招银国际：重申华润啤酒(00291)“买入”评级 目标价76.9港元
智通财经APP
2023-07-10 11:27:48
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原标题：招银国际：重申华润啤酒(00291)“买入”评级 目标价76.9港元

智通财经APP获悉，招银国际发布研究报告称，尚未计入金沙对公司的财务影响，重申华润啤酒(00291)“买入”评级，目标价76.9港元。公司预计实现1H23啤酒销量中单位数增长，其中1Q增速略高于2Q。按产品级别来看，次高端及以上产品销量可实现20%增速：喜力品牌增速达30%+，SuperX及其他增速达双位数。按销售渠道来看，餐饮端需求已完全恢复至2019年水平，夜场端也已基本恢复。叠加产品平均售价的中单位数增长，该行认为1H23公司有望实现营收低双位数增长。

报告中称，对于最近关于福建地区喜力高库存水平的市场传闻，公司澄清，并未刻意压渠道库存。考虑到该品牌30%的实际销量增长，分销商对于该品牌3个月库存水平的说法不足为信。此外，浙江和福建一直是喜力品牌最畅销的两个地区。除销售层面量价齐升带来毛利率的改善，公司有望在生产层面进一步实现原材料成本节约。与管理层年初指引一致，铝材等包材的降价受益已在1H23中得以呈现。澳大利亚进口大麦关税取消所带来的受益也将在明年进一步凸显。总体来看，该行预计公司2023年原材料成本增幅缩小至4-5亿元，维持前预期。

此外，在白酒板块方面，公司对金沙品牌的重组已基本完成，即将推出的新品将定位中端酒及光瓶酒。为避免价格倒挂，公司针对金沙做了经销商滞销库存回购。考虑目前金沙调整期及白酒行业整体情况，管理层并不期待品牌对集团产生重大利润贡献，但预计将为2023年贡献超30亿元的整体收入。

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