券商看市 | 白酒板块经营延续分化，高端表现稳健；静待顺周期边际改善
招商证券：白酒板块经营延续分化，高端表现稳健，区域名酒延续高增
2023年Q3白酒行业收入、归母净利润分别同比增加15.2%、17.9%，两年复合环比均继续提速，Q3同比大幅提升21.3%，回款明显快于收入增长。
分价格带来看，高端白酒稳健增长凸显韧性，茅台业绩稳如泰山，五粮液环比改善超出预期，老窖逆势保持高增。次高端中汾酒保持高质量发展，水井坊上半年去库存后新财年开门红顺利。区域名酒整体延续高增，板块收入和利润端增速领先，省内经济活力突出带动徽酒迎驾古井业绩超预期，老白干基本面稳健，今世缘增长势头延续。
从合同负债看，酒企蓄水池环比Q2大幅提升，五粮液老窖水井坊迎驾老白干表现优异，同比环比均有增长，茅台洋河古井今世缘等企业合同负债环比也在提升，为后续增长蓄力。
利润端来看，高端酒毛利率稳中有升，次高端结构有所下沉，区域酒延续升级，徽酒受益省内消费价格带持续升级，毛利率同比均有较大幅度增长。
华创证券：10月急跌系行业需求平淡、茅台批价回落等所致，板块有望上行
今年十月又逢白酒急跌，而历史上每逢十月急跌后，多迎来明显反弹。本次急跌与后续行情如何展望？
今年二季度以来市场对消费强复苏预期减弱，板块走势偏弱，龙头茅台走势稳健，但10月中旬茅台股价急跌10%，其中19日下跌6%。走势与背后原因亦与过往存在相似之处：一是前期行业需求均平淡，中秋国庆高端礼赠较弱；二是茅台批价回落加剧担忧；三是舆情的导火索效应，报表增速担忧将负面情绪放大引发急跌。
行情研判：板块有望重启上行，春节预期及实际成色成为持续性和强度的关键。对比以往板块及茅台急跌之后的走势与背后驱动因子，当前板块亦存在与历史类似的催化剂，但强度上存在差异。
财通证券：Q3白酒环比加仓，顺周期情绪边际修复
白酒业绩兑现保持稳健，估值、增速相对匹配，持仓有一定回流。23Q3白酒动销稳定兑现，中秋、国庆旺季动销存在一定分化但整体平稳，顺周期政策陆续出台，对后续悲观预期有一定修正。
静待顺周期边际改善，左侧优选强确定性个股。基本面看，23Q4中秋国庆消费表现平稳，叠加顺周期政策传导效果仍待时间显现，行业需求仍处筑底过程。资金面看，伴随银行、保险资金加大ETF配置，认为板块持仓存在稳定支撑，预计年底估值切换仍有望带动业绩领先个股有一定表现。
左侧拥抱高胜率主线，优选业绩确定性强、估值性价比高的标的：①具备香型/产品周期alpha，并且23年渠道/批价状态保持稳健的：贵州茅台、山西汾酒、迎驾贡酒。②自身管理能力较强，股权激励期内业绩释放能见度高的：泸州老窖、今世缘、古井贡酒。
中银国际：白酒营收延续增长惯性，地产酒受益于宴席需求
3季度白酒营收延续增长惯性，一线酒稳健增长，全国型次高端放缓，地产酒受益于宴席需求。
多家白酒公司披露了3季报，整体延续了较好的增长惯性。虽然经济复苏进程不确定，但名酒对主力产品价格的态度更加务实，保持价格稳定的前提之下，主动出击，双节营销动作较多，加大红包返利等手段促进动销，尽量加快出货。
一线酒维持了稳健增长势头，其中贵州茅台降速，五粮液提速。贵州茅台3Q23普茅和1935控制发货节奏，业绩增速略有放缓，营收同比增14.0%，归母净利同比增15.7%。五粮液3Q23营收增17.0%，环比提速，一方面去年3季度基数较低，另一方面提升产品性价比，终端动销情况较好。
由于白酒商务需求恢复进度较慢，全国型次高端酒受影响较大，洋河股份、山西汾酒、舍得酒业3季度营收分别增11.0%、13.6%、7.9%，均慢于上半年，酒鬼酒营收延续了较大的下滑态势。
地产酒受益于宴席消费的恢复，3季度整体表现较好。徽酒，古井贡酒和迎驾贡酒营收延续了20%以上的增速，口子窖可能受新老产品更替的影响，仅增长5%。西北白酒龙头，伊力特、金徽酒、天佑德酒在低基数上均实现了较快的反弹。
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（搜狐酒业综合10月30日-11月2日各大券商研报整理，编辑/饶婷）