北交所启动新一轮改革
高质量建设北交所是一项系统工程，需统筹好规模建设与质量提升、投资端融资端结构优化与交易机制改革、一二级市场协调发展、多层次资本市场互联互通等各项工作
文｜《财经》记者 周楠
编辑｜杨秀红
宣布设立两周年之际，北京证券交易所（下称“北交所”）迎来了新一轮改革。高质量建设北交所重磅政策发布，明确未来发展路线图。
2023年9月1日，证监会发布《关于高质量建设北京证券交易所的意见》（下称《意见》），涉及19条内容，包括北交所投资者适当性、上市条件执行标准、转板、发行底价、做市交易、融资融券等多方面举措。上述举措亦被市场称为“深改19条”。
“北交所正式运行以来，创新型中小企业快速集聚，市场功能稳步发挥。”证监会称，当前和今后一段时期，是北交所规模发展攻坚期、功能完善关键期、层层互动深化期、生态培育巩固期。
北交所于2021年11月15日开市运行，近两年时间里规模不断壮大。数据显示，截至2023年9月底，北交所上市公司共计222家，是开市时的近3倍。上述公司中，国家级专精特新“小巨人”企业占比超四成，高新技术企业占比超九成。目前，北交所合格投资者已达557万户。
高质量建设北交所的改革举措陆续落地。10月8日晚，北交所官网发布修订后的《北京证券交易所上市公司持续监管指引第7号—转板》（下称《转板指引》），涉及引导上市公司稳妥启动（转板）、进一步理顺转板程序安排等。
在北交所持续深化改革中，推进转板一直是市场呼声较高的改革举措之一。金长川资本董事长刘平安告诉《财经》，在目前的市场环境下，打通资本市场体系的联结机制，对于提高北交所市场流动性、活跃市场交易，将起到积极的促进作用。
“很多投资者认为，对于北交所而言，转板是最能对二级市场起到立竿见影效果的政策。”北京南山投资创始人周运南对《财经》表示。
市场对于北交所深化改革还有更多期待，例如进一步提高北交所流动性水平、进一步降门槛等。
《财经》从接近监管人士处了解到，北交所投资者适当性管理存在进一步优化空间，未来会根据市场发展情况持续优化。
“深改19条”落地
稳妥有序推进北交所上市公司转板，扩大做市商队伍、丰富做市商库存股来源，引导公募基金扩大北交所投资……北交所的新一轮改革囊括多方面重点内容。
9月1日晚间，证监会发布《意见》，涉及加快高质量上市公司供给、稳步推进市场改革创新等四方面工作举措，共计19条内容，被称为“深改19条”。
围绕《意见》贯彻落实，当天，北交所、全国股转公司发布首批八项改革创新举措。其中，北交所发布投资者适当性、上市条件执行标准、转板、发行底价、做市交易、融资融券等七方面举措，全国股转公司进一步优化新三板分层标准。
多个此前市场高度关注的改革方向，此次均有涉及。
据《财经》梳理，本轮改革重点内容包括：稳妥有序推进北交所上市公司转板，扩大做市商队伍、丰富做市商库存股来源，引导公募基金扩大北交所投资，研究论证结构性优化投资者适当性管理要求等。
“深改19条”出炉一个月后，北交所改革持续推进，《转板指引》落地。
10月8日晚，北交所官网发布修订后的《转板指引》。北交所称，转板机制涉及多层次资本市场协调发展，关乎广大投资者切身利益。因此，本次修订《转板指引》高度重视投资者权益保护，着力于形成有序化、规范化、常态化转板安排。
“本次优化转板机制，不仅有利于加强多层次资本市场互联互通，更为北交所上市公司发展壮大提供了多元路径。”北交所同时提到。
据《财经》梳理，《转板指引》主要修订内容涉及四方面：
一是引导上市公司稳妥启动（转板）。有转板意愿的上市公司，应当从实现长远健康发展、切实回报投资者出发，审慎评估自身是否符合转板条件，并选聘具有良好执业质量的保荐机构，稳妥启动、推进转板工作。
二是压实中介机构“看门人”职责。要求保荐机构勤勉尽责，充分了解公司情况，在此基础上与公司签订保荐协议后及时报备，帮助企业扎实做好转板各项准备工作，实现转板稳启动、稳推进。
三是进一步理顺转板程序安排。保荐机构提交报备文件后，北交所将依规进行完备性核对，开展股票交易核查，并与沪深交易所就涉及的重要监管事项进行沟通协调。相关工作完成后，公司可以召开董事会、股东大会审议转板事宜。这一程序安排夯实了启动转板程序前的准备基础，有利于保障公司更加顺畅高效推进转板工作。
四是强化“关键少数”监管。要求控股股东、实际控制人、董监高承诺公司推进转板期间“不减持”，防范相关主体利用“忽悠式”转板牟利、损害投资者权益。同时，加强异常交易监管，从严打击利用转板内幕交易、操纵市场等违法违规行为。
《转板指引》出炉，上市公司转板需要履行哪些程序？据北交所介绍，上市公司转板程序包括四个阶段：
一是准备和沟通。北交所上市公司有转板意愿的，应当先选聘转板保荐机构，接受保荐机构尽职调查，并与保荐机构签订保荐协议等。
二是开会和披露。上市公司可以按要求履行决策程序和信息披露义务，具体包括召开董事会、股东大会审议转板事项，并需要按照规定披露相关公告。
三是申请和审核。上市公司和保荐机构准备好申请材料后，可以向沪深交易所提交转板申请，公司股票在申请的次一日开始停牌。沪深交易所开展审核工作。
四是退市和转板。经沪深交易所审核同意的，上市公司向北交所申请办理股票退市手续，并按照中国结算的要求办理股票跨市场转登记手续等。
北交所称，北交所会同沪深交易所完善了转板监管协作机制，及时妥善解决转板过程中市场各方遇到的新情况、新问题。相关协作安排聚焦市场需求，将进一步顺畅转板机制，实现服务前移，推动提升转板工作质量。
畅通转板机制
在北交所持续改革中，推进转板一直是市场呼声较高的改革举措之一。
转板制度自新三板精选层设立时就已搭建，北交所开市之初也有企业转板成功。目前，观典防务、泰祥股份、翰博高新三家北交所上市公司实现到沪、深交易所的转板。
其中，观典防务于2022年5月25日登陆科创板，成为“转板第一股”；同年8月11日，泰祥股份登陆创业板，成为“北转创”第一股；同年8月18日，翰博高新在深交所创业板转板上市，为北交所第三家转板公司。
此次《转板指引》的出炉，将为北交所带来哪些变化？
中国小康建设研究会经济发展工作委员会专家余伟对《财经》表示，北交所《转板指引》发布后，北交所上市公司多了一个选择，既可以在规模偏小时借助北交所市场发展，也可以在规模做大后转板到创业板或科创板进一步发展。
开源证券北交所研究中心总经理诸海滨认为，对北交所发展来说，转板制度的推进有望打通北交所与沪深市场的估值对标，使得北交所上市企业迎来系统性重估，为资金寻找更多可能性，增加对于优质企业的吸引力，进而吸引更多增量资金进入市场，增强北交所市场的活跃度。
诸海滨提到，转板开辟了一条独具特色的资本市场发展路径：北交所上市融资培育发展，如果企业愿意并具备相应资质，再转到沪深市场，攻守兼备。
他进一步分析称，从公司角度，公司先在北交所上市，待达到转板各项标准后再进行转板，或许可增加确定性，节约上市时间和各项机会成本。
从投资人方面，转板可以让更多类型投资者参与其中，更好发挥市场的价值发现功能，可以更早发现具有核心技术优势、自身业绩增长较快的优秀公司。
“除财务指标外，转板还应注意转入板块定位。”诸海滨也提到，科创板优先支持符合国家科技创新战略、拥有关键核心技术的科技创新企业；申报科创板的企业应属于高新技术产业和战略性新兴产业。
“此外，上市公司分拆所属子公司主板上市时有一定的限制，北交所转板或可能受影响。”他说。
转板机制的畅通将如何提振北交所二级市场，也是业内关注重点。
“现在转板的‘发令枪’已响，转板从预期变为赛跑了。”周运南提到，“深改19条”落地后，北交所个股行情一度有所体现。
“虽然北证50指数走势近期经常反复，但转板概念确实是其中最核心的投资主线，这一概念行情有望持续发展和稳步上升。”他进一步称。
明晰发展路线
北交所新一轮改革已启动，除转板机制之外，改革举措还涉及多方面内容。
北交所、全国股转公司发布的首批八项改革创新举措中，投资者适当性、做市交易也是市场高度关注的重点。
对于北交所投资者适当性管理，备受关注的一项改革举措是允许科创板投资者“一键”开通北交所权限。
改革之后，已开通科创板交易权限投资者申请开通北交所交易权限时，各证券公司不再核验投资者证券资产和交易年限，不再进行知识测评，投资者签订风险揭示书后即可开通北交所交易权限。
这意味着，科创板投资者入市北交所，无需满足“50万元资产+24个月”门槛，只需签订风险揭示书即可开通交易权限。
刘平安认为，在投资适者当性管理制度方面，本轮改革没有直接降低个人投资者门槛，而是让开通科创板账户的投资者简化审批手续，直接在北交所开户。
“这不仅起到了扩大投资者队伍、引入增量资金进场的目的，而且让具备更高风险承受能力的投资者进入北交所市场，同时起到了优化投资者结构的作用。”他提到。
做市交易方面，此次改革明确，扩大北交所做市商队伍，允许符合条件的新三板做市商参与北交所做市业务、丰富做市商库存股来源、健全北交所做市商评价激励机制、推出盘后固定价格交易机制。
“在交易制度方面，做市商制度改革是最大亮点。”刘平安认为，通过引入新三板的做市商队伍参与北交所做市，将扩大做市商队伍，增加做市主体，从而带来市场增量资金。
高质量建设北交所明确定调，北交所的中长期发展路线图逐渐清晰。
“我们认为，《意见》是对北交所长远发展的纲领性规划文件，明确了未来三年到五年和五年到十年的目标，指导北交所未来改革的总施工图，明晰未来发展路线图。”诸海滨称。
证监会表示，高质量建设北交所是一项系统工程，涉及方方面面，要加强全局性谋划、整体性推进，统筹好规模建设与质量提升、投资端融资端结构优化与交易机制改革、一二级市场协调发展、多层次资本市场互联互通等各项工作，打出政策“组合拳”，形成系统集成效应。
主要目标上，《意见》提到，争取经过三年到五年的努力，北交所市场规模、效率、质量、功能、活跃度、稳定性等均有显著提升，契合市场特色定位的差异化制度安排更加完善，市场活力和韧性增强，形成以高质量发展为核心的北交所品牌、特色和比较优势，对新三板的撬动作用日益显现；北交所与新三板层层递进、上下联动、头部反哺、底层助推的格局初步构建，服务创新型中小企业的“主阵地”效果更加明显。
再用五年到十年时间，将北交所打造成以成熟投资者为主体、基础制度完备、品种体系丰富、服务功能充分发挥、市场监管透明高效、具有品牌吸引力和市场影响力的交易所，带动新三板成为创新型中小企业蓬勃发展的孵化地、示范地、集聚地。
责编 | 张雨菲