国寿安保基金：风险再定价将一波三折
债市方面，收益率低位震荡。资金面保持均衡，股票市场表现较弱。市场主要关注部分省市城投风险，海外方面则主要关注美国债务上限问题的两党博弈，导致风险偏好明显下降。权益市场、商品市场持续下行。债券方面前期已经在低位运行，本周10年国债在2.70%左右位置震荡。
基本面方面，高频数据上，电厂日耗回落至近两年同期水平，高炉开工率稳中有升，轮胎开工率温和上升；全国整车货运流量为近3年同期最低。需求方面，地产销售持续走弱，在去年疫情积压需求释放后，二季度地产销售有环比下降，二手房好于一手房。大宗商品价格持续下行，钢价、水泥、玻璃价格均有下降。
流动性和政策方面，流动性保持宽松，资金利率相对稳定。央行一季度货币政策执行报告提到“总量适度，节奏平稳”；降成本方面，不再提及推动降低企业融资和个人消费信贷成本，而是表述为“保持利率水平合理适度”。表明央行对当前贷款利率满意，此外，银行净息差大幅收窄，也限制了贷款利率进一步下降的空间，政策从降资产收益率转而推动降存款收益率，保护银行息差空间。
国寿安保基金认为，债券市场在收益率低位保持震荡。前期收益率快速下行，市场存在一定的止盈需求。从债券配置需求来看，在去年赎回潮冲击下，理财规模明显下降。当前随着市场恢复平稳，居民存款向理财转化的过程仍在持续，将给债券带来一定的配置需求。随着新一轮存款利率的下调，理财规模恢复的过程仍将持续。
股市方面，上周A股市场加速下行，宽基指数集体收跌，创业板指跑赢上证50，中证1000跑赢沪深300，小盘成长风格表现依然相对占优。上周市场赚钱效应依然较差，两市成交仍弱，资金风险偏好明显恶化，大小盘风格分化，安全垫较高的个股表现相对占优。英伟达Q2收入指引远高于市场预期，带动A股算力侧大涨，CPO、服务器、半导体均表现不俗，叠加日本半导体设备出口限制正式公告，受益于国产替代进程加速，光刻胶、存储芯片等板块走高。国家发改委近日发布《电力需求侧管理办法(征求意见稿)》和《电力负荷管理办法(征求意见稿)》，可再生能源发电再迎政策利好，电力、公用事业等板块受提振。钟南山表示6月底或是今年新冠第二波高峰，刺激医药概念逆势上涨。此外，在多重利好提振下，光伏板块持续反弹，TOPcon、HJT电池等新技术方向涨幅同样居前。具体来看，公用事业、通信、环保、汽车、机械设备等行业领涨，煤炭、建筑装饰、非银金融、房地产、石油石化等行业跌幅居前。
权益市场面临严重的预期不稳，悲观情绪集中释放。地产下行风险向金融和地方城投风险传导链条暂未切断。随着一季度好转的地产销售数据在二季度转弱，弱现实进一步加剧弱预期，风险再定价将一波三折，市场向上路径存在复杂性。从国内看，最近市场对稳增长有很多期待，市场不好盼刺激成为常态，市场预期新一轮“准财政”工具有望落地助力稳增长，后续可能有新一轮的“准财政”工具与专项债配合使用，为下半年稳投资、稳增长蓄足后劲。从海外看，联储内部对于是否暂停加息存分歧，外围对于是否暂停加息分歧再起，近日鲍威尔称倾向6月暂不加息，而布拉德持相反意见并表示今年或还有两次加息。此外，目前美国两党并无新的谈判安排，债务上限谈判再陷僵局，美国股市大跌，叠加外资流出，共同影响A股投资者风险偏好。市场对经济复苏成色的分歧不断加剧，但今年中国经济的复苏逻辑不会改变，只是幅度或有强弱。