欧莱新材：刚扭亏就要上市，行业景气度下滑却要逆市扩产｜IPO观察
7月18日，广东欧莱高新新材股份有限公司（下称“欧莱新材”）将科创板IPO上会，公开发行不超过4001.1206万股。公司此次欲募集57720.62万元分别用于高端溅射靶材生产基地项目（一期）、高纯无氧铜生产基地建设项目、欧莱新材半导体集成电路靶材研发试制基地项目、补充流动资金。
钛媒体APP注意到，欧莱新材刚扭亏为盈就提交了IPO上市申请，但在经营上赚取现金的能力却惨不忍睹，报告期内合计经营现金净流出近1亿元。另外，在显示面板行业景气度下滑的情况下，公司却还欲通过IPO募资逆市扩产。
刚扭亏就IPO，存货飙升
欧莱新材的主营业务为高性能溅射靶材的研发、生产和销售，主要产品包括多种尺寸和各类形态的铜靶、铝靶、钼及钼合金靶和ITO靶等，产品可广泛应用于半导体显示、触控屏、建筑玻璃、装饰镀膜、集成电路封装和太阳能电池等领域，是各类薄膜工业化制备的关键材料。
2019年-2022年（下称“报告期”），欧莱新材分别实现营业收入16104.83万元、24600.53万元、38239.76万元、39197.09万元，净利润分别为-814.13万元、2203.72万元、5048.17万元、3532.31万元。欧莱新材还未上市，2022年利润就开始大幅下降。
值得一提的是，欧莱科技成立于2010年，并于2020年股改，截至2019年末、2020年末，公司的未分配利润为-2121.48万元、685.02万元，也就是说，欧莱新材的业绩刚扭亏为盈就提交了IPO申请。
另外，虽然欧莱新材的业绩已开始好转，但其盈利质量却始终不高。报告期内，欧莱新材经营活动产生的现金流量净额分别为-4379.59万元、-2458.18万元、203.11万元、-3171.44万元。这也意味着，报告期内，欧莱新材不仅没有在经营上赚到现金，反而还累计净流出了9806.1万元。与此同时，结合公司同期经营活动产生的现金流量净额和净利润，可以计算出2020年-2022年两者的比值分别为-1.12、0.04、-0.9。那么，为何公司长期在经营上赚不到现金？（注：因为2019年，公司的经营活动产生的现金流量净额与净利润均为负数，因此未计算）
除了业绩飙升之外，欧莱新材的存货余额也在飙升。截至2019年末、2020年末、2021年末、2022年末，欧莱新材的存货余额分别为8697.83万元、12631.08万元、21517.9万元、29383.73万元，分别占当期资产总额的40.29%、31.76%、33.42%、39.45%。其中2019年至2022年，公司存货余额的年均复合增长率为50.05%，而营收年均复合增长率为34.51%。也就是说，欧莱新材存货增长的速度超过了营收增长速度。
需要指出的是，虽然公司的存货余额飙升，但公司在存货的跌价准备计提比例却在持续下滑。报告期内，欧莱新材存货跌价准备计提的比例分别为9.27%、6.27%、5.34%、3.56%。这不就令人产生一种想法，难道欧莱新材的货“越来越容易卖”？
对此，上交所要求欧莱新材结合存货的特性及储藏条件、库龄、生产交付周期、技术迭代周期、期后处置情况等说明公司存货跌价准备计提充分性，存货跌价计提比例持续下降的原因及合理性。
逆市扩产
钛媒体APP注意到，欧莱新材之所以能实现上述的业绩主要是依赖公司的前五大客户。报告期内，欧莱新材向前五大客户产生的销售收入分别为8309.01万元、15664.62万元、23546.34万元、24984.56万元，分别占当期营业收入的54.52%、67.56%、70.42%、70.03%，具体情况如下：
可见，京东方、惠科始终霸占着欧莱新材前二大客户的头衔，华星光电也长期占据公司的前五大客户名单中。同时，上述三家企业均为国内液晶显示面板大厂。
对此，欧莱新材表示，若行业景气度下降时，平面显示板厂商讲面临产能过剩、缩减生产规模，相应减少对溅射靶材的采购需求。
值得一提的是，2022年，受国际形势动荡、全球宏观经济下行和消费电子行业景气度下降等因素影响，显示面板行业周期性波动，显示面板终端产品市场需求减弱，显示面板市场价格自2021年7月开始持续下跌。同时，惠科和京东方自2022年5月起、华星光电自2022年6月起陆续调低了显示面板产线稼动率，显示面板客户对溅射靶材的采购需求和规模相应开始下降。
与此同时，根据CINNO Research月度面板厂投产调研数据显示，2022年1月，国内液晶面板厂商平均稼动率为92.9%，而到了12月，国内液晶面板厂平均稼动率为73.2%，环比下滑2.5个百分点。其中，低世代线（G4.5~G6）平均稼动率为65.3%，环比下滑0.9个百分点；高世代线（G8~G11）平均稼动率为74.0%，环比下滑2.7个百分点，其中G10.5/11高世代线平均稼动率回弹至78.6%，环比增长1.3个百分点。
有意思的是，欧莱新材此次欲募集16694.19万元用于高端溅射靶材生产基地项目（一期），22918.13万元用于高纯无氧铜生产基地建设项目，合计金额为39612.32万元，占募资总额的68.63%。那么，面对行业景气度下降，欧莱新材却还要逆市扩产，市场到底能否消化新增的产品？有关上述问题，钛媒体APP 发函至公司，但截至截稿，没有收到公司的回复。（本文首发于钛媒体 APP，作者｜邓皓天）