涨幅全球之首，日本股市冲向40000点？顶尖基金减仓芯片股，加仓这些，今年跑赢99%同行
进攻转向防守！
今年表现优于99%同行的日本大型股权基金Alma Eikoh减仓芯片股，转投日清、花王等防御性股票。这在一定程度上给那些押注科技股将继续上涨的投资者带来警示。
日本股市今年的表现可以说十分亮眼，日经225指数较去年底上涨27%，创下近33年来的新高，而这一涨幅在全球市场来看也是“一骑绝尘”。
目前对于日本股市能否回到1989年近40000点的高点，引发业内讨论。有学者表示，或需要等2023年的财报出来，并结合当时的汇率、设备投资情况以及企业是否给员工涨薪等情况具体分析。也有机构表示，日本市场短期可能会经历阶段性扰动，建议关注产业升级驱动下的精密制造、服务业的稳定需求和消费降级、老龄化趋势下医药制造业等结构性机会。
日本大型股权基金Alma Eikoh减仓芯片股
今年一直表现优秀的日本大型股权基金Alma Eikoh在过去一个月中已将瑞萨电子公司 (Renesas Electronics Corp.) 的仓位削减了近三分之一，而该股票今年的涨幅已超过一倍。Alma Eikoh基金经理Pulsford透露，其中一部分资金流入了“高质量”的防守型股票，如面条制造商日清食品控股和肥皂生产商花王公司。
数据显示，Alma Eikoh今年表现优于99%同行，目前，半导体仍然是Alma基金最重要的配置，权重超过10%。Pulsford对芯片的超配仓位帮助该基金今年的回报率超过了30%，跑赢大盘东证指数23%的涨幅。尽管Pulsford表示他“乐意买入更多”瑞萨电子的股票，但他认为该股票需要先冷静下来。目前，该股票价格是预期盈利的12倍，是一年前的两倍。
“将一些涨幅较好的股票转投到一些基本面强劲但最近表现较差的股票中。”Pulsford表示，而他押注日清食品是希望从强劲的利润增长中受益，因为收入差距可能推动对性价比高的廉价产品需求。此外，他预计花王公司的下一个季度业绩将触底回升，因为该公司终于达到了定价收益开始超过原材料成本上涨的临界点。该基金还超配三菱重工业和NEC公司等与国防相关的公司，Pulsford表示，这些公司将受益于政府支出的增加。
日本股市迭创33年来新高
《日本经济新闻》7月2日报道，2023年1至6月，全球上市公司股票市值总额上涨约一成，收复100万亿美元，日本股市涨幅位居全球主要股市之首。
据捷迅-辉盛工作站的数据显示，截至6月30日，全球股票市值总额达到103万亿美元，比2022年底上涨9%，此前创下的历史极值是2021年11月的120万亿美元。
从市值总额最大的15个股市看，日本股市的涨幅最为亮眼。日经平均指数比去年底上涨27%，创下近33年来的新高。此外资金也涌向了新兴市场，印度和南非的主要股指均表现亮眼。
对于日本股市的亮眼表现，日本企业（中国）研究院院长执行院长陈言表示，至少三个原因推动了日本股市近期的上涨：
第一点是股神巴菲特一直在增持日本的综合商社。6月19日表示，对五家商社的平均持股比例超过了8.5%。这样来算，他是拿了几十亿美元进入到了日本股市。陈言认为，美国资本大量从美国流入到日本，不只是巴菲特个人，这一定程度推动了这次股市的上涨。
第二点是日本企业如三菱商社回购了大概3000亿日元的股票，丰田回购了1500亿日元的股票。这种大规模的回购也在一定程度上提升了股票的稀缺性，增加了股价提升的空间。
第三点是日元贬值。2022年6月初，1美元能兑换130日元，一年后为140日元，贬值8%。同样一家日本企业，在国外挣了1美元，今年换成日元能比去年多10日元，突然增加 8% 的利润，财务报表就很好看。而日本的股市基本上一半都是外资在购买，所以到2023年后，因为汇率的原因，大家又开始进入日本股市。
三菱日联银行（中国）有限公司首席金融市场分析师孙武分析认为，日本薪资上涨推动通胀与股市反弹。日本央行如实施收益率曲线调整，或更利好日股。
还能继续上冲吗？
日本股市在1989年的顶点是接近40000点，而目前大概是33000点，大致恢复到此前的80%以上。那么，是否有继续上冲的可能性呢？
陈言认为，按照现在的通胀率和日元持续贬值的态势，是有可能的。他预测，是看2024年春季，届时2023年的财报出来了，但也需要看当时的汇率、设备投资情况以及企业是否给员工涨薪。这些要素都齐全的话，股价还会上涨。
陈言还表示，如果届时日本企业的设备投资没有、工人工资涨幅有限、出口疲软、汇率更低，那么这种情况下外资可能出逃，因为大量进入日本股市的外资都属于短期投资，“这时候美国资本可能会日元炒高，在日股高位离场，这样他们就能兑换更多美元。这种情况下40000点可能短暂出现，但会很快会回调。”
华泰证券固定收益团队认为，本轮日股上涨决定因素在于全球资金再配置、货币政策与基本面，尚缺少业绩驱动，通胀上行+日元贬至关键点位附近，日本YCC（收益率曲线控制政策）调整的可能性升高，可能会对日本市场造成阶段性扰动。结构性机会如产业升级驱动下的精密制造、服务业的稳定需求和消费降级、老龄化趋势下医药制造业、确定性和稀缺性资产值得关注。
关于对日本是否走出通缩阴影问题的讨论，国金证券首席经济学家指出，短期内，日本经济可能延续修复。当前日本经济仍受益于疫后消费及服务业需求的回暖，去年10月日本全面放开疫情管理措施后，入境旅游客流量明显上升，作为领先指标的消费者信心由30.8回升至5月的36.2，消费信贷增速上升使汽车等耐用品消费需求仍有韧性；企业贷款增速上升，企业设备投资对经济也具有支撑作用。
但困扰日本经济的中长期矛盾依然存在。疫情后，日本老龄化程度进一步加深，2022年日本老龄化率已上升至29%，2022年总人口减少达56万人；日本全要素生产率尚未摆脱下降趋势，2023年3月为0.38%，低于过去十年的平均水平；其次，日本贸易依赖度高进一步上升，2022年达到39%，能源依赖度达到80%以上，经济状态易受海外影响。
责编：杨喻程
校对：杨立林