在周期上行中赚安心钱 看好大消费等领域
□本报记者 魏昭宇
在万家基金基金经理高源看来，“万物皆周期”，能在周期中顺势而为、乘势而上并无捷径，靠的就是“笨办法、苦功夫”，反复梳理、长期跟踪。这些短期看来或是“无用的研究”，让高源在行业研究上稳扎稳打。近期，高源接受了中国证券报记者的采访，听她讲所研究的行业，如同一卷行业发展的编年史徐徐展开，这种了然于胸造就了她对行业趋势演变的前瞻性。
她表示，十几年如一日的跟踪调研，让其形成了对自己重仓行业的深刻理解。在她眼里，行业的起起伏伏，本质上正是对周期规律的反复验证。“挑选处在上行周期的赛道，选择基本面优秀、估值合理的公司，才能赚到最安心的钱。”高源对记者表示。
以周期视角挖掘估值合理个股
谈到自己的整体投资思路，高源将其简单总结为：先选行业，再选个股。
在行业选择方面，高源擅长以周期的视角选择处于上行周期的行业。“可能有些个股近期涨势不错，但其所处的整体赛道都处于下行周期，因此我们也基本不会考虑。”高源表示。
要精准把握周期，靠的是十年如一日的长期跟踪分析行业，每天反复梳理，这种看起来“无用的研究”，让高源在多轮市场周期中不断加深对行业的理解，从而对行业的演变趋势、周期的变化规律形成前瞻性的认知，捕捉到行业边际变化带来的趋势性机会。“所有行业都存在周期，如技术创新周期、产品创新周期、渠道创新周期等，我们会在行业发展周期、竞争格局的变化中，寻找受益于变化的关键环节或个股。”高源表示，“比如，纵向来看，在产业链中话语权提升的环节就是我们关注的一个重要方向；横向来看，市场份额提升的企业也是我们观察的方向之一。”
在精选个股方面，高源则通过深入的基本面研究、上下游交叉验证、估值与盈利的匹配度等情况判断个股的投资价值。在这一过程中，高源充分考虑个股的估值安全边际，在买入初期就对风险进行控制。“一般我会更关注公司的资产负债表和现金流量表，对个股的PB-ROE、PEG等指标比较看重。”高源表示。
高源的风格较为稳健，她把风险控制融入投资的每一个环节。“我们一般不会参与短期博弈或存在较大不确定性和潜在波动的短期交易性机会，主要立足中长期视角选择估值合理的行业和个股，追求中长期复合收益。”高源称。
数据显示，高源管理满3年的产品，无论是从近三年、近四年、近五年，还是从任职以来等诸多维度看，均大幅跑赢基准和沪深300指数。以其管理的万家新机遇价值驱动A为例，截至2023年一季度末，高源任职以来超额回报率高达119.56%，年化回报率高达20.04%。
关注大消费、金融、制造业领域
2023年以来，经济进入复苏阶段，率先体现在部分消费品行业，高源认为，这种复苏有望贯穿2023年全年。但从更长的周期来看，消费力的复苏还是要取决于企业盈利能力的修复和居民财富的配置。
在高源看来，权益市场在未来一段时间内或整体维持震荡，整体中性偏乐观。投资上或更加依靠自下而上选股、选赛道来获取绝对收益和相对收益。因此，投资机会或主要来自：第一，部分行业的竞争格局在疫情中被打破重塑，相关龙头公司可能从中受益；第二，消费恢复仍然在持续，并有可能孕育出新的商业模式；第三，从很多微观的行业表现来看，产业升级仍然在持续。
近期，拟由高源担任基金经理的万家欣优混合正在发行中。谈到新发产品的布局思路，高源表示，目前主要看好大消费板块的投资价值。此外，估值较低的金融板块，以及提升劳动生产效率的制造行业和成长行业的相关个股也将是持续关注的重点。“在大消费领域，我们当前重点关注食品饮料、医药、黄金珠宝等细分赛道；在金融领域，我们认为保险板块具有较好的估值修复预期；在制造业领域，我们主要围绕工业4.0的大背景下产业升级的投资逻辑，重点关注提升劳动生产效率的相关细分行业及个股。”高源表示。