万亿国债增发，对市场影响几何？
10月24日，重磅消息出炉！中央财政将在今年四季度增发2023年国债10000亿元，增发的国债全部通过转移支付方式安排给地方，集中力量支持灾后恢复重建和弥补防灾减灾救灾短板，整体提升我国抵御自然灾害的能力。
此次增发的国债全部通过转移支付方式安排给地方，今年拟安排使用5000亿元，结转明年使用5000亿元。
市场一个普遍的观点称，在财年收官之际，选择增发国债的方式，并突破赤字率，这一财政举措的意图非常明显，即释放强烈信号，预示未来或将见到更多的积极政策，稳定全社会信心，短期权益市场有望向好。
短期权益市场有望向好
上述资金将重点用于八大方面：灾后恢复重建、重点防洪治理工程、自然灾害应急能力提升工程、其他重点防洪工程、灌区建设改造和重点水土流失治理工程、城市排水防涝能力提升行动、重点自然灾害综合防治体系建设工程、东北地区和京津冀受灾地区等高标准农田建设。
10月25日，国务院新闻办公室举行国务院政策例行吹风会时，财政部相关负责人也表示，按照全国人大常委会审议批准的方案，这次增发2023年1万亿元国债以后，全国财政赤字将由3.88万亿元增加到4.88万亿元，预计财政赤字率将由3%提高到3.8%左右。虽然今年的赤字率有小幅提高，但我国政府的负债率仍处于合理区间，整体风险可控。
那么，此次增发万亿国债有何特殊性？对市场影响几何？
国盛证券表示，从历史上来看，此前我国有过3次年中增发国债、调整赤字，但均是在8月，本次在年末是最晚的一次。
第一次赤字率调整是在1998年8月，增发1000以长期建设国债，其中500亿当年计入中央预算、中央赤字规模由460亿增至960亿。
第二次赤字率调整是在1999年8月，增发600亿长期建设国债，其中300亿计入中央预算、中央赤字规模由1503亿增至1803亿。
第三次是在2000年8月增发500亿长期建设国债，全部计入中央预算，中央赤字规模由2298亿增至2798亿。本次则是在10月调整，中央财政赤字由31600亿元增加到41600亿元。
“本次四季度调整是最晚的一次，且今明两年各用5000亿，有利于巩固当前经济回升基础，更凸显2024年稳增长决心，指向2024年大方向应会偏扩张偏宽松、偏刺激。” 国盛证券说。
国盛证券也认为，历史看，我国财政赤字率基本都是3%左右，高于3%的情况比较罕见（近一次是2020年定为3.6%），本次调整之后，今年财政赤字率由3%提高到3.8%左右，突破了非常规年份3%的约束，明显打开了政策的想象空间，有助于提振市场信心，短期权益市场也有望向好。
此次，国债发行按照特别国债管理，且纳入赤字预算，这一点非常特殊。民生证券表示，过往常见情形为特殊国债不纳入赤字，例如2007年与2020年。说明这次国债发行，本可以在特别国债口径之下，不扩张赤字。然而这次增发国债，刻意扩大赤字，说明突破赤字率是当前财政的主动选择。“相较这次国债发行规模几何、用向哪里、撬动多少GDP，更重要的是这次增扩赤字带来的信号意义。”
债市表现有待观察
此次增发国债，增扩赤字，资金面压力可能会加大，债市表现有待观察。
民生证券称，鉴于这次增扩赤字，政策刻意释放积极信号，股票、商品和汇率，预计将给与积极的反应，债券市场影响则较为复杂。增扩赤字推高四季度利率债供给，短期内加大资金面压力，加上增扩赤字释放较为浓烈的关注经济的政策信号，债券市场表现有待观察。
“本次发行国债将加大资金面压力，债市也将承压，预计四季度大概率会对冲性降准。”国盛证券认为，由于9月以来特殊再融资债集中发行、税期等因素，当前流动性已经偏紧，9月以来DR007持续高于7天逆回购利率，央行近期也已连续3天进行了大额公开市场操作。
参考过去几轮赤字调整后债券发行情况，国盛证券预计本轮增发国债大概率还是向国有商业银行发行，将对流动性进一步造成冲击，央行对冲性降准必要性增加。对债券市场而言，国债发行还将进一步加大资金面压力，预计短期可能有调整压力；中期来看，经济基本面仍是债市的核心变量，尤其是房地产市场的修复情况。
从宏观经济来说，此次政策将利于明年的经济运行以及地方财政压力的化解。
粤开证券认为，当前宏观经济形势总体持续恢复，但总需求不足、微观主体信心不振的问题依然存在，增发国债有利于加强基础设施建设，扩大总需求，为四季度和明年的经济运行打下好的基础。
此外，有利于优化债务结构，防范化解地方债务风险。从债务管理看，增发国债后赤字增加并转移支付给地方政府，缓解了地方财政压力的同时优化了债务结构。当前地方债务占比高，地方政府债务风险总体可控但部分区域存在风险，增发国债有利于从总体上优化债务结构，降低地方债务风险。
采写：南都湾财社 记者王玉凤