隆基绿能股价踩“刹车”，高瓴“绕道”减持被立案
图片来源：ICphoto
蓝鲸财经记者 徐晓春
高瓴减持隆基绿能涉嫌违规被立案调查，截至11月13日收盘，高瓴所持股市值约90亿元。
第三季度，高瓴通过转融通降低持股比例后进行减持的操作在隆基绿能三季报披露时露出了马脚，并引来证监会关注。事实上，随着光伏行业产能过剩等情况的出现，整个行业从爆发式增长中慢慢冷却，第三季度光伏行业有超过4成的上市公司净利润负增长，隆基绿能跌幅超过80%的上市公司。与此相对的是，目前公司股价距离最高时已经跌去近7成。
高瓴被立案调查
11月9日，高瓴旗下公司因违规转让股票被立案的消息闹得沸沸扬扬，11月8日、10日，沪深交易所针对转融通问题，即修订了一系列交易业务、自律监管指南。
其中，对上市公司持股5%以上股东，因转融通出借导致持股低于5%的，仍按归并计算后的持股比例予以相应规则约束，即不得违规减持、不得短线交易、不得进行以该上市公司股票为标的证券的融资融券交易。
同时，在上市公司定期报告中，包括持股5%以上股东，以及十大股东、十大流通股东，都要说明报告期初、期末通过转融通出借股票的数量和比例。由此进一步提高主要股东转融通股票出借情况的信息披露透明度。
而高瓴旗下公司被立案也正是因为转融通业务。11月8日，隆基绿能公告称，公司股东HHLR公司因涉嫌违反限制性规定转让隆基绿能股票，被证监会进行立案调查，HHLR公司则是高瓴旗下进行二级市场投资的基金管理机构，由高瓴资本管理有限公司（以下简称“高领资本”）更名而来。
2020年12月，高瓴以158.4亿元购买隆基绿能6%的股份。次年，高领资本首次以第三大股东的身份出现在隆基绿能一季报中。2020年及2021年，隆基绿能两次向全体股东每10股以资本公积金转增4股。截至2022年12月31日，高瓴通过HHLR持有隆基绿能约4.44亿股股份，持股比例为5.85%。
到了2023年一季报时，HHLR的持股数量减少至3.68亿股，持股比例下降至4.85%，不再是公司持股超过5%的股东。据隆基绿能披露，HHLR减少的7581.46万股股份是通过转融通出借业务借出所致。HHLR于3月20日将其持有的6448.46万股上市公司股份参与转融通证券出借业务，出借股份占上市公司总股本的0.85%，出借期限为182天。
但问题是，在三季报披露中，HHLR通过转融通方式出借的股份已全部到期归还，原本HHLR持股比例应恢复至5.85%，但截至9月30日，HHLR的持股比例仅为4.98%。也就是说，在第三季期间，HHLR减持了隆基绿能0.87%的股份，但由于转融通业务导致持股比例降低至5%后，该笔减持并未进行相关披露。
以HHLR前后持股数量差额计算，其减持股数大约为6593.9万股。从7月3日至9月28日的64个交易日里，隆基绿能股票均价为28.28元/股，最低价为24.79元/股，粗略计算，高瓴相关股份的减额金额大约是19亿元左右。
值得一提的是，2020年底高瓴入股隆基绿能时的交易价格为70元/股，彼时上市公司股价大概在40元左右。大概一年之后，2021年11月2日盘中隆基绿能股价最高达到73.2元/股，此后公司股价整体存在下行趋势。2020年至2022年期间，隆基绿能三次进行现金分红总金额约为54.07亿元，以高瓴的持股比例计算，其收入囊中的大约有3.16亿元。
即使如此，截至11月13日收盘，高瓴持有隆基绿能股票的市值只有90亿元左右，入股至今依然是个亏本买卖。
光伏行业减速
而被高瓴看中的隆基绿能一直是光伏行业龙头，在光伏处于风口的这些年里，隆基绿能汇聚了市场极大的关注。目前，隆基绿能的业务包括单晶硅片、电池组件、工商业分布式解决方案、绿色能源解决方案和氢能装备五大业务板块。
作为行业龙头的隆基绿能一直在进行着全产业链的布局，但近年公司的关注点更加聚焦在BC电池上。半年报业绩说明会上，隆基绿能董事长钟宝申曾表示，未来5-6年，BC电池将会是晶硅电池的绝对主流，接下来隆基大量产品都是BC技术路线。
在刚刚过去的三季报中，隆基绿能实现营业收入与归母净利润分别约为294.48亿元、25.15亿元，二者分别同比下滑18.92%和44.05%。
但事实上，失速的不只是隆基绿能，受上游硅料价格走低以及行业产能过剩等影响，年内光伏行业高增长的势头不再。
据Wind统计，光伏板块共有85家沪深两市上市公司，前三季度实现营业收入最高的公司是通威股份，约为1114亿元，同时，通威股份归母净利润同比下滑24.98%，但仍然是净利润最高的光伏上市公司。隆基绿能则以117亿元净利润位列第二，营收规模再次于东方盛虹，排名第三。
而就单季度来看，光伏行业有超过4成的上市公司净利润负增长，其中4家公司净利润降幅超过100%。通威股份与隆基绿能净利润降幅超过行业80%的上市公司。
在半年报中，隆基绿能表示产业终端需求难以消化短时间过快增长的新增产能，出现阶段性和结构性过剩已成为必然，新旧产能将加速迭代，整个行业即将进入淘汰赛。
隆基绿能选中的TOPCon作为目前最主流的技术路线，竞争自然也是极为激烈。2023年以来，头部光伏企业纷纷布局扩产TOPCon，年内有晶澳科技56GW、天合光能30GW、晶科能源21GW等TOPCon量产线计划落地。
近日，经TUV南德认证，晶科能源N型TOPCon大面积光伏组件最高转换效率达到24.76%，刷新了迄今为止有第三方权威机构认证的全球组件最高效率记录。同时，晶科能源基于N型TOPCon的钙钛矿叠层电池研发也取得重要突破，经中科院上海微系统与信息技术研究所检测，其转化效率达到32.33%，大幅提升了同类叠层电池的转换效率水平。
据晶科能源披露，前三季度公司向全球180个国家交付了超过52GW的光伏组件，其中N型组件出货占比约为57%。同一时期内，隆基绿能实现单晶组件出货量43.53GW，其中对外销售43.12GW，自用0.41GW。就出货量而言，隆基绿能已经被晶科能源反超。
而竞争自然是有来有往，据证券时报报道，日前，隆基绿能也宣布，经美国国家可再生能源实验室（NREL）认证，公司自主研发的晶硅-钙钛矿叠层电池效率达到33.9%，这也是目前全球晶硅-钙钛矿叠层电池效率的最高纪录。
值得一提的是，光伏行业的淘汰赛才刚刚开始，作为行业龙头的隆基绿能依然还是投资者关注的重点，高瓴选择减持的同时也有人不断加码。比如中国工商银行-上证50交易型开放式指数证券投资基金的持股比例由上年末的 0.68%增持到0.77%，比如公司第三大自然人股东陈发树持股比例也从2.29%增加到2.33%。在高瓴被立案调查后，11月12日、13日山西证券、西南证券先后发布相关研报给出买入评级。