中期行情将以3000点拉锯战为主
本刊特约丨玄铁
本周，沪综指第52次3000点收复战开打，国家队护盘迹象明显，中期行情将以拉锯战为主。
3000点失守并非“暴熊行情”
当3000点失守次数上升至第52次之时，投资者已近乎为见怪不怪。且3000点涵义远不如1994年325点、2005年998点、2008年1664点。
复盘来看，3000点大关第一次失守，是在2007年2月27日，当日大跌8.84%，此次是惊涛骇浪式下跌。回头来看，始于今年7月25日的“活跃资本市场”牛市预期所推动的上涨行情，延迟了本次3000点失守时间。作为2019至2021年小牛市行情的领涨指数，创业板指在2023年10月27日（周 四，下同）最低跌至1840点，较今年1月峰值和2021年7月峰值分别大跌30.9%和48.5%，主力撤退愿望强烈。
沪综指截至周四的年内跌幅为3.27%。可以预见的是，在千股跌停频现之前，国家队救市仍是涓滴式。汇金本月11日少量增持权重银行股，本周再度增持沪深300等ETF，显然不想以暴力救市，来激发短期的井喷式脉动行情。
汇金救市之举，和大起大落行情中的救市模式迥然不同。从2005年至2008年，沪综指先大涨5.14倍，再暴跌72.8%；从2014年至2016年，先暴涨1.62倍，再暴跌49%，悍熊市场往往频现流动性枯竭的股灾特征，会倒逼全面救市的政策出台。
散户市红利难以支撑“全面牛”市行情
2007年2月26日，沪综指首度收盘站上3000点，以3040点报收，将2005年谷底998点踩在山脚下。当时股民有多兴奋，今天就有多落寞。16年过后，沪综指原地徘徊。
当日，沪市A股流通市值为2.29万亿元，相当于2006年全国GDP总量和M2余额的10.44%和3.43%。沪市A股换手率为4.93%，静态市盈率为41.9倍，享受着散户市红利带来的流动性溢价。
本周四，沪市流通市值为41.65万亿元，在2022年全国GDP总量和M2余额的占比分别为34.4%和15.6%。股市池子水位没有升高，面积为2007年的18倍，救市难度等量增大。沪市主板A股换手率为0.7%，静态市盈率为11倍，皆为历史低位，这是散户市红利已无法支撑全面牛市行情的缩影。
即使国家队大举救市，亦面临瓶多盖少的困境。A股市场和2007年相比，多了创业板指、科创50和北证50这三个偏向中小企和科技板的指数，三者年内跌幅分别为20.1%、11.5%和22.7%，先救谁呢？在经济衰退期间，三者皆面临企业信用缩水的风险，属于差钱板块，偏偏承受了最大的扩容压力。科创板指数年内上市公司增加51家，增幅12%，总市值和流通市值分别较去年底增长0.57%和28.7%。在每一轮熊市中，新股暴利现象皆成众矢之的，主因便是融资和投资端盈亏过于悬殊。
白马股让位 “网红股”独舞
按照美联储估值模型，美股合理市盈率是长期国债收益的倒数。10月23日，十年期美债收益率最高升至5.02%，预示着美股估值或向20倍靠拢。
最新数据显示，第三季度，美国实际GDP年化季率初值录得4.9%，实际个人消费支出季率初值录得4%，分别创2021年第四季和第二季以来新高。IMF总裁格奥尔基耶娃10月25日在沙特举行的未来投资者倡议大会上呼吁：系好安全带——每个人都应该明白，高利率将持续更长时间。
一个有别于主流机构的观点是：今年以来，美国股市和楼市超预期上涨，似由“新冠疫情冲击+供给不足”所推动，典型的对比有二：一是蓝筹股回购大增，新股发行大减；二是楼市新盘开工和库存少，换房族因重置贷款利率成本高而售房意愿低。美国资产泡沫繁荣周期和通胀周期延长，也是北向资金持续撤离A股的主因之一。
在北向部分资金流出的背景下，“网红股”走俏，冷门股反弹，前期白马牛股进入漫漫熊途。新能源汽车占比大的宁组合指数10月26日再创历史新低，较2021年8月的峰值缩水逾半。
当新能源汽车出口火爆，成为经济新亮点之时，重仓白马股的机构收益却出现较大回撤。就前三季度业绩来看，新能源汽车龙头净利预增1.2至1.41倍，锂电龙头净利润同比增长77%，但年内股价分别下跌7.14%和23.7%。与华为深度绑定的新龙头，虽然年内股价上涨1.05倍，市值飙升至1244亿元，但基本面却不尽人意。
当白马股跌成“烂筹股”，是否可以抄底？答案是：难！即使是价值投资鼻祖格雷厄姆的“捡烟蒂”投资法，在熊市中亦未必奏效。
（本文已刊发于10月28日《证券市场周刊》，文章仅代表作者个人观点，不代表本刊立场。文中提及个股仅做举例，不做买入推荐。）