伯克希尔三季度“炒股巨亏”？运营利润却创纪录新高
这意味着市值约为7670亿美元的伯克希尔的市盈率不到20倍。
伯克希尔-哈撒韦(BRK.A, BRK.B)第三季度运营利润（Operating Profit ）大幅增长40%，税后运营利润达到创纪录的108亿美元，超出华尔街的预期。
第三季度伯克希尔的保险承销利润大幅上升，与此同时，伯克希尔持有的巨额现金推动投资收益的增长。之前运营利润触及峰值是在第二季度，当时运营利润为100亿美元。
第三季度伯克希尔的铁路和公用事业业务利润下降。
由于货运量减少和非燃料运营成本上升，铁路业务Burlington Northern Santa Fe第三季度税后利润下降15%，至12亿美元。伯克希尔铁路业务的财务表现与其主要竞争对手Union Pacific (UNP)相近。
计入投资损益后，第三季度伯克希尔税后亏损128亿美元，去年第三季度亏损为28亿美元。
亏损主要受第三季度股市回调的影响，占伯克希尔股票投资组合近一半的苹果(AAPL)股价下跌了12%。
巴菲特常对投资者说，更应关注的指标是不包括股票投资组合未实现损益的运营利润，因为运营利润这一指标能更好地反映公司业务的表现。
第三季度伯克希尔回购了11亿美元股票，第二季度回购金额为14亿美元，第一季度回购金额为44亿美元。
投资者通过股票回购情况来判断巴菲特是否认为伯克希尔的股价便宜。最近的股票回购表明，巴菲特不认为第三季度大部分时间里伯克希尔的股价算得上便宜，不过，巴菲特最近似乎更愿意回购股票。
据《巴伦周刊》估计，截至10月24日（10-Q报告发布之日），10月份伯克希尔回购了约8亿美元的股票。《巴伦周刊》对截至10月24日和截至9月30日的回购金额进行对比后得出，由于10月份伯克希尔股价下跌，巴菲特最近回购股票的意愿有所提高。伯克希尔A类股最近在略高于50万美元的水平触底。
A类股上周五（11月3日）上涨0.7%，至53.3815万美元，2023年迄今为止累计上涨14%，跑输标普500指数约1个百分点。
据《巴伦周刊》估算，第三季度伯克希尔A类股每股收益约为7436美元，轻松超过接受FactSet调查的分析师预计的每股6540美元。
截至第三季度末，伯克希尔持有1570亿美元现金和投资，高于第二季度末的1470亿美元并创下纪录，大部分现金投资于收益率超过5%的短期美国国债。
伯克希尔旗下大型公用事业公司伯克希尔-哈撒韦能源(Berkshire Hathaway Energy)位于美国西部一处公用事业设施第三季度因山火损失计入13亿美元税前诉讼费，但第三季度伯克希尔的净利润依然达到了创纪录的108亿美元。伯克希尔-哈撒韦能源第三季度税后利润从2022年第三季度的16亿美元降至5亿美元左右。
和大多数公司不一样的是，伯克希尔不公布“调整后”利润，即剔除了被许多公司视为一次性费用或收益后的利润。由于美元兑日元升值，伯克希尔第三季度实际上获得了4.47亿美元的一次性外汇收益。该公司持有相当大规模的未偿日元债务，用来对冲投资五家日本商社的风险。
由于整体出现净亏损，第三季度伯克希尔的股东权益有所下降。据《巴伦周刊》估计，9月30日A股每股账面价值约为36.3万美元，低于6月30日的37.3万美元。伯克希尔目前的市净率为1.5倍，处于3年区间的高端。
伯克希尔提交给美国证券交易委员会(SEC)的10-Q报告显示，该公司对雪佛龙(CVX)的持股数从从6月30日的1.23亿股降至1.1亿股，降幅约10%，截至9月30日这些股份的价值为186亿美元。伯克希尔持有的苹果股票占3190亿美元股票投资组合的近一半，第三季度对苹果的持仓没有发生变化，为9.15亿股，截至9月30日价值1568亿美元。
投资者之前预计，第三季度伯克希尔的保险业务会有比较强劲的表现，实际情况确实如此，第三季度承保业务税后利润总计24亿美元，上年同期亏损11亿美元。
保险业务改善由两个主要因素推动：旗下汽车保险业务Geico的承保利润为11亿美元，去年同期为亏损7.59亿美元，当时Geico和业内其他公司一起大幅上调了保费，以此来应对成本大幅上升，汽车保单平均保费同比上涨了约17%。
此外，第三季度伯克希尔的再保险业务实现了14亿美元的承保利润，上年同期亏损约2.5亿美元，伯克希尔称原因是“灾难相关损失相对较低”。
由于从8月开始到目前即将结束的飓风季没有发生任何大型风暴，伯克希尔可能因为在佛罗里达州的大型飓风再保险保单而获利。保险业务负责人阿吉特·贾因(Ajit Jain)在5月份的公司年会上说，伯克希尔承保了150亿美元的风险，如果风暴活动较少，公司将获得数十亿美元的利润。
贾恩说，伯克希尔之所以选择在佛罗里达保险市场押下重注，是因为相对于风险公司可以获得有吸引力的保费，这与前几年的多数情况不一样。
回购多少股票由伯克希尔93岁的CEO巴菲特和99岁的副董事长芒格做决定，他们对股价很敏感，这一点和许多不顾估值回购股票的公司不一样。
伯克希尔的税后运营利润目前正以超过400亿美元的速度增长，这意味着市值约为7670亿美元的伯克希尔的市盈率不到20倍，现金目前约占总市值的20%。
运营利润超出预期可能会在周一（11月6日）交易时段给伯克希尔的股价带来提振，投资者将乐于看到保险业务的改善。
伯克希尔也是短期利率上升的主要受益者，巨额现金目前享受超过5%的收益率。
巴菲特说，当伯克希尔能够在政府每周的国债拍卖中以5%以上的收益率买入新的短期国债时，他感到很满意。国债拍卖会每周一举行。
不过，巴菲特今年对股票的兴趣有所下降，截至9月，伯克希尔今年净卖出价值约230亿美元的股票，第三季度净卖出50亿美元，其中包括对雪佛龙的减持。抛售股票推动伯克希尔的现金增加。
文 | 安德鲁·巴里
编辑 | 郭力群
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《巴伦周刊》(barronschina)原创文章，未经许可，不得转载。英文版见2023年11月4日报道“Berkshire Operating Profit Hits a Record $10.8 Billion. Buybacks Picked Up in October.”。
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