行为金融量化策略——渡苇基金的制胜法宝?
近几年来，量化投资行业飞速发展，逐渐成为金融市场的主流赛道之一，凭借着系统性、纪律性和快速执行等优势，量化投资可以捕捉瞬息万变的市场机会，从而提高投资回报率，吸引了越来越多投资者的关注。
在量化投资中，除了我们常见的量化指增、量化CTA策略外，还有一些私募另辟蹊径，开发了具有自身特色的投资策略。于2015年成立的渡苇基金，自研了行为金融量化策略，并取得了不错的业绩。
根据私募排排网数据，渡苇基金行为金融量化策略代表产品渡苇北洋1号2019年-2023年各年收益分别为***%、***%、***%、***%、***%（注：2019年收益起始7月17日，2023年收益截至11月3日），连续五年取得***。为探寻渡苇基金取胜的原因，我们通过专访的方式对其开展了深度访谈。
[应合规要求，私募基金不能公开展示业绩，文中涉及收益数据用***替代，合格投资者可查看收益数据。]
以行为金融量化策略为核心，连续五年稳行舟
排排网财富：首先，能否介绍下公司的发展历程以及核心投研团队情况？
渡苇基金：
2015年5月公司成立，2015年6月登记备案（管理人备案编号P1016672）；
2016年8月-2018年10月，筹备组建金融工程团队、策略开发、构建量化模型及历史数据回测、模拟盘运作及量化策略优化；
2019年7月第一支行为金融量化策略产品成立（渡苇北洋1号）；
2021年连获多家券商、期货商直投资金，管理规模及渠道合作等多方面取得突破；
2022年渡苇基金行为金融量化策略及产品因其稳健、长效、低相关的显著特点，实现头部券商代销合作突破；
2023年渡苇基金行为金融量化策略储备进一步丰富，策略护城河进一步筑牢筑深。
公司核心投研团队分别来自上交所、券商，具有丰富的量化投资管理实践经验，同时与国内优秀高校形成了紧密的人才合作关系。与纯数理统计背景的量化投研团队不同，渡苇基金在行为金融领域的学术积淀与洞见叠加金融工程技术，并能够将学术理论结合中国市场的实际情况工程化，成为我们开发行为金融量化策略的核心竞争力。
排排网财富：公司的投资理念、投资方法、投资目标是什么？产品线包括哪些？
渡苇基金：
投资理念：特色量化，复利增长。
投资方法：行为金融+数据科学双轮驱动，可靠的策略逻辑和科学的投研方法缺一不可。
投资目标：强调绝对收益、超额收益并重，致力于实现长期复利投资业绩。
产品线：行为金融量化选股策略产品。
排排网财富：我们观察到渡苇基金行为金融量化策略产品2019年成立至今，连续5年每年都能够取得正收益，是怎么做到的？
渡苇基金：具有扎实的行为金融逻辑的量化选股模型和严格风险管理是渡苇行为金融量化策略产品在过去四年多的时间里能够取得优异历史业绩表现的关键所在。
即使是在2021年初价值风格转成长风格、2021年9月开启的量化策略赛道集体回撤、2022年俄乌战争引发的系统性风险行情阶段以及2023年市场底部反复震荡行情，我们依然坚定地运行行为金融量化选股模型和严格执行风控，使产品取得了不俗的业绩表现。
从投资者非理性交易行为中赚钱
排排网财富：行为金融量化策略作为公司核心策略，能否介绍一下公司开发该策略的过程？
渡苇基金：行为金融量化策略的研究、开发，周期长、门槛高。由于股票市场中投资者群体的总体行为特征保持相对稳定，其中一些策略所依赖的投资者群体非理性交易行为有着很强的现代科学证据。首先从逻辑上，策略具有了长期有效的理论与实证支撑，有了正确的战略指向以后，我们将其付诸行动。我们对中美市场历史数据做了深入的分析和研究，选取了可以穿越长期阶段、投资者持续会存在的行为偏误特征研发了行为金融量化模型。
投研团队通过参阅国内外上千篇经典文献（行为金融领域有关的理论研究、实证研究），试算百余+的模型（公开可得数据、确定因子算法、开展单因子研究、因子组合研究），最终优化出数十余个可运行子策略构建起来的行为金融量化策略框架，并根据A股市场动态变化确定使用其中哪些子策略开展实盘投资管理。
排排网财富：行为金融量化策略有什么特点？与传统多因子量化策略关键差异在哪里？是否有偏好的市场环境？该策略的选股逻辑是什么？
渡苇基金：
特点：长效、稳健、低相关。
差异：行为金融量化策略构建的基础是投资者群体的非理性投资行为特征，这一特征在长期内都是存在且稳定的，与基于一段时间统计规律或者政策红利等构建的量化策略相比，策略根基要牢固的多。
偏好的市场环境：当市场成交活跃、板块行情相对均衡时，最有利于行为金融量化策略；此外，当资本市场遇重大事件，证券市场各参与方在压力下的心理偏差导致交易非理性行为更容易被表现出来，产品在这种时间段业绩是不错的。
选股逻辑：行为金融量化策略采用全市场选股策略，投资者群体非理性交易行为长期稳定存在，股票错误定价一定会出现，错误定价的修正过程带来策略获利的机会。
行业配置均衡，注重持仓安全性
排排网财富：能否介绍下公司策略产品的持仓特征，比如持仓数量、单票上限、市值偏好、衍生品的使用情况。
渡苇基金：公司策略产品的持仓特征为行业配置均衡、基本面良好、估值合理、机构持股比例低关注低、具有长期反转或短期动量效应、具有流动性风险溢价等。
具体来看，持仓数量在50-70只左右，单票上限不超3%，市值偏好在30-300亿市值区间。另外，场内股指期货、期权等衍生工具用于产品风险管理。
排排网财富：在实际投资中，有哪些风险需要特别注意？在市场暴跌时，公司的量化策略如何控制风险？
渡苇基金：从我们行为金融量化策略产品实盘运作经验来看，需要特别关注的是系统性风险和极端结构化行情风险。
在系统性风险出现的情况下，渡苇行为金融量化策略产品通过动态的仓位控制、适时的衍生品对冲手段进行应对。历史上，2022年初的系统性风险行情阶段，公司量化策略通过采取减仓的方式将产品最大回撤控制严格控制在投资者满意度高的范围内。同时，由于公司行为金融量化策略产品非常重视基本面因子在构建投资组合提供的持仓安全性，策略选股本身也可以较好的应对风险行情。4年多实盘运行，策略经过多次迭代升级后，产品的表现更加稳定，更加自如地应对市场上的各种风险。
以人工挖掘逻辑为先，未来不断丰富策略
排排网财富：量化行业是科技和人才密集型行业，量化的竞争归根到底是人才的竞争。公司对于投研人才的培养机制是怎样的？
渡苇基金：渡苇基金的行为金融量化策略研究是以人工挖掘逻辑为先，这里的逻辑特指具有行为金融方面的获利逻辑，哪些行为偏差长期稳定存在于市场上决定了策略是否具有长期有效性，这些行为偏差会带来股票错误定价的特征是怎样的，通过量化的方式构建选股模型。这块工作主要是由基金经理带领投研团队开展的全栈式量化研究工作，我们不主张流水线式的量化研究方式及人才培养机制，这可能也是我们重逻辑与其他重统计规律投研团队的显著区别，我们对量化人才的要求也就与其他量化公司有显著区别。会编程只是基本技能，我们更需要的是复合型人才。对优秀的复合型人才，渡苇的大门始终是敞开的。
排排网财富：公司愿景是怎样的？公司后续的发展规划如何？
渡苇基金：渡苇基金从正式运营之初就确定了做特色策略、提供差异化资管服务的战略定位，公司致力于将行为金融量化策略产品做大做强，我们希望将公司打造为一家专注行为金融量化策略的一流资产管理机构，力争为投资者资产稳健增值保值提供渡苇基金的解决方案。
基于长期实践检验了策略的有效性，当前公司积极调动资源争取为更多投资者提供资管服务；同时不断开发新策略、补充丰富策略库；在行为金融量化策略产品良性发展基础之上，考虑补充投研团队成员丰富公司量化产品系列。
低估值叠加企业盈利向好，乐观看待后市行情
排排网财富：最后，能否谈谈您对于后市的看法？
渡苇基金：截至10月末，沪深300指数市盈率ttm只有11倍，估值分位数处在近10年18%的底部水平；中证500指数市盈率ttm22倍，估值分位数处在近10年20%的底部水平；股票市场预期收益率相比债市有明显吸引力，特别在经历了8月以来的风险释放后，无论是印花税减半、阶段性收紧IPO节奏、规范减持行为及提高融资杠杆等活跃资本市场政策的出台，还是降准释放积极信号、汇金增持、上市公司回购和股东增持、发行特别国债出台刺激性财政政策，政策暖风不断有利于市场风险偏好的提升。
同时，宏观经济数据多项指标边际改善，前三季度国内生产总值同比增长5.2%，实现全年5%的目标几乎无悬念；2023三季报基本披露完成，上市公司整体三季度业绩增速企稳回升，盈利能力环比改善，自7月政治局会议定调后，稳增长政策密集出台，经济边际企稳迹象持续增加，企业基本面有望继续修复。
低估值叠加企业盈利向好，我们认为后市行情应积极乐观并可以有所作为。
风险揭示：本文所涉及的基金管理人及基金经理（如有）的观点，不代表排排网财富及平台的任何立场，不构成任何投资建议。
投资有风险，本资料涉及基金的过往业绩不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，排排网财富未以明示、暗示或其他任何方式承诺或预测产品未来收益。投资者应谨慎注意各项风险，认真阅读基金合同、基金产品资料概要等销售文件，充分认识产品的风险收益特征，并根据自身情况做出投资决策，对投资决策自负盈亏。
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