白酒股理财变迁
作 者丨肖夏
编 辑丨文静
“把赚的钱都分了，省得你们操心，钱放到账上还麻烦。”
这句话出现在5月28日五粮液（000858.SZ）的年度股东大会上，长期投资“茅五”的投资人林园直接向五粮液管理层喊话：多分红，别买理财。
很多白酒上市公司面对经销商都处于优势地位，现金流普遍较为充沛，账上现金连年走高，龙头名酒尤其如此。
21世纪经济报道记者梳理注意到，2022年三分之二白酒上市公司的现金及现金等价物保持正增长，21家白酒上市公司的货币资金共计超过2400亿元，相比三年前翻了一倍。
面对持续增长的现金储备，很多白酒上市公司购买了银行、券商、信托的理财产品，甚至有的购买了公募、私募基金，以提升资金收益。21世纪经济报道记者注意到，去年超过一半白酒上市公司购买了第三方理财，总额超过560亿元。
但在近年信托产品频繁爆雷后，白酒上市公司的理财诉求也从追求资金收益转向了追求资金安全，信托产品明显失宠的同时，银行理财的购买额大幅增长。
2/3白酒股现金余额增长，货币资金翻了一倍
要探究白酒股的理财技，要先搞清楚各家账上有多少余钱。
21世纪经济报道记者统计注意到，21家A股白酒上市公司中，有14家去年的现金及现金等价物保持正增长，去年总共增加了56亿元。
现金及现金等价物包括库存现金、银行存款、其他货币资金、存放中央银行可随时支取的备付金、拆放同业款项、同业间买入返售证券以及其他持有期限短且易于转换为现金的投资。
减少的主要原因是习酒“单飞”后不再是茅台集团财务有限公司的成员单位，导致贵州茅台吸收的客户存款和同业存放款项减少。贵州茅台持有茅台集团财务有限公司51%的股份。不过即便如此，贵州茅台的现金及现金等价物余额依旧领先其他白酒上市公司。
去年现金及现金等价物净增加额最多的是五粮液，一年内多了96亿元，年底余额接近906亿元。其次是古井贡酒（000596.SZ），去年现金及现金等价物余额增加了70亿元，年底余额131亿元。
当中，去年增长最多的当属贵州茅台，2022年末货币资金有582.7亿元，比2019年末多了450亿元。去年贵州茅台的利息收入约34.5亿元，超过不少上市公司的全年收入。
2019年上市公司开始执行新的会计准则，贵州茅台将原计入货币资金的“存放同业款项”调整至“拆出资金”项目列示。这部分资金每年有上千亿元，占其总资产的六成以上。
不过所有白酒上市公司里，货币资金最多的还是五粮液，2022年底余额923.6亿元，比2019年底时多了291亿元，去年其利息收入是20.8亿元。
信托购买额少了七成，银行理财受追捧
事实上，在投资理财方面，贵州茅台和五粮液一直较为保守，两家龙头多年来都未购买委托给第三方的理财产品。
翻看其他白酒上市公司近年财报可以发现，购买信托、银行、券商理财产品的并不鲜见，甚至一些白酒上市公司还购买了公募、私募的基金。
21世纪经济报道记者梳理后注意到，2022年共有12家白酒上市公司购买了委托给第三方的理财产品，总额约567.1亿元，其中约198.5亿元截至去年底尚未到期。
这12家白酒上市公司全部都购买了银行理财。购买理财最多的是山西汾酒，去年委托给第三方的理财共有155.6亿元，截至年底尚未到期10.6亿元，大部分为银行的结构性存款以及一部分大额存单。
古井贡酒和迎驾贡酒在银行理财之外也都购买了私募基金的产品，不过总额分别只有2亿元和6000万元。
以往，收益率较高的信托产品受到上市公司普遍追捧。2019年时，洋河股份、古井贡酒、今世缘、迎驾贡酒、口子窖都购买了信托产品，总额约138亿元。
洋河是最热衷购买信托产品的白酒上市公司，2019年、2020年、2021年连续三年信托理财产品金额都超过百亿元，反映到财报上，其连续多年投资收益获得的现金都在数亿元级别，远超同行。
但近来洋河还是未能躲过信托产品爆雷的影响。去年年报显示，洋河在中信信托、中航信托购买的三只信托产品都出现逾期未收回资金的情况，共计提减值1.65亿元。这是其连续第二年有信托产品逾期未收回。
在5月18日的年度业绩说明会上，洋河股份副总裁、财务负责人尹秋明表示，“公司目前已停止了信托理财业务。”
对比三年前，白酒上市公司对信托的热情已经显著减少。2022年，白酒上市公司购买的信托产品总额不到37亿元，比2019年时已经减少了七成以上。
更多现金流向了相对风险更低的银行理财。2019年时，白酒上市公司购买银行理财的总额只有170亿元左右，稍多于信托产品的购买额，而2022年白酒上市公司购买的银行理财总额超过470亿元，占到去年白酒上市公司所有第三方理财总额的八成以上，比三年前多了300亿元。
其中灵活性较高的结构性存款受到青睐。除了前述山西汾酒购买了大量结构性存款，伊力特和今世缘近年也购买了一些结构性存款。
另一去向是兼顾收益和灵活性的券商理财。今世缘去年购买的一款中信证券的一年期券商理财产品，收益率达5.6%。迎驾贡酒2021年购买的多款券商理财产品，周期不足一年，年化收益率普遍在4.3%及以上。
SFC
本期编辑 江佩佩 实习生 向添雨
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