朗姿股份拟售参股企业6%股权，跨界不及预期、医美净利仅1000万
出品｜搜狐财经
作者｜冯圆圆
5月24日晚，朗姿股份公告，拟择机出售参股公司广州若羽臣科技股份有限公司（下称“若羽臣”）股份数量不超过730.2万股，约占若羽臣总股本的6%，朗姿股份共持有其 12.33%的股份。
此次出售的目的，意在聚焦公司主业，盘活资产，提高资产流动性和使用效率。若羽臣是一家电子商务综合服务提供商，如按5月25日收盘价计算，若羽臣自去年10月末股价涨幅达48%。截至5月25日收盘，若羽臣报收25.48元/股，全天涨幅4.9%。如按今日收盘价计算，朗姿股份可获得1.86亿的收益。
朗姿股份此举的背后，是其深陷增收不增利的窘境，2022年起归母净利润下滑幅度超90%。
2016年以前，朗姿股份以服装为主营业务；2016年，朗姿股份跨界医美行业，通过并购，截至2022年末医美业务贡献营业收入比重近40%。
但医美业务，并未给朗姿股份带来业绩上的突飞猛进。此外，原本的服装业务变现不及预期，高企的存货沉淀了企业的流动资金。
在经过一年的经营周转，2022年朗姿股份全年现金及现金等价物未增反减，全年减少了0.69亿。此外，截至2022年末朗姿股份账面货币资金余额4.31亿，同期短期借款及一年内到期非流动负债合计9.29亿。
对于朗姿股份来说，无论是其原本的服装业务还是跨界的医美行业，都具备“重营销”的特性，高企的费用蚕食了朗姿股份的利润。以2022年为例，朗姿股份的销售毛利率为58%，而销售净利率却仅为1%。
医美业务毛利逐年下滑
跨界医美，似乎并没有“带飞”朗姿股份的业绩。
2022年，朗姿股份的业绩呈现出增收不增利的状态，且归母净利润创下近10年来最大跌幅。
具体来看，2022年朗姿股份实现营业收入38.78亿，同比增长1.19%；实现归母净利润1607.59万，较2021年的1.87亿同比下降90.73%。
在经历了2014年、2015年连续2年的营业收入、归母净利润双下滑的情况下，2016年朗姿股份宣布跨界医美。截至2022年末，医美业务贡献收入占朗姿股份营业收入的比重为36.25%。
2022年朗姿股份医美业务的毛利率虽为49.54%，但从实现的归母净利润来看，全年仅实现1192.55万，且较2021年2742.78万同比下滑56.52%。
而朗姿股份2022年49.54%的毛利率已是其5年来最低毛利率。事实上，近五年来，朗姿股份的毛利率整体呈现逐年递减的趋势，2018年朗姿股份的毛利率为59.9%。
（数据来源：2018—2022年年报）
且从2021年及2022年朗姿股份毛利率所对应的归母净利润金额来看，相比华熙生物等医美企业，朗姿股份的医美业务似乎并没有为朗姿股份带来丰厚的利润。
医美一直被认为是暴利行业，然而实则上下游分化严重，盈利能力差距非常大。医美产业链参与方主要分为三大环节，上游原料供应商及耗材设备等生产厂商、中游医疗美容机构、下游终端用户；其次医美产品经销商、互联网引流平台在产业链发挥重要作用。
据信达证券研报，上游生产厂商拥有产业链25%—30%产值，终端机构拥有定价自主权占据产业链60%左右产值。由此推算，身处中游的医疗美容机构的产值难免受到来自上游及下游的“挤压”。
自2016年朗姿股份通过外延式扩张和内涵式增长两种发展方式，截至2022年末，朗姿股份已拥有30家医疗美容机构，其中综合性医院6家、门诊部或诊所24家。目前在运营的有“米兰柏羽”、“晶肤医美”、“高一生” 和“昆明韩辰”四大国内医美品牌。
（数据来源：公告）
从朗姿股份的医美业务涉及领域来看，其医美业务身处产业链的中游。
虽然身处医美产业链中游，但仍具备医美行业“重营销”的属性。2022年，朗姿股份医美业务对应的销售费用为5.35亿，而同期实现的主营业务毛利则为6.96亿，销售费用占毛利润比重达76.87%。
服装业务收入下滑，存货高企
除了医美业务，朗姿股份原本的服装业务也具备“重营销”的特性。
2022年，朗姿股份的女装业务实现主营业务毛利9.66亿，而同期销售费用7.27亿，占毛利润比重75.26%。叠加管理费用及财务费用，最终女装业务录得归母净利润-1,007.59万。
与女装业务相似，朗姿股份的童装业务全年实现主营业务毛利5.31亿，同期销售费用3.83亿，占当期毛利润比重达72%，最终录得归母净利润1,422.63万。
在此背景之下，虽然朗姿股份虽然有超50%的销售毛利率，净利润却不足10%。2022年，朗姿股份的销售毛利率为58%，而销售净利润却低至1%。
（数据来源：2018-2022年报）
除了被费用蚕食的收入，朗姿股份的服装业务，似乎也卖不动了。
在朗姿股份的收入结构中，服装业务贡献了62.21%的收入。具体来看，时尚女装业务全年实现营业收入15.35亿，占营业收入比重39.58%；绿色婴童业务全年实现营业收入8.78亿，占营业收入比重22.63%。
2022年，受需求减弱等因素影响，我国服装内销市场明显下滑。据国家统计局数据，2022年我国限额以上单位服装类商品零售额累计9222.6亿，同比下降7.7%。2022年，朗姿股份的女装及童装业务实现营业收入24.13亿，较2021年的25.08亿，下滑了3.79%。
与此同时，朗姿股份的服装业务的存货却从2021年10.72亿增长至2022年末的12.25亿，同比增长14.26%。
朗姿股份的存货主要以服装业务为主，2020—2022年服装板块存货占其存在的比重一直维持在90%以上。
（数据来源：公告）
值得注意的是，截至2022年末朗姿股份的存货跌价准备1.07亿，其中2022年新增计提3,141.35万，远超2020 年、2021 年计提的8.42万、18.59万。
（数据来源：公告）
