易、收入增长持续性、毛利率变动等问题遭到问询。2024年1月，深交所已发出第二轮审核问询函。
华菱电子专业从事热敏打印头研发、生产、销售及技术服务。股权结构方面，招股书显示，公司主要股东新海科、新北洋、北洋集团持股比例分别为33.95%、26.80%、21.30%，公司目前无控股股东、实际控制人。
发行前股权结构图，图片来源：招股书
本次申请上市，华菱电子拟募集资金6.5亿元，用于高端热打印核心模块产业化项目、产业基础研发中心项目、信息化建设项目。
募资使用情况，图片来源：招股书
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上市前多次分红
业绩方面，招股书显示，2020年至2023年上半年，华菱电子的营业收入分别约4.71亿元、5.9亿元、5.98亿元、3.09亿元，对应的净利润分别约0.98亿元、1.26亿元、1.22亿元、0.75亿元。
值得注意的是，公司在上市前有多次分红行为。招股书显示，2020年至2023年上半年，华菱电子有4次现金分红，分红金额分别为2390万元、9560万元、9560万元、7170万元，其中2023年上半年公司的现金分红与同期净利润接近。
主要财务数据及财务指标，图片来源：招股书
华菱电子现有主要产品为热敏打印头，产品结构较为单一。热敏打印头是利用焦耳热效应进行信息打印的电子器件，是热打印机的核心部件，公司产品主要应用于金融、商业零售、物流、工业制造、家用、医疗、交通运输等行业领域。
热敏打印头按照技术路线不同，分为厚膜产品和薄膜产品；按照打印幅宽不同，分为2英寸及以下、3英寸、4英寸及以上。报告期内，厚膜产品的营收占比在90%以上，是公司的重要收入来源。
公司主营业务收入构成，图片来源：招股书
据审核问询函的回复，薄膜产品在分辨率、打印速度指标方面整体高于厚膜产品，且相同分辨率的薄膜产品在打印效果、精细化程度方面要优于厚膜产品。华菱电子厚膜类产品以低分辨率产品为主。
报告期内，华菱电子的毛利率为35.99%、36.26%、36.38%和36.96%，高于同行业上市公司毛利率平均值。
公司与同行业上市公司毛利率对比情况，图片来源：招股书
华菱电子存在部分原材料依赖境外供应商的风险。报告期内，公司向三菱贸易、Maruwa（Malaysia）、勤远科技等三家主要境外供应商原材料采购金额占总采购金额的比例在60%左右，境外采购占比较高，其中向三菱贸易原材料采购金额占总采购金额的比例分别为42.69%、45.79%、37.96%和42.34%，占比较大，如果公司与主要供应商之间的合作关系发生变化，可能会影响公司的生产经营。
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依赖前五大客户
华菱电子所处的热敏打印头行业具有进入壁垒较高、行业集中度较高的特点，其中厚膜产品中罗姆、AOI、华菱电子三家公司占比约98.81%；薄膜产品中，京瓷的市场份额最高，达到68.42%；阿尔卑斯和东芝北斗等日本公司薄膜产品也有一定市场份额，华菱电子薄膜产品市场份额较低。此外，湖南凯通电子有限公司等国内公司的热敏打印头也开始生产。
2022年厚膜、薄膜产品市场格局，图片来源：招股书
热敏打印头是多种技术及工艺的高集成化电子元器件，技术及工艺复杂，需要专业且具备行业经验的人才，资金投入较大。尽管行业具备较高的进入壁垒，但境外企业不断尝试扩大市场份额，且境内厂商加入市场，华菱电子面临着行业竞争加剧的风险。
报告期内，华菱电子的研发费用为4566.15万元、5849.52万元、6405.78万元、2907.83万元，分别占当期营业收入的比例为9.70%、9.92%、10.70%、9.42%，研发费用率维持在较高水平。
华菱电子在国内采用直销模式进行销售，在境外采取贸易商销售和直销相结合的销售模式。报告期内，华菱电子前五大客户收入占公司当期营业收入的比例分别为61.51%、60.20%、51.81%和56.09%，占比较大，主要由于公司的下游行业集中度较高，生产热打印机或热打印机芯的厂家较为集中导致。未来如果公司与主要客户之间的合作关系发生变化，可能会影响公司的经营业绩。
公司面临着存货跌价风险。报告期各期末，华菱电子的存货账面价值分别约0.75亿元、1.19亿元、1.7亿元、1.33亿元，整体呈上升趋势，占各期末流动资产的比例分别为22.48%、36.39%、46.96%和36.54%。未来如果市场环境发生变化，出现原材料、库存商品价格下跌的情况，公司可能发生存货跌价风险。
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结语
近年来，尽管华菱电子的营业收入呈增长趋势，但净利润存在波动，同时公司的部分原材料依赖境外供应商，收入较为依赖前五大客户。身处热敏打印头这种技术密集型行业，公司还是得持续加大研发投入，来提高自身的产品竞争力。