今年双11，这对陕西百亿富豪夫妻又赚麻了
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文 | 市值观察，作者 | 云潭，编辑 | 小市妹
在最新公布的《胡润百富榜》中，陕西夫妇严建亚和范代娣首次跻身富豪榜。
他们除了是A股上市公司三角防务的创始人外，旗下还拥有自称“重组胶原蛋白第一股”的巨子生物，这让两人收获了225亿元的巨额财富。
▲来源：2023胡润百富榜
随着2023“双十一”购物节来临，这对百亿富豪又开启了新一轮财富“收割”之旅。
揽金双十一
疫情之后消费逐步回暖，2023年的双十一备受瞩目。
其中，最受关注的依然是化妆品舞台，在天猫首日的预售榜单中，国产品牌表现抢眼。受李佳琦事件影响，花西子跌出美妆榜单Top20，但他直播间里的另一家国产品牌令人侧目。
公开数据显示，巨子生物旗下可复美预售首日，仅用4小时就超上一年“双11”全周期的销量，胶原棒3小时就卖出了30多万件，可复美跻身首日销售第11名；
另一大品牌可丽金表现也十分强势，预售4小时超2022年“双11”全周期，同比上一年预售首日翻了8倍。
11月4日正好是巨子生物赴港上市一周年，凭借如此炸裂的表现，严建亚和范代娣又迎来了暴赚特赚的大好时机。
双十一的成绩，是巨子生物近年来业绩飙升的一个注脚。财报显示，公司营收从2019年的9.6亿元增至2022年的23.6亿元；归母净利润从2019年的5.5亿元直接翻倍到2022年的10亿元。
今年上半年，由于明星产品快速放量和线上渠道的铺开，其收入和净利润分别达到16.06亿元和6.67亿元，同比增速提升到63%和52.5%。
不仅业绩快速攀升，在这对夫妇的打磨下，巨子生物俨然一架暴赚机器，盈利能力惊人。
对比来看，巨子生物近年来毛利率保持在85%左右的极高位置，远超上海家化、珀莱雅、华熙生物等行业玩家，净利率更是达到惊人的42%，“秒杀”一众美妆企业，让芯片、光伏、军工等高科技企业“无比汗颜”。
这样的“敛财”能力在整个A股和H股市场都十分罕见，能与之比肩的仅有茅台等高端白酒企业，这让巨子生物拥有了“美妆界茅台”的称号。
▲数据来源：东方财富Choice
巨子生物的超强赚钱能力主要源于旗下可复美品牌，本次双十一预售中火爆的胶原棒，100支售价原为910元，活动期间（预售日）为760元，也就是说一支（1.5毫升容量）7块多，1毫升的价格就要差不多5块钱。
另一大王牌“类人胶原蛋白敷料”医用敷贴，天猫官方旗舰店售价曾为188元/5片，最新价格为168元/5片，双十一优惠至161元/5片，即每片售价32.2元。
▲来源：巨子生物2022年财报
如此昂贵的产品，它的成本一直是外界质疑的焦点。从2022年财报可知，公司原料成本总计2.65亿元，可复美贡献16.13亿元收入，医用辅料收入7.6亿元，占总营收比为32.2%。
以这一比例粗略推算，医用辅料产品原料成本约8533万元，成本仅是收入的11.2%，每片成本仅约3.6元。
这就是为什么，曾有消费者提出质疑：可复美是用4块钱的成本卖40元的价格。即便双十一期间价格有所下滑，但也是接近9倍的暴利。
凭借医用敷贴破圈，以医疗器械为噱头，可复美产品拓展至爽肤水、精华液、洁面乳、面膜等等领域，带动巨子生物业绩暴增。
华丽的“医美外衣”
严建亚和范代娣可以说是一对模范夫妻，同时也是人生赢家。
两人是西北大学同学，毕业后双双留校任教，几年后，严建亚调往西安高新区管委会工作，范代娣则赴美国麻省理工学院深造。
2000年，范代娣手握重组类人胶原蛋白技术回国，同年，严辞去公职和妻子创办巨子生物。三年后，严建亚又创办三角防务，成为民营军工企业。
夫妻二人一个擅长企业管理，一个聚焦科学研发，可以说是一对黄金搭档。2022年，巨子生物成功赴港上市，并自诩为“重组胶原蛋白第一股”，招股书中公司频频提到“中国最大的胶原蛋白专业皮肤护理产品公司”。
中国信达、CPE源峰、高瓴等明星资本以及薇娅夫妇都为其一掷千金，成为战略股东。上市后，巨子生物股价随即大幅上涨，市值最高逼近600亿港元，一度问鼎港股美妆企业。
“重组胶原蛋白”成为创始人身价暴涨的摇钱树，但深扒来看，巨子生物华丽的“医美外衣”略显单薄。
上市招股书中指出，公司共有12款医疗器械类产品，这是公司科技研发实力的彰显，也是吸引众多资本目光的关键。其中，可丽金有三款入围，但在淘宝天猫的可丽金旗舰店，并没有医疗器械类产品售卖，店员也表示“本店无械字类”。
由于监管收紧以及自身产品的原因，巨子生物一些产品只能从“械字类”退化到“妆字号”。
2021年，国家药监局颁发《第一类医疗器械产品目录》修订说明，明确删除了液体敷料、膏状敷料有关内容。可丽金属于公司第二大品牌，主打功效类护肤品，此前打着医疗器械擦边球的产品被迫归入“妆”字类。
通过一番查询，巨子生物目前产品体系中医疗器械类只有大约9种，2022年底，公司共有121项SKU，占比仅有7%，“含医量”极低。
收入结构上亦是如此，随着产品序列不断扩容，2023上半年，巨子生物医用敷料产品收入3.98亿元，占比不到25%，相比上一年继续下滑。
也就是说，无论是产品数量，还是收入的贡献度，巨子生物看似华丽的“医美外衣”日趋单薄。自成立起，严建亚和范代娣就将巨子生物定位为“立足美学的生物科技公司”，也就是时下火爆的“医美”。这其中，“美”是目的和功效，而“医”是获取高溢价和高估值的关键。
正如玻尿酸领域的爱美客，其产品收入近乎100%源于医美，这让其获得了95%的毛利率，以及700多亿的市值。
反观巨子生物，产品的“含医”水分极大，披在它身上的“医美”外衣也该被扒掉了。
还能“暴赚”多久
巨子生物业绩持续飙升，但股价却跌落神坛。
公司股价自今年3月的最高点至今已暴跌近40%，260亿港元市值灰飞烟灭，这背后是资本市场对其重新理性审视的结果。
正如上文所述，“医美”的核心是“医”。严建亚和范代娣夫妇都是妥妥的“学霸”，后者更是公司首席科学官，甚至被奉为“类人胶原蛋白之母”，是国内该领域的科研巨擘。理应深知其中的道理。
但巨子生物对科研十分吝啬，对营销、头部主播反而非常慷慨。IPO时募集的近5亿港元，2.3亿港元用于营销，研发资金却仅占11%。
2019-2022年，巨子生物四年累计的研发投入只有9400万元，要知道，这期间公司赚取了32亿元的利润。
今年上半年，公司的销售开支飙升1.1倍至5.55亿元。这其中，很大一部分“砸向”头部主播。借助李佳琦、薇娅的鼎力支持，巨子生物成功上位，连续几年霸占各大电商医用敷料、医用美护产品TOP1。
诚然，营销宣传对化妆品企业十分重要，但医美类产品极为特殊，因此要严格遵守相关规定。比如，医用辅料的命名要符合规定，面膜等护肤产品不得含有“美容”、“保健”等词语，不得含有夸大适用范围或其他具有误导性、欺骗性的内容。
可丽金就曾遭到起诉，面膜产品在未取得特殊化妆品批文的情况下，以暗示方法使消费者误解其美白功效，最终被法院判定为虚假宣传。
在销售渠道层面，创始人夫妇也颇有“心得”。创业初期，两人瞅准微商的风口迅速起量，并高度依赖经销商，特别是一家名为“西安创客村”的企业。据招股书显示，2019年-2021年底，西安创客村都是巨子生物的最大客户。
▲来源：巨子生物招股书
西安创客村表面跟严建亚毫无瓜葛，但其实是由严建亚和巨子生物于2015年成立，直到2017年，才将股权转让给他人。
▲西安创客村电子商务有限责任公司股权历史，来源：天眼查
有媒体指出，创客云商采用分级代理模式，缴纳费用后成为初级分销代理，并享受3.5折拿货价，每邀请一个创客加入可获得2400元提成。而且，这家公司还设立了“分销合伙人模式”。因此，有分析质疑其涉嫌传销。
除了研发投入过低，营销、渠道投入过重外，重组胶原蛋白这一蓝海市场，也已经涌入了大量竞争者，锦波生物、丸美股份、华熙生物均有布局，且各有特点。
特别是在北交所上市的锦波生物，旗下薇旖美是国内首款获得三类医疗器械证的重组胶原蛋白医美注射产品，还是目前唯一获批的“重组人源化胶原蛋白”人源化活性胶原，且目前国外还没有相关产品上市。
创尔生物也持有敷料的国家三类医疗器械证，属于全国唯二。
虽然巨子生物也摒弃了传统的从动物身上提取胶原蛋白的方法，利用合成生物学，但目前巨子生物尚未有三类产品。
此外，丸美生物近期发布了两款二类医疗器械新品，包括医用重组胶原蛋白贴敷料和医用重组胶原蛋白敷料，未来还将推出水光针、填充类三类医疗器械产品。另外，敷尔佳、创建医疗、聚源生物、菲尔思生物等都有二类产品。
面对一众强力的竞争者，巨子生物研发过低，营销过重的问题将被无情地暴露出来。
而在如今的市场和舆论环境下，严重依赖营销和流量的企业风险极高，花西子在今年双十一初战告负就是前车之鉴。
对于坐拥百亿财富，刚刚踏进富豪榜的严建亚和范代娣夫妇，这种“暴赚”的日子还会持续多久？