医药布局窗口期，这只医药主题基金如何不走寻常路
今年以来A股市场在存量资金博弈的环境下，板块跷跷板效应明显，多数板块自4月底5月初调整至今已一月有余，投资者逐渐开始重视在人工智能和中字头之外，哪些投资机会重新浮出水面，利于在下半年优化组合配置，对冲轮动风险。这其中医疗健康板块在刚性需求、疫后复苏、创新催化多重利好叠加下脱颖而出，恒越医疗健康精选混合型基金经理、恒越基金大健康研究组组长崔宁表示，医药板块估值压力消化充分，市场对前期行业政策解读趋于理性，负面情绪逐渐消退，后续或有政策修复空间。基于风格轮转、估值切换预期，当前或是布局医疗健康板块较好的时间窗口。
医疗健康产业链长，细分板块多，上市公司数量持续增长，业务类型丰富，不同领域差异大，向来是A股里面投研门槛最高、专业壁垒最高的领域之一。普通投资者在医药投资中可能面临许多难题，比如信息不对称、认知偏差等。业内人士指出，医药是很容易产生认知差的行业，认知的差距主要取决于对产业和公司研究的深度，而投资是认知的变现，认知差和预期差是超额收益的重要来源。恒越医疗健康精选基金经理崔宁硕士毕业于上海医药工业研究院药物化学专业，医药专业背景出身。毕业至今一直从事医药行业研究工作，至今8年时间，其中金融从业经验5年半，在此期间实现了医药全行业覆盖。
银河证券数据统计截至5月26日，恒越医疗健康精选今年以来净值增长率7.21%，在所有73只医药主题基金中排名第10。天天基金数据显示，该基金今年以来在全市场所有偏股混合型基金中排名291/3535位列前8%，最近一年在A股巨幅震荡下净值增长率2.14%、排名同类前四分之一。这样的绝对收益在今年主动权益类基金普遍面临困难的背景下实属不易，崔宁表示希望发挥挖掘高成长黑马股票的优势，做出与市场上其他医药主题基金差异化的特色。
恒越医疗健康精选基金的一季报前十大重仓股很清晰地体现出崔宁灵活配置成长黑马的特点。该基金前十大重仓股较多集中在创业板、科创板，除中药股达仁堂外，7只总市值在100亿以下，2只在100亿出头，不少是最近一年上市的次新股。崔宁认为，医药细分行业很多，几乎每年都有投资机会，但均以结构性机会为主。为此恒越基金搭建了细分行业景气度研究框架，优选行业景气度处于爆发早期或者即将爆发的细分行业。在崔宁看来，择曾经的龙头股“躺赢”的方法未来可能不太适用，“我希望寻找到当前处于成长早期，未来有潜力成长为龙头的个股。”恒越医疗健康产品规模目前较小，非常适合发挥出灵活配置高弹性黑马的优势。
恒越医疗健康精选基金在2023年一季报中透露了调仓策略，“第一，减持了港股医药，持仓向A股收敛。第二，结构上，除保留少数阿尔法较强的眼科医疗服务、CXO个股外，主要布局了困境反转的药品、器械公司。包括：1、2023年即将迎来密集临床里程碑的创新药相关公司；2、估值性价比较高，受益于国企改革、经营效率有望提升的中药、IVD、仿制药相关公司。”
之所以做这样的调整，崔宁指出，在不同的监管周期下，医药各细分领域的景气度分化较大。与医保关系不大的CXO、消费医疗、医疗服务等，目前处于周期底部，受到来自逆全球化及竞争格局的压力。而医保支付相关包括药品器械、中药、仿制药、耗材等，自去年四季度起困境反转，开始周期上行，值得重点关注。比如今年以来对恒越医疗健康产品净值贡献突出的中药，有不少是国企背景公司，由“中特估”映射到中药，业绩释放能力较强。
据崔宁介绍，恒越医疗健康精选基金后续重点布局景气成长、困境反转两大方向。景气成长领域的代表包括眼科医疗服务、电动吻合器等，后疫情时代医疗服务复苏强劲，眼科板块兼具刚性和消费属性，而电动吻合器作为微创手术的重要手术器械，有望快速提高渗透率并加快国产替代。困境反转的代表包括创新药、中药、仿制药、体外诊断等，其中创新药相关公司年内即将迎来密集临床里程碑催化，而中药、仿制药受益国企改革，经营效率有望显著提升，估值性价比较高。恒越医疗健康精选基金分A类（014220）和C类（014221）份额，作为开放式产品无期限限制，流动性好，在腾讯理财通、蚂蚁基金、天天基金、各大券商及恒越基金直销等平台均可随时申购。
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