嘉实基金郝淼：医药板块不宜频繁择时，减肥药火爆利好CXO企业|基金佳问第98期
出品｜搜狐财经
作者｜汪梦婷
近期，A股减肥药板块波动较大，成为市场关注焦点。
搜狐财经《基金佳问》栏目，对话各行业具有影响力的基金经理，结合目前经济形势，解读不同行业细分领域的投资策略，展望各行业板块中长期的投资机遇，为投资者讲解如何“避雷”挑选有潜力的基金产品。
做客本期《基金佳问》的嘉宾，是嘉实基金大健康研究总监郝淼，本期栏目主要讨论减肥药带来的的投资机会。
郝淼，博士研究生，曾就职于中国科学院，任助理研究员，从事生物医学领域科研工作。曾任平安证券综合研究所研究员，宝盈基金权益投资部基金经理。 2021 年 3 月加入嘉实基金，现任职于股票投研体系任大健康研究总监。
随着全球肥胖问题的日益突出，人们对寻找有效的减肥解决方案的需求增加。今年诺和诺德、礼来生产的“减肥神药”司美格鲁肽和瑞他鲁肽风靡全球，引起了强烈的市场反响。
减肥药市场热度持续攀升，国内药企积极追赶，近期多家企业通过公告或是互动平台公布关于减肥药的研究进展，相关投资机会也吸引了各路资本关注。
嘉实基金郝淼表示，基于对“健康”和“美”的需求，减肥药需求市场空间巨大，无论是国外的医药巨头，还是国内多个药企在推进的管线，以及产业链上的CXO企业，都有望受益。
对于整个医药板块，郝淼表示，经过近两年的下跌，板块估值确实到了历史上相对低的区域，有相对较高的安全边际，这是医药板块目前最大的投资逻辑。他认为，在目前的位置，在医药的相对底部区域，做频繁择时可能效果不是很好。
以下为访谈全文：
基金佳问：9月以来，以“司美格鲁肽”为代表的A股减肥药板块走强，带动整个医药板块上行，减肥药为何会站上风口？
嘉实基金郝淼：减肥药概念获得市场较高的关注度。无论是国外的两大制药巨头，还是国内的相关医药研发企业，都刮起了减肥药旋风。公告显示，已有医药企业获得减肥药巨头的巨额原料订单。从全球的市场空间来看，据德邦证券预计，2030年GLP-1在2型糖尿病和肥胖领域的全球市场规模可达900亿美元。其中2型糖尿病药物市场约占350亿美元-400亿美元，减肥药物市场约占500亿美元-550亿美元。
基金佳问：当前减肥系列股票已成为医药行业表现最强势的部分，并逐渐扩散到其他品种，您预计这轮行情会持续多久？投资者该如何把握节奏？
嘉实基金郝淼：以减肥药为代表，医药方面建议战略布局创新药大品种，国家医保是国内创新药最主要的支付方，据国家医保局9月22日发布会公布，2023年国家医保目录调整工作预计将于12月初公布结果、2024年1月1日起执行。此前，国家医保局陆续发布《谈判药品续约规则》、《非独家药品竞价规则》等多项文件，对于创新药在医保谈判细则上给予多方面支持，未来创新药在医保谈判中的价格降幅有望趋于温和，迎来支付环境的显著改善。
个人觉得，在目前的位置，在医药的相对底部区域，去做频繁的择时，可能效果不是很好。如果看好医药板块，相信医药的长期价值，那么在底部区域不断收集筹码，格局放大一点，可能是更优的方法。
基金佳问：就您观察，近年来减肥药市场的增长趋势如何？影响这个市场的因素有哪些？
嘉实基金郝淼：GLP-1药物拥有糖尿病、肥胖等代谢疾病巨量市场，GLP-1类创新药全球销售额大超预期，显示了新一代减肥药广阔的市场潜力。经过初步推算，GLP-1药物在糖尿病患者中应用市场空间预计将超过250亿人民币，GLP-1药物在肥胖症患者中应用市场空间将超过200亿人民币。
创新意味着改变，总是机遇和挑战并存。对减肥药而言，更是如此，需要面对药物可能产生不良反应、产品研发进度和上市进度不及预期、政策变动等风险。
基金佳问：长期来看，减肥药有多大的市场空间？是值得投资的领域吗？
嘉实基金郝淼：医药行业，是一个需求永远不会消失、创新带来机会的行业。基于对“健康”和“美”的需求，减肥药需求市场空间巨大，无论是国外的医药巨头，还是国内多个药企在推进的管线，以及产业链上的CXO企业，都有望受益，也得到市场较高的关注度。
基金佳问：在国内市场，您认为哪类医药公司具有较大的竞争力？如何把握这方面的投资机遇？
嘉实基金郝淼：看好中国创新药产业的前景，创新药优质企业目前有较为显著的投资价值。同时，也看好为创新药研发服务的产业链，如研发生产外包、科研服务等细分领域。
需求端来说，目前创新药销售金额在中国药品市场的占比可能才10%左右，拥有巨大的成长空间；从供给端来看，随着国内创新药企取得了技术层面的长足进步以及国内丰富的临床研究资源，会有越来越多优质国产创新药产品上市。
政策层面对于创新药、生物技术产业明确定位为战略性新兴产业，医保支付等支持性政策持续推出。创新已然成为行业未来发展的主要推动力，中国制药行业的发展迎来了转型升级的阶段！
基金佳问：您认为，未来医药板块的投资机遇在哪里？特别是在减肥药市场之外，还有哪些具有增长潜力的子领域？
嘉实基金郝淼：医药产业是一个典型的成长型赛道，能够长期保持1.5-2倍于GDP的增速。我们更偏好大行业里面高成长、高增速的一些细分方向，比如医疗服务、创新药、CXO、科研服务等。
建议从长期视角关注医药板块、加仓布局医药方向。我们相对聚焦的创新药和创新医疗器械等细分领域，有望受益于政策层面持续的支持，成长空间较大。
基金佳问：目前来看，医药板块调整时间和幅度是否充分？医药有可能成为四季度投资主线吗？
嘉实基金郝淼：短期的行情随机游走难以预测。但我们之前一直强调的是，经过近两年的下跌，医药板块的估值确实到了历史上相对低的区域，有相对较高的安全边际，这是医药板块目前最大的投资逻辑。而在政策支持创新、医药反腐的情绪影响逐渐消退的环境催化下，我们对医药的未来充满信心。
基金佳问：您如何看待医药行业的前景？医药板块的修复和利空因素分别有哪些？
嘉实基金郝淼：长期来看，中国医药产业的长期发展逻辑，并没有发生根本性的变化。因人口老龄化加速、医疗技术的持续创新，我们认为医药行业依然是一个非常好的投资赛道。需求侧非常稳定，成长性非常确定，供给侧有技术不断迭代和突破的拉动。