【招商策略】A股中报业绩看点集中在哪些方面？——A股投资策略周报（0625）
二季度以来市场围绕着高景气方向交易，接下来市场对中报业绩的关注度将会提升，可以参考行业景气度、库存阶段等判断业绩修复的可持续性。可重点关注业绩高增（景气具备修复空间、需求增量改善）、业绩有望出现拐点的方向。
核心观点
【观策·论市】A股中报业绩看点集中在哪些方面？1.高景气行业如传媒、计算机、自动化设备、保险业绩或将继续改善。2.新旧能源领域需关注产能释放节奏需求改善的可持续性。汽车零部件库存合理且新能产能有限，新能源汽车渗透率再次上行可加速其业绩改善。 3.未来哪些行业有望迎来业绩拐点？电子和部分顺周期行业景气指标触底或小幅回暖，某些细分领域可能在中报或者三季报迎来业绩拐点。 4.地产链消费业绩修复节奏取决于增量需求变化。家电家居消费建材等均具备库存去化充分、新增产能有限的特征，且低基数将带来半年报业绩继续高增。Q2以来竣工对其需求的拉动空间或边际收敛，而疫后换新、高温天气对家电带来新的增长点。 5.出行链提前布局复苏，当前高频指标修复至高位。酒店餐饮、航空机场自去年下半年提前布局复苏，中报及三季报业绩落地确定性较强且业绩高增的预期较为充分。 6.部分大众消费品行业在一季报也出现了业绩拐点，而二季度以来消费和服务业数据表现偏中性。可重点关注业绩高增（景气具备进一步修复空间、需求增量改善）、未来业绩有望出现拐点的方向，具体包括的细分行业有家电、传媒、计算机设备、自动化设备、通信设备、汽车零部件、消费电子等。美联储主席鲍威尔在《半年度货币政策报告》的听证会上再次释放鹰派信号，导致市场对美联储加息预期再度出现反复和修正，美债收益率和美元指数均出现一定程度上行。下一次加息仍取决于7月中旬发布的核心通胀数据，在新的数据公布之前，市场预期可能相对稳定，为A股提供一个重要的反弹窗口。
【复盘·内观】本周A股市场主要指数全部下跌，科技龙头相对抗跌。主要原因在于：1）5月CPI，PPI持续低位运行，略低于市场预期。2）端午假期，市场避险情绪较重。3）人民币汇率短期承压。4）人工智能部分公司利空消息影响板块，进而对大盘产生一定影响。
【中观·景气】5月移动通信基站设备产量同比转正，房屋竣工面积累计同比增幅扩大。5月LED芯片台股营收同比降幅收窄，多层陶瓷电容(MLCC) 台股营收同比降幅扩大。1-5月份房屋新开工面积累计同比降幅扩大，房屋竣工面积累计同比增幅扩大；商品房销售额累计同比增幅收窄，商品房销售面积累计同比降幅扩大。
【资金·众寡】外资加速北上净流出与融资净流入，ETF净赎回。北上资金本周净流出3.5亿元；融资资金三个交易日合计净流入0.76亿元；新成立偏股类公募基金50.0亿份，较前期上升8.7亿份；ETF净赎回，对应净流出42.9亿元。行业偏好上，北上资金净买入规模较高的为机械设备、电子、国防军工等；融资资金前两个交易日净买入通信、计算机、传媒等；券商ETF申购较多，信息技术ETF赎回较多。重要股东净减持规模缩小，计划减持规模下降。
【主题·风向】本周产业观察——软硬件持续突破，机器人有望成为大模型终极载体。DeepMind 6月20日展示AI智能体“RoboCat”， 只需要通过100次左右的演示，RoboCat就可以学会操控机械臂来完成各式各样的任务，然后通过自生成的数据来进行迭代改进。软硬件持续突破下，机器人有望成为大模型终极载体，硬件端关注减速器与电机投资机会，软件端关注多模态大模型对于机器人能力提升以及机器视觉相关投资机会。
【数据·估值】本周全部A股估值水平较上周下行，PE（TTM）为14.1，较上周下行0.3，处于历史估值水平的31.2%分位数。板块估值多数下跌，其中，国防军工板块上涨较多，社会服务、传媒、美容护理下跌较多。
【风险提示】政策支持力度不及预期，美联储政策收紧超预期
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分 析 师 承 诺
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