硬科技指数即将大变动，影响有多大？基金经理最新解盘
纳斯达克100指数成份股权重比例即将迎来变动。
今年以来，美股科技板块持续上涨，由纳斯达克交易所100家市值最大的非金融公司组成的纳斯达克100指数（以下简称“纳指100”）亦迎来强势上涨，纳指100成为今年全球表现最好的重要股指之一，引发市场极大关注。
近日，纳斯达克指数公司宣布，纳指100将在2023年7月24日开市前进行“特别再平衡”（special rebalance），以保证将五只市值最大的公司权重占比维持在40%以下，这是纳斯达克交易所历史上非常罕见的一次调整。
得益于纳指100的强势上涨，国内跟踪该指数的10余只指数型基金屡屡刷新净值新高，是当下国内为数不多净值屡创新高的权益类产品。与此同时，不少跟踪纳指100的指数型基金区间回报跑赢大多数主动权益基金同期表现，无疑是当下市场上最耀眼的明星产品。
此次涉及纳指100的“特别再平衡”动作备受市场关注，它对纳指100以及跟踪该指数的基金影响有多大？纳指100强势上涨的表现能否延续？证券时报•券商中国记者采访了广发纳指100ETF基金经理刘杰、博时基金指数与量化投资部基金经理万琼和华泰柏瑞基金指数投资部基金经理李沐阳，对上述问题进行解疑答惑。
涨太多反而被调权，纳指100将迎来调整
纳指100成份股覆盖了纳斯达克交易所100家市值最大的非金融公司，如苹果、微软、谷歌、亚马逊、英伟达、特斯拉、脸书、博通、阿斯麦和百事等全球知名公司，该指数具有科技含量高、成长性高和非金融的特点，被认为是全球最具成长性的股指之一。
今年以来，ChatGPT横空出世就火爆出圈，推动全球科技股股价一路走高。截至7月14日，纳指100成份股中市值排名靠前的苹果股价上涨47%、微软股价上涨46%、谷歌股价上涨41%、亚马逊股价上涨62%、英伟达股价上涨224%、特斯拉股价上涨127%。
博时基金指数与量化投资部基金经理万琼分析，今年以来，美国股市中市值最高的公司一直是最大赢家，这进一步增加了它们在纳指100的权重。截至2023年7月14日，纳指100今年以来已经累计上涨42.57%，不过指数成份股中的权重较大的公司股价上涨更多，导致部分市值较大的成份股的权重比例集中度大幅上升。
华泰柏瑞基金指数投资部基金经理李沐阳指出，头部公司短期迅猛的涨幅使得几家头部公司占据纳指100超过55%的权重，纳斯达克交易所不得不采取“特殊再平衡”，去解决指数过度集中在个别股票中的风险。
权重比例集中度过高，成了此次纳斯达克交易所对纳指100采取“特别再平衡”动作的直接原因。
广发纳指100ETF基金经理刘杰对此次纳指100调整的规则进行了介绍，“六大权重股占据了纳指100的半壁江山，纳斯达克交易所计划通过重新分配权重以解决指数过度集中的问题，据纳斯达克网站介绍，当该指数最大成份股所代表的比例超过预设阈值时，交易所可以采取‘特别再平衡’措施，如果占该指数4.5%或以上权重的大型公司的综合权重加起来超过48%，就可以被调低。”
关于纳指100具体调整的细节，万琼指出，此次调整将在截至7月3日的流通股份的基础上进行，7月14日公布变化情况，7月24日开盘前生效，这次特别再平衡，并不是纳指100首次再平衡，纳指100之前进行过2次特别调整，分别为1998年12月和2011年5月。
调整影响有多大？
跟踪纳指100的指数型基金是国内投资者参与投资海外市场的重要渠道之一。
据证券时报记者统计，截至7月14日，国内目前共有17只跟踪纳指100（包括纳指100全收益）的指数型基金，最新总规模高达343亿元，相比2022年底实现翻倍式增长，国内指数大厂均有布局，如广发基金、博时基金、华泰柏瑞基金、易方达基金、华夏基金和招商基金等，其中跟踪纳指100全收益的广发纳斯达克100ETF是唯一一只规模超百亿的基金，最早的一只基金成立于2010年4月，今年成立的基金产品共有7只。此外，富国、摩根和万家均提交了发行纳指100指数型基金的申请。
纳指100在国内市场颇受欢迎离不开其优异的业绩表现。Wind数据显示，跟踪纳指100的指数型基金净值近期屡创新高，拉长周期看，其区间回报也能跑赢大多数主动权益基金同期表现，是当下市场上最耀眼的明星产品。
此次纳指100权重调整影响几何？降低头部科技股的权重是否会对指数造成冲击？这些问题备受投资者关注。
万琼认为，根据指数编制方案中所述，如果确定有必要维持指数的完整性，则可以根据指数再平衡程序中的权重限制要求，随时进行特别再平衡，通过重新分配权重来解决指数过度集中问题，“特别再平衡”不会导致任何证券的删除或添加。根据纳斯达克100指数计算方法，市值最大的几个指数成分股的权重比例将被降低。
从定性角度看，刘杰认为降低指数集中度的动机纯粹是为了实现指数分散投资原则和出于集中度监管方面的考虑；同时考虑到这六只权重股日均成交达百亿美元级别，未来的调整承受力也较强，影响相对较小，未来指数的表现更多会受到基本面、美联储政策和市场整体预期的影响。从今年上述权重股的表现看，受人工智能乐观情绪推动，今年以来，这六家科技公司股价平均上涨超过60%，几乎是纳指平均涨幅的三倍。
从纳指100调整对基金影响来看，李沐阳表示，因为涉及权重调整的巨头公司规模较大且流动性良好，应该在调整期过后不会有太大的影响。李沐阳指出“特别再平衡”是对短期过热市场的一个警示，提醒投资者投资不应过度集中，也有助于纳指100未来的成长。
作为管理跟踪纳指100指数型基金产品的基金经理，将如何应对所跟踪指数的变化？
万琼表示，将在此次“特别再平衡”的生效日前后对投资组合进行调整，确保指数基金的跟踪误差最小化。
刘杰表示，将根据所管产品合同约定及时作出对应调整，实现完全被动跟踪纳指100。纳指100指数定期调样，总体上反映市场上纳斯达克100只权重股的最新情况，包括市占率以及基本面相关的因素，定期调整会将表现较好的公司纳入，以及市值更大的公司（持续表现更好的公司）权重有所反映，因此从长期角度，完全跟踪被动调样能够很好实现板块的新陈代谢。
纳指100还有机会吗？
纳指100今年涨幅位居全球重要指数涨幅榜榜首，基金经理对纳指100后市表现如何看？
总体而言，刘杰表示，一方面，美国经济复苏上修，有利于企业盈利修复及持续；另一方面，相关数据打消了加息预期抬升态势，停止加息重回市场话题讨论，未来货币政策的灵活性在增加。短期看，美股多空博弈相对缓和，短暂出现的不利因素很多被有利因素所打消，整体有所波折，但美股纳指依然坚挺；长期看，人工智能预期尚在，未来纳指100的走势可能更依赖于科技巨头业绩的持续性以及整体经济韧性的表现。
从宏观背景来看，万琼分析，美国经济仍然具有韧性。最近的经济数据持续走强，一季度GDP增长远超预期，失业率回落，居民部门负债率处于历史低位。美国经济呈现温和增长。强劲的经济数据缓解经济衰退风险，但同时也提升了美联储的加息预期。下半年来看，美股价值与周期板块仍有盈利压力；而成长板块的风险来自更大增长压力与更强加息节奏。预计增长继续下行但今年大概率不会衰退，通胀在三季度末到较低水平。
万琼认为，可以继续关注纳指100，考虑到AI革命趋势以及美国AI技术领导地位，当前美股科技风潮可能仍将维持一段时间。回顾历史经验，轻度衰退下美股盈利下调幅度约20%，而当前纳斯达克盈利已下调23%，科技板块因盈利提前下修且具有行业催化剂，因此受盈利压力的影响反而较小。
李沐阳直接坦言，短期指数调整不会改变科技巨头的长期趋势。对于纳指100而言，优异的长期表现来自于美元的独特地位、企业高科技属性、优异的财务指标、401k计划带来的新增资金以及职业经理人制度等，这些指标目前来看不会短期发生变化。
与此同时，李沐阳还提到，短期也需要留意一些问题，比如通胀下不去有没有超预期加息风险；针对科技巨头的政策监管持续收紧风险；AI领域政策监管超预期风险；宏观经济波动导致欧美企业IT支出不及预期风险；全球半导体库存出清速度低于预期风险等。
责编：王璐璐
校对：祝甜婷