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市场回顾
国内方面，本周投资者信心继续恢复，市场多重底部共振。一方面，中央金融工作会议召开，对于提振市场信心具有重要的积极意义；与此同时，A股上市公司三季报基本披露完毕，全部A股单季净利润增速成功实现由负转正，“盈利底”基本确认。
国外方面，随着本周美英欧央行暂停加息，各类资产风向发生变化。美债迎2020年来最佳表现，10年美债当周下行27BP，跌破10月以来的震荡区间，美股掀起狂欢，美元指数创六周新低；与此同时中美高层会晤，两国关系往阶段性改善方向走。
（数据来源：wind，日期截至2023年11月3日，指数过往业绩不预示其未来表现，投资需谨慎）
02
行业情况
本周申万一级31个行业涨多跌少，其中，传媒、电子、食品饮料等行业表现强势，钢铁、房地产、建筑材料等行业跌幅居前。
（1）本周电子板块强势领涨。统计三季度单季归母净利润同比，相较于二季度单季同比，约44%的半导体上市公司呈现改善，其中模拟芯片设计、集成电路封测和数字芯片设计等改善显著。在市场放量走出右底的时候，电子有望成为凝聚力最强的板块之一。
（2）本周建筑材料板块跌幅较大。基建地产链景气继续筑底，2023第三季度收入同比增速有所加快，但盈利能力仍然底部震荡。收入增速略有加快主要因上年同期基数降低，但一方面因基建地产总量需求继续承压，另一方面下游现金流仍然趋紧，收入扩张/杠杆增加面临隐性约束。盈利能力底部徘徊，主要因原燃料成本有所波动、部分行业竞争加剧。
（数据来源：wind日期截至2023年11月3日，以上不构成个股推荐，投资需谨慎）
03
策略观点
◆【浙商策略】跨年行情，及时把握
近期经济改善和美债波动是影响市场的两大关键变量。两者影响的落脚点并不相同，我国经济是主导A股趋势的核心变量，而美债波动的影响主要体现在A股波动层面。站在当前，经济改善和美债波动都开始释放积极信号。换言之，对A股而言，美债边际放缓将为节奏带来正向催化，经济改善将为方向带来正向催化。
其一，针对经济基本面，稳增长持续发力，经济数据逐步改善。展望后续，结合库存周期运行时间、前瞻指标PPI改善、稳增长政策发力等催化，我们认为经济改善是中期维度变量，换言之，本轮经济改善主导的A股上涨或将跨年。
其二，针对美债波动，通常而言，美债收益率快速上行会影响A股运行节奏，但节奏的影响具备双向性。换言之，前期美债快速上行使得股市波动加大，随着近期美债拐点出现，将为节奏带来正向催化。
随着我国经济改善，叠加美债收益率上行放缓，A股迎来双重催化，随着风险偏好提升，关注TMT和补库存两条线索。对行业比较而言，我们认为从上涨周期维度看，机会可以分为两类，一类是产业周期指引的趋势机会，一类是库存周期指引的季频左右轮动机会。站在当前，产业周期指引的趋势性机会关注TMT，子领域有AI低算力应用、半导体、消费电子、汽车智能化；库存周期指引的轮动机会关注补库存线索。
◆【海通策略】这轮行情的时空和结构
今年10月末时A股调整已显著，估值和资产比价指标处在历史低位。今年以来A股行情走势一波三折，在海内外的扰动下，5月以来上证指数陷入调整、最大回撤约15%；沪深300、万得全A则早在1月末、2月初就陆续开始调整，其中沪深300迄今为止最大回撤已接近20%。从估值、资产比价指标来看，A股调整幅度已经显著，市场情绪和风险偏好都降至低位。从估值来看，A股PE/PB估值水平与历史大底时已经较为接近。
近期外资大幅流出的趋势已逐渐缓和。今年下半年，美国通胀回升和经济韧性较强导致美联储加息预期再度升温，10年期美债利率突破22年10月的高点，并上行至5%附近，美元升值导致外资回流。当前美联储加息周期或已结束，外资流出行为已开始缓和。美联储11月FOMC会议决定继续暂停加息。我们认为，一方面，虽然美国整体通胀有所反弹，但美国核心通胀或在未来一段时间继续延续下行的趋势；另一方面，当前2.5%附近的实际利率水平已经明显高于自然利率水平，美联储货币政策的紧缩效应正逐渐体现。
市场上涨背后的逻辑是宏微观基本面回暖。724政治局会议释放了明确的稳增长信号，会后稳增长政策密集落地，当前基本面积极变化正逐渐显现。从宏观基本面来看，地产宽松政策、降息降准、化债举措等一系列政策落地正在推动经济修复；从微观基本面来看，宏观经济修复也推动了微观企业盈利见底回升。另外，美联储加息周期或已行至尾声，近期长短端美债利率都从高位回落。可见当前海内外有多重积极变化，或将对A股市场情绪和风险偏好形成提振，催化行情继续展开。
行业结构上，中央金融工作会议及后续政策有望缓解市场对金融板块的疑虑，银行、券商估值有望迎来修复。同时前期科技板块超额收益趋势已经收敛，经济转型背景下科技主线值得重视。
（数据来源：wind，各券商研报，观点仅供参考，投资需谨慎）
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热点新闻
宏观经济
◆财政部长：抓好一揽子化债方案落实，积极稳妥推动化解地方政府债务风险
（新华社）今年以来，在复杂国内外形势下，财政部加力提效实施积极的财政政策，前三季度预算执行情况较好，重点支出保障有力，为经济持续恢复向好、高质量发展扎实推进提供了有力支撑。财政政策是国家宏观调控的重要手段。下一步，财政政策还将如何发力？增发的国债怎样用好？财政运行态势如何？新华社记者采访了财政部党组书记、部长。财政部党组书记、部长表示，下一步，财政部将继续贯彻实施好积极的财政政策，着力在提效上下更大功夫，更好发挥财政政策效能。一是在支出上持续发力。加快推进新增国债的发行使用，用好新增地方政府专项债券资金，保持合理支出强度。同时，加强财政资金管理，严肃财经纪律，提高资金使用效能。二是在政策上强化落实。三是在运行中严防风险。进一步强化各级政府责任，兜牢兜实基层“三保”底线。抓好一揽子化债方案落实，积极稳妥推动化解地方政府债务风险。
◆国常会：审议通过《中华人民共和国专利法实施细则（修正草案）》
（央视新闻）会议强调，要深入贯彻落实党中央关于强化知识产权保护的决策部署，严格落实专利法实施细则，进一步完善专利申请和审查制度，提升我国专利创造、运用、保护、管理和服务水平，加强与有关国际条约的衔接，着力发挥专利法在促进科技创新和新产业新赛道发展中的重要作用。要开展形式多样的知识产权普法宣传活动，大力营造保障和支持创新的法治环境。
金融资本
◆证监会：积极推动社保基金、基本养老保险基金等各类中长期资金拓宽资金来源
（证券时报）从接近监管部门人士处了解到，证监会将持续加强部门协同，出台《资本市场投资端改革行动方案》，加大中长期资金引入力度。推动提高权益投资空间。在年金基金权益类资产投资上限由30％提高至40％的基础上，积极推动社保基金、基本养老保险基金等各类中长期资金拓宽资金来源，提高权益资产投资比例，合理拓展投资范围与策略。
◆证监会：支持合规稳健的优质证券公司适度拓展资本空间
（证监会网站）据证监会网站，证监会就修订《证券公司风险控制指标计算标准规定》公开征求意见在充分总结实践经验的基础上，结合当前证券行业发展面临的新形势、新要求，我会对《计算标准》进行了修订，进一步发挥风险控制指标的“指挥棒”作用。主要内容包括：一是促进功能发挥，突出服务实体经济主责主业。对证券公司开展做市、资产管理、参与公募REITs等业务的风险控制指标计算标准予以优化，进一步引导证券公司在投资端、融资端、交易端发力，充分发挥长期价值投资、服务实体经济融资、服务居民财富管理、活跃资本市场等作用。
◆监管摸底保险公司股权投资，重点排查三类标的企业
（证券时报）从业界获悉，监管部门近期正组织保险公司开展股权投资情况排查。主要排查范围包括三类，即保险公司的各级非保险子公司，投资的非控制型未上市企业，以及通过私募股权基金控制的子公司的情况。其中，非保险子公司以及通过私募基金控制的子公司，要求穿透到底层。排查内容方面，除了投资的上述企业的基本信息外，还包括这些企业的经营情况，以及治理情况、董监高情况等。同时，还要求上报这些标的企业股权结构图。
产业经济
◆工信部：加强前瞻性研究 支持地方研究制定出台一些产业政策
（央视新闻）工业和信息化部部长金壮龙接受专访时表示，未来产业具有前瞻性，比如说人工智能赋能新型工业化，特别是人工智能的垂直使用，对于工业、制造业、医疗领域的应用，还有比如说人形机器人、元宇宙，我觉得今后也是新一轮科技革命和产业变革一个重要标志。工信部重点两个，一个就是加强前瞻性研究。第二个我们支持地方先行先试，要研究制定出台一些产业政策。四季度我们要发挥好有利条件，也要克服我们前进过程的一些困难，但是我们还是有信心，今年的工业经济继续保持回升向好的势头。
◆中国商飞副总经理：C929飞机已进入详细设计
（中国航协）中国航协官微消息，11月3日，由中国航空运输协会主办的首届CATA航空大会在北京开幕。中国商飞副总经理戚学锋在致辞中表示，C919飞机已顺利取证交付，平稳顺利运营突破1000小时。ARJ21飞机累计交付116架，载客量超过960万人次，已成为中国支线航空市场的主力机型。加快推进大飞机规模化、系列化发展进程，ARJ21型号首批2架货飞机成功交付，公务机、医疗机完成取证。C929飞机已进入详细设计。
◆工信部：针对重点行业、重点领域制定数字化转型行动方案 突出人工智能这个关键变量
（财联社）财联社11月4日电，工业和信息化部党组书记、部长金壮龙表示，数字化、智能化、绿色化是新型工业化的鲜明特征、制造业转型升级的重要方向。我们将针对重点行业、重点领域制定数字化转型行动方案，突出人工智能这个关键变量，以智能制造为主攻方向，推进人工智能全方位、深层次赋能新型工业化；以数字基础设施为关键底座，继续适度超前建设5G、千兆光网等新型信息基础设施；以“智改数转”为重要抓手，打造一批5G工厂和数字化转型企业标杆，推动工业大数据分类分级开发利用，营造良好生态。
公司聚焦
◆万科：明日将与金融机构召开会议，深圳国资委相关领导出席
（华尔街见闻）华尔街见闻获悉，受近期债券波动及做空情绪影响，万科将于11月6日与金融机构在线上举行交流会，包括深圳国资委相关领导、万科大股东深圳地铁董事长辛杰以及董事会主席郁亮、总裁祝九胜在内的万科管理层将出席会议。境内外主要的金融机构都会参加。会议主题是统一与金融机构交流万科经营情况，以及近期万科二级市场债券价格波动事宜。
◆昆仑万维：“天工”大模型向全社会开放
（华尔街见闻）据昆仑万维公众号，11月3日，昆仑万维“天工”大模型通过《生成式人工智能服务管理暂行办法》备案，正式面向全社会开放服务。
◆三大运营商加码算力投资，产业链公司竞逐市场份额
（华尔街见闻）近日，中国移动发布“省际骨干传送网400G OTN新技术试验网设备集中采购招标”公告，采购规模超过36亿元。运营商对算力基础设施的投资再下一城。今年下半年以来，三大运营商的招标明显呈现出对算力投入持续增加的趋势。同时，三家公司日前披露的三季报显示，其对AI及算力投入持续大幅增长。作为新基建主力军，电信运营商不断加大算力投资，也让越来越多的上市公司蜂拥算力产业赛道，希望抢占先机以在算力市场中分得“一杯羹”。
全球市场
◆欧洲央行行长拉加德：欧洲央行将在2025年把通胀率降至2%的目标
（彭博）欧洲央行行长拉加德称，通胀放缓“肯定是我们的预测”，央行决心让物价回到目标水平。拉加德接受采访时表示，“我们决心把通胀率降至2%”，“根据我们的预测，我们将在2025年实现这一目标”。拉加德表示，她并不担心央行行动的政治影响。一些欧洲国家政府担心利率上升会扼杀经济增长。
◆美国众议院通过旨在扩大对伊朗石油制裁的法案
（央视新闻）财联社11月4日电，当地时间11月3日，据《国会山报》报道，美国众议院当天以342比69的票数通过了一项法案，旨在促进对伊朗石油贸易的实体实施惩罚。
◆俄副外长表示，因“当前局势困难”，巴勒斯坦总统推迟访俄
（环球网）据法新社4日报道，俄罗斯方面表示，巴勒斯坦总统阿巴斯原定于本月对莫斯科的访问已“推迟”。据报道，俄罗斯外交部副部长博格丹诺夫告诉俄媒，阿巴斯原定于11月15日的访问计划已经改期。他说，巴勒斯坦官员已通知莫斯科，“现在的局势很困难”，阿巴斯“不能离开该地区”。他补充说，俄罗斯“正通过电话与（巴勒斯坦方面）不断保持工作联系”。
数据来源：Wind，华夏基金，各媒体、各券商研报，截止2023.11.3
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