思客琦冲刺创业板，背靠“宁王”、业绩真实性屡遭问询 | IPO观察
图片来源@视觉中国
上海思客琦智能装备科技股份有限公司（以下简称为“思客琦”）即将于6月1日在深交所首发上会。招股书显示，思客琦为锂电设备供应商，拟在创业板募资近6亿元，用于新能源智能装备建设项目、研发中心建设项目、补充流动资金项目。
自从搭上“宁王”的顺风车，思客琦业绩增长迅猛。作为思客琦的第一大客户兼股东，宁德时代去年为其贡献了超5成的收入；与此同时，公司应收账款和坏账金额也水涨船高。值得注意的是，招股书中公司在业绩更正后2019年的净利润由盈转亏，此举迎来深交所对公司“跨期确认收入”、“调节利润”的质疑。
更正业绩引来调节利润之问
资料显示，思客琦旗下产品主要包括以模组PACK设备为核心产品的新能源智能装备，可应用于动力电池和储能电池领域等。2021年公司锂电池模组PACK设备市场份额排名行业第二。2020年-2022年，思客琦分别实现营收2.75亿元、8.59亿元与11.45亿元，同期归母净利润分别为1007.93万元、6930.01万元与9129.98万元，实现营收和净利润双增。
净利润情况，来源Wind
从思客琦选择的具体上市标准来看，公司选择适用《创业板上市规则》第2.1.2条规定的上市标准中的“（一）最近两年净利润均为正，且累计净利润不低于5000万元”。结合所披露的财务数据来看，公司近两年净利润符合了上市标准。
值得注意的是，2019年公司原始财务报表的净利润为1042.59万元，因存在收入跨期和不满足收入确认条件等情形，公司在申报财务报表中将营业收入调减2210.45万元，净利润调整为亏损750.53万元。而2020年度，发行人归母净利润为1007.93万元，利润规模较小。2020年发行人金额超过100万元的项目中，仅签字验收对应的收入金额为7362.12万元，占比30.12%。
上述情况引发监管部门对公司业绩真实性的怀疑。在二轮问询中，深交所要求公司说明2020年仅签字确认收入占比较高的原因及合理性，是否存在跨期确认收入情形；并要求保荐人、申报会计师说明公司2020年度业绩的真实性，是否存在调节利润行为，是否满足“最近两年净利润均为正”的上市标准。
据披露，2020年三季度之前，发行人未严格要求客户在验收单上盖章，中介机构开展上市辅导后，从严要求发行人对相关事项进行规范，尽力争取相关项目验收盖章；2020-2022年，发行人金额超过100万元的项目中，仅签字验收对应收入金额分别为7362.12万元、1.03亿元和7838.84万元。
2021年、2022年仅签字项目收入金额仍未能减少。对此，深交所在审核中心意见落实函中再次发问，要求说明仅签字项目收入金额仍未能减少的原因、报告期内同一客户收入确认政策是否保持一贯性。
思客琦方面的解释是，在公司收入规模增长较快的情形下，尽管仅签字项目收入占比大幅下降（报告期占比分别为30.12%、13.23%和8.17%），但绝对金额仍未能减少；另一方面，公司仅签字项目收入主要来自零跑、吉利、天能帅福得、瑞浦能源、和鼎机电等大客户，该部分客户主要为上市公司、中外合资企业或大型集团公司，对方根据内部管理的规定，不对外提供盖章验收单，因此报告期内相关项目验收单均仅签字未盖章。
半数营收来自宁德时代
除了收入确认疑点重重外，业绩收入严重依赖单一客户也成为思客琦被问询的重点。
根据招股书披露，公司的主要收入来自于动力电池和储能电池客户，经过多年发展，动力电池和储能电池行业目前的进入门槛逐渐提高，所以行业集中度较高。所以在公司的销售构成中也呈现出过度依赖大客户的情况，前五大客户的销售收入占公司当期营业收入比例分别为68.76%、85.97%和85.33%，其中第一大客户的销售收入的占比更是高达43.31%、65.71%和54.39%。
招股书显示，自公司2015 年开始即为的核心供应商之一，2020年起，对公司自动化工作站中的激光工作站，以及配套设备及配件中的机器人开展了集中采购。2017至2022年，从传统MTP（Module To Pack）技术到无模组CTP（Cell To Pack）技术的迭代。在2019年-2022年期间，公司跟随步伐开始参与第一代CTP产线项目，完成了包括为特斯拉上海工厂所配套的CTP生产线等项目。随后，公司又完成了多个第二代CTP产线项目。也就是在此期间，公司业绩有了突飞猛进的提升。
值得注意的是，除了大客户的身份外，还是思客琦的持股股东。2020年6月，通过长江晨道入股思客琦，从而间接持有思客琦0.3652%的股份。次年起，思客琦向的销售比例出现了明显抬头，约提升15个百分点。
与大客户深度绑定是一把双刃剑。一旦大客户减产或停产，上游供应商难免不受到波及。
GGII调研数据显示，2021年中国锂电池模组PACK设备市场规模预计达到80亿元，同比增长超过110%，增长主要受宁德时代等主流动力电池企业扩产带动。然而在经历过去几年数轮轮疯狂扩产潮后，动力电池行业产能过剩问题已日渐凸显。
中国汽车动力电池产业创新联盟的统计数据显示，今年3月，我国动力电池的产量和装车量分别为51.2GWh和27.8GWh，一季度两者分别为130.0GWh和65.9GWh。当前动力电池行业的产量远高于需求，延续着去年以来的供大于求状态。
思客琦坦言，新能源汽车或储能行业增长不及预期，可能导致公司客户产能扩张速度放缓，从而减少对公司的产品需求。“假设在未来极端情况下如果停止扩产，则可能导致公司未来收入和毛利较不停止扩产的情形下分别下降13.30%-49.10%和10.14%-41.51%，公司未来业绩将受到较大影响。”
应收账款激增
尽管账面保持盈利，但思客琦的盈利质量并不高。
报告期内，公司信用减值损失金额分别为447.91万元、1522.24万元和1675.54万元，主要是应收账款坏账损失。其中，2021年度信用减值损失金额较大主要由于公司客户芜湖天量、苏州安靠经营异常及中普方款项收回风险加大，公司对相关应收款项单项计提坏账准备。
公司在招股书中透露，管理层在2021年总结客户结构与应收账龄问题及坏账风险，决心进一步加强聚焦龙头客户的经营策略，降低款项回收风险。然而，此举势必会进一步提升公司对大客户的依赖程度。
报告期各期末，公司应收款项（含应收票据、应收账款、应收款项融资和合同资产科目）的账面价值分别为1.29亿元、2.4亿元和3.97亿元，占流动资产的比例分别为43.79%、33.59%和29.96%。截至2022年12月31日，公司应收账款主要客户是中创新航和宁德时代，合计应收账款及合同资产余额为2.8亿元，占当期应收账款（含合同资产）余额比例超过65%。
公司应收账款及合同资产前五大客户情况
思客琦表示，公司应收款项余额较大，主要受行业特点、销售模式等因素影响。据悉，思客琦设备销售主要采用“预收款—发货款—验收款—质保金”的结算模式，公司应收账款主要系验收款和质保金，应收账款及合同资产账龄主要集中在1年以内。
受新能源汽车补贴退坡以及动力电池行业竞争格局变化影响，部分锂电池企业资金相对紧张，普遍将资金压力传导给上游设备供应商。思客琦在招股书中提及，由于下游头部客户依托其产业链地位，出于自身资金安排排款较缓，而公司未及时催款，导致公司应收账款规模持续增长。
背靠大客户使得思客琦的市场占有率得到快速提升，但过渡依赖大客户带来是其在产业链中的话语权的缺失，这也或将令其在行业周期发生变化时备受挑战。（本文首发钛媒体App，作者 | 马琼）