传统业务占大头，热门概念加持下苏大维格虚火旺 ｜看财报
近日，暗淡的三季报，让近期因蹭光刻机概念而领到150万元罚单的（300331.SZ）颇为难堪。回溯过往，从2019年到2023年，公司先后披了华为、VR/CR、元宇宙、光伏、HJL电池片等概念。但细究公司的财报会发现，支撑公司营收的还是传统业务。
值得关注的是，公司切入部分概念靠的是并购进来的两家公司。而正是这两家公司，反而拖累了的财报，甚至不得不将其中一家公司——常州华日升反光材料有限公司（以下称华日升）以高买低卖的方式返回给原股东。
再从2022年财报看，公司旗下6家骨干子公司，5家亏损1家小赚。在公司流动性吃紧的情况下，被热门概念包裹的股价还有多少水分？
近两年业绩雪崩
三季报显示，今年前三季度，实现营业收入12.54亿元，同比下降4.99%；归属净利润1290.91万元，同比增长445.91%。其净利润大幅回升主要是上个报告期的基数太低。
单看今年第三季度，公司主营收入4.66亿元，同比上升5.98%，归母净利润73.22万元，同比下降25.9%，扣非净利润亏损达到360.51万元。前三季度扣非净利润亏损31.36万元。今年前三季度，的净利率只有0.21%，甚至未到1%。
拉长时间看，2018年-2022年，的营业收入分别为11.35亿元、12.97亿元、13.92亿元、17.37亿元、17.16亿元；归母净利润分别是6097.59万元、1.01亿元、5281.75万元、-3.5亿元、-2.79亿元。其营业收入整体不断提升，但近两年净利润却连续雪崩。
另外，苏大维格的现金流状况并不乐观。截至2023年三季度末，其1年内需偿还的短期负债高达5.72亿元，其账上货币资金为6.07亿元，交易性金融资产仅0.35亿元。其账上的货币资金刚刚能覆盖短期债务。
子公司们接连“跌落”
公司业绩的恶化，与并购过来的两家子公司不无关系。
2016年，以发行股份及支付现金的方式收购常州华日升反光材料有限公司（以下称华日升）。彼时，称，借助这一收购有望打破国外企业对微棱镜型反光材料的垄断，进一步为公司打开反光材料市场成长空间。
当时，出价6.94亿元，买下仅1.44亿元净资产的华日升。但事与愿违，华日升2016年-2018年期间仅完成8成的业绩承诺。在追加2年业绩承诺后，华日升业绩却再次“失约”，其2年扣非净利润合计约1.31亿元，业绩完成度约为八成。2016年至2020年，为公司合计贡献了2.79亿元净利润之后华日升彻底变脸。2021年，亏损7214万元，当年归母净利润大亏3.5亿元。2022年，亏损2.43亿元，当年归母净利润大亏2.79亿，华日升俨然成了“吞金兽”。
在此情况下，今年6月，宣布，拟将华日升以5.5亿元卖给江苏寰邦投资，比当初的买价低了1.4亿元，而寰邦投资背后的实控人就是当时的华日升的卖家——陆亚建家族，其一家三口其合计持有寰邦投资98.36%的股份。
另一边，的另一子公司也出现了资产缩水的现象。
2019年12月，以自有资金1296万元收购了视讯通所持迈塔光电18%股权。交易完成后，在迈塔光电的股权比例增至51.33%，迈塔光电成为了上市公司控股子公司，其有给荣耀手机提供纳米装饰材料的业务，由此沾上了华为概念。
视讯通为自然人陈愉独资企业，而陈愉系控股股东、实际控制人陈林森之女。在收购之前，2018年和2019年前三季度，迈塔光电营业收入分别为257.27万元和5291万元，净利润分别为-535.27万元和340.39万元。截至2019年三季度末，迈塔光电总资产达7107.13万元，净资产达3455.11万元。
完成收购后，迈塔光电的资产却不断缩水。2019年-2022年，迈塔光电的总资产分别为11851.19万元、8679.60万元、4303.91万元、4551.61万元；净资产分别是3858.25万元、3935.01万元、2959.57万元、1678.44万元。同期内，其净利润分别为393.52万元、-923.25万元、-987.24万元、-1289.24万元。
2023年上半年，迈塔光电营业收入达1945.84万元，净利润亏损6664.02万元。报告期末，公司总资产仅3609.33万元，较收购时下滑49.21%；净资产仅1169.61万元，较收购时下滑66.15%。
除了以上两家外，苏大维格旗下子公司业绩也不理想。2022年年报中披露的6家子公司营收合计15.99亿元，占上市公司总营收的比重约93%。但除维格新材料贡献961.89万净利润外，其余5家均为亏损，其中规模位列首位的维旺科技营收4.95亿元，净利润为-368.35万元；维格光电营收3.3亿元，净利润为-2.4亿元；维业达科技营收1.7亿元，净利润为-4006.5万元。
概念加持下的“虚火”
从业绩上看，确实不够吸引二级市场上的投资者，最新的动态市盈率达348。但凭着多次搭车热门概念，的股价多次得以抬升。
时间回到2019年，搭上了华为概念，当年10月，公司发布公告称，公司已通过华为终端供应商资格认证，目前供应的产品主要有纳米纹理装饰材料。随后，其股价在二级市场应声上扬。
2021年下半年开始，开始涉及元宇宙概念。当年11月18日，针对“公司是否和华为、Facebook等知名公司在虚拟现实、元宇宙等领域有业务合作”的提问，在互动平台表示，公司正就上述相关技术和产品与相关产业头部企业、下游领先的移动终端等共同推进产业布局和量产等多层次的合作。鉴于涉及商业秘密，具体合作事宜不便透露。
2022年下半年至今，又榜上了AR、光伏、光刻胶等概念，股价曾一度大涨。当年8月18日，公司发布股价异动公告称正拓展AR和光伏等领域的应用，尚未形成量产出货；
2023年2月9日，公司在互动平台表示，自行研发生产的光刻设备可促进HJT电池片的降本增效。
那么，涉及如此多概念的在以上相关领域的“含金量”又如何呢？
的主营业务为微纳光学产品和反光材料。其大致业务可以集中在以下四个领域，即公共安全和新型印材、消费电子新材料、反光材料和高端智能装备。
而的主营产品微钠光学产品，是VR/AR设备必不可少的零件之一。据了解，的确开发出了基于衍射光学的透明光场显示及裸眼3D等样机，但目前尚未量产。其年报中的相关表述只有“积极布局、持续研发”等词汇。
从华为业务来看，迈塔光电2022年营业收入仅为1477.09万元，同比下降22.23%。对此，解释称，主要是迈塔光电原最主要客户手机终端业务持续被制裁，新开发客户未能弥补订单流失空白。
但事实上，钛媒体APP注意到，即使在2020年，迈塔光电的营收也只有9200万元，而2020年，的营收接近14亿元。也就是说，自从2019年炒作华为概念以来，公司的相关业务占比从6%不断下降，目前仅剩0.81%，占比还不到1%。
可见，从华为的纳米装饰材料到“光刻机”，相关业务并不足以支撑其业绩。那么，微纳光学产品和反光材料究竟有哪些产品呢？从年报中，钛媒体APP发现，通俗的讲，行驶证、驾驶证上的光学防伪模，各类液晶平板显示背光组件，智能终端的柔性导电膜和触控模组，贡献了公司绝大多数营收。而从三季报数据来看，依然靠这些传统业务来创造营收。
新业务多半停留在概念阶段，传统业务不断萎靡，面临接连上涨的市值，还有多少水分可以挤呢？（本文首发钛媒体APP，作者|于莹）