富国基金副总经理李笑薇：万亿市场的“老大难”，ETF同质化竞争破题关键在哪？
财联社7月13日讯（记者 沈述红）7月12日，在海通证券、财联社共同主办的“高质量 高起点”2023指数投资生态圈论坛上，富国基金副总经理李笑薇带来了题为《ETF同质化现象如何解题？竞争白热之下的创新思路有哪些》的主题分享，重点分析了ETF同质化背景下的一些解题思路。
据李笑薇分析，当前ETF同质化竞争逐年加剧，ETF跟踪指数和投资方向同质化率较高，这种同质化竞争难以带动规模全面增长，投资者筛选难度提升。
要解决这一难题，李笑薇认为，一是要提升产品收益属性，降低同质化竞争，这需要在ETF布局期优选指数、运作期增厚收益；二是要鼓励ETF产品提供商逐步发展成为ETF综合性解决方案服务商，通过ETF产品优化、投资策略研发、持续陪伴客户，以提升ETF投资体验，降低同质化竞争的影响。
ETF同质化竞争加剧，几乎每个赛道上都站满了选手
ETF竞争的同质化在当下已无可回避。
李笑薇指出，这首先表现为ETF跟踪指数同质化率较高。她提供了一组数据，Wind数据显示，截至2023年6月30日，目前我国市场上共有629只权益类ETF，这些产品跟踪的指数共计280只，平均每只指数发行2.2只ETF，不少指数跟踪的ETF超过5只。
例如，沪深300指数有18只ETF跟踪，中证500指数有19只ETF跟踪，创业板指数有13只ETF跟踪，近两年新编制的宽基双创50也有13只ETF跟踪。在细分市场，跟踪证券公司相关指数的ETF有12只，跟踪光伏指数的ETF有9只。“相比之下，在ETF发展更为成熟的美国市场，有3000只ETF，但跟踪同一指数的标的最多不超过4只。”
从投资方向计算，ETF同质化现象亦非常显著。上述629只权益类ETF总共投资于133个方向，平均每个方向发行5只ETF，几乎每个赛道上都站满了选手。尤其是证券、银行、有色、创新药等投资方向，都有超过10只ETF在跟踪。
不仅如此，ETF同质化竞争还在逐年加剧。2019年以来，集中发行跟踪同一指数/方向的指数/方向数量快速上升。以2021年为例，这一年，有33条指数集中发行了3只以上的ETF，11只双创50ETF在这一年发行，新材料指数有7只ETF发行，智能汽车指数有5只ETF发行。
不过，在2022年，由于监管进行了一定程度的宏观调控，多只热门ETF同时IPO的现象得到了一定缓解。
ETF同质化竞争，或有损行业生态
ETF同质化竞争，带来的问题也难以忽视。
李笑薇提到，对基金行业而言，同质化竞争难以带动规模全面增长，具备先发优势和头部规模优势的产品才具有良性增长的机会，其他大部分同质化的ETF则可能变成小微基金。
她提供了一组数据：在同质化品种中，有先发优势的2只ETF规模占比平均为65%，规模最大的2只ETF规模占比平均为74%。
注：数据来自Wind，截至2023年6月30日
“同质化导致最终有很多小微基金形成，这种产品维持的运营成本较高，基金公司也比较难以下决心舍弃。如何突破这一困境，是摆在我们面前的一个重大挑战。”李笑薇坦言。
对投资者而言，筛选ETF的难度也大为提升。同类ETF优选难度提升；ETF命名规则不明确下，ETF名称和产品本质产生一定程度偏离。李笑薇还认为，“ETF的一个重要优势是‘所见即所得’。同质化现象对这一优势产生了一定负面影响。”
破题关键
ETF同质化现象如何解题？李笑薇就此分享了美国ETF市场的运作经验。
美国市场中，跟踪同一标的的指数不超过4只，这背后，是他们在跨境、固收、主动和商品ETF方面的充分布局，相关产品数量远超我国。另一方面，美国ETF基金管理人也在主动进行差异化产品布局，有基金管理人主打行业主题ETF，有基金管理人主打因子策略，还有一些基金管理人重点发展杠杆和反向产品。
李笑薇也介绍了自身的经验和想法。她认为，降低同质化竞争，提升产品收益属性，需要在产品层面进行优化和差异化，如布局期优选指数、运作期增厚收益。
在指数优化层面，可根据现有指数编制方案优化产品布局。在沪深300、中证500等宽基指数已发展成熟的情况下，富国基金选择差异化布局300ESG ETF。行业层面，除了标准的行业主题指数产品，公司还重点梳理各行业投资逻辑，按基本面优选个股，目标在于提高中长期收益，力争超越行业基准指数的标的，并由此布局了消费50、科技50、军工龙头等指数ETF。
在ETF产品运作期，随着产业和市场发展变化，也可以持续优化指数编制方案，以获取更优收益。同时，也可以顺应经济转型，追踪新产业发展，不断推动和跟踪新指数的编制，如智能汽车、大数据等。
在ETF收益增强层面，可布局指数增强ETF，通过量化多因子增强为ETF创造超额收益；也可通过抽样复制替代全复制，实现大指数的产品化、并实现超额收益。
在李笑薇看来，应对ETF同质化竞争，也需要在ETF服务方面进行优化，力争从ETF产品提供商逐步发展成为ETF综合性解决方案服务商，通过ETF产品优化、投资策略研发、持续陪伴客户，以提升ETF投资体验，降低同质化竞争的影响。
在这方面，富国基金的经验是做好ETF的“投”和“顾”。在“投”方面，利用量化模型，进行 ETF轮动，同时做好ETF多策略研发，如风格轮动模型、ETF轮动模型、行业比较模型等。在“顾”方面，则是通过线下路演与线上陪伴相结合，不断推出ETF月报、ETF策略小程序、ETF线上路演等，力争为投资者进行全链条投资服务辅助，让他们能更便捷地作出理性投资决策。
除此之外，富国基金还创设了FOF-LOF基金，[文敏老师好，经确认应该是FOF—LOF]该基金以ETF作为组合投资工具（投资于股票型ETF的资产占基金资产的比例不低于 80%），通过分析技术面和基本面等多个维度，从风格、行业、主题等方面进行配置和调整，力求获得超越市场基准的收益。
李笑薇还提出了解决同质化竞争的一些创新思路，如提升供给和需求的丰富度，给不同需求的投资人更多的选择，形成有机良性的ETF投资生态圈。
在供给端，她认为可以提供更多元的指数标的，比REITs、原油、可转债，以及海外不同地域、国家和全球不同产业链的指数，同时也可以提供更多元的ETF挂钩产品，如期货期权、杠杆多空，这样有助于吸引不同投资者提高整体生态圈的稳定度。
“另一方面在于着力提升需求端的丰富度，比如通过扩大互联互通的范围，提高外资对中国ETF的关注度，吸引海外投资者；在发行ETF的同时发行联接基金，提升场外和场外资金的共同关注；通过投教将更多股民转化为ETF投资者；放宽不同机构入市门槛，优化保险、年金等机构在权益投资、港股投资、商品QDII投资、REITs等方面的投资比例，使不同需求的机构投资者获得更多的市场参与度。”李笑薇补充道。
注：市场有风险，投资需谨慎。请关注ETF及ETF联接基金的特有风险，包括但不限于标的指数回报与股票市场平均回报偏离、标的指数波动、基金投资组合回报与标的指数回报偏离等。
来源：财联社记者 沈述红