张翠霞：猪价下跌影响猪企业绩，下半年能否好转？
作者 张翠霞 巨丰投资首席投资顾问
近期，多家生猪养殖企业陆续出炉2023年上半年业绩情况，从其披露的数据来看，受上半年猪价持续低迷影响，猪企的亏损程度或在加剧。2023年上半年，猪价长期处于磨底状态。对此，笔者认为，目前生猪市场行情呈现出较为明显的周期性波动特征，猪周期依然存在，且当前处于一个低位区域。生猪的供给和需求变化是猪周期形成的主要成因。猪周期的本质是价格高位大量扩大产能，价格低位大量淘汰产能，因此会导致猪价的波动。猪价持续下跌再度刺激了行业的产能去化，在此背景下，成本倒挂所带来的亏损是生猪行业内的普遍现象。
张翠霞
为推动生猪价格尽快回归至合理区间，2023年以来，国家已经启动了两次较大规模的猪肉收储工作。但目前生猪行业处于非旺季期，从供需关系角度看，收储主要为促进生猪市场平稳运行，对于猪价的整体提振效果或有限。
从经营主体角度看，面对猪价低迷，多家猪企探索全产业链布局，将产业链从养殖板块逐步延伸至屠宰、饲料以及食品深加工等环节。全产业链布局可以降低猪企的相关成本、增强企业的综合竞争力，在一定程度上可以对冲猪价走低风险。但也需注意，当前猪企的全产业链布局面临较大的资金压力、技术难题、管理难度及政策风险等挑战，并非所有主体都能实现。因此，猪企在实行全产业链布局时，应该根据自身的实际情况来考量，对市场环境的变化也需要有动态跟踪和管理跟进。此外，一些头部猪企选择“抱团取暖”。近日，在第十八届养猪节共创共享论坛上，多家企业向行业发出“尊重行业秩序，打造商业文明”的倡议，并签署“互不挖人”公约，以促进行业良性健康发展。
在政策端与主体端共同发力下，下半年生猪供给、需求走势如何？第一，当前位置上猪周期依然存在，2023年行业可能还会出现一次较大规模的产能去化，从而真正扭转供需关系。同时，2023年10月和2024年春节前这两个时间窗口预计是市场的旺季期，可能存在博弈反弹的行情机会。第二，近年来中国生猪养殖行业的市场集中度快速提高，市场结构也发生了明显的变化，大量资金涌入生猪现货市场，推动了整个生猪市场的整体化、规模化、专业化发展，但也在一定程度上造成了市场供过于求后产能去化速度偏慢。按照猪周期的基本运行规律，行业普遍或持续陷入亏损会助推市场主动去产能，从而使得供给端逐步收缩，市场价格恢复性上涨。从整个行业数据来看，经历2023年上半年的持续亏损后，下半年市场有去产能的要求，但由于目前整个行业的参与主体增多，产能去化的进程可能较为缓慢。
总体来看，目前生猪行业的市场供应端仍面对较大压力，需求端整体偏弱，且产能去化较为缓慢，短期内供大于求的基本局面难以改变。预计2023年下半年供应端或将继续承压，需求端可能有缓慢回暖。在供需双方博弈的背景下，预计猪价可能先稳定在一个底部区域，在景气周期到来时呈现缓慢上行的态势，但上行空间相对有限。