美债收益率新高，5%，30年，买完可以躺平么？
美国长期国债利率又在飙升了。
10年期美债到期收益率4.98%；30年期达到了5.11%...
5%的到期收益率什么概念？这是美国16年以来最高的收益率水平！
与之相比，国内同期限的国债、保险都在3%，长期定存大多在3%以下，理财、存单利率又低期限还短。或许只有部分让人惴惴不安的信托才能望其项背。
于是有人表示，100万美元买美债，4.5%（目前已超过5%）的无风险到期收益，买完啥都不用干，实现30年月入人民币3万，完全可以躺平了。
这波操作，别说是一般人，甚至有分析师和基金经理都直呼，“真香”。
这不禁让人想起上半年销售火爆的3.5%预定收益的增额寿险。在理财产品缩水，基金销不出去的时候，以其稳定高收益的特征，撑起了不少机构财富管理需求的半边天。
什么时候开始，大家开始对这类所谓稳定高收益的“躺平”式理财趋之若鹜？
或许就在前几年，一线房价的10年年化涨幅达10.75%，茅台10年年化涨幅30%，信托7%的产品有刚兑，甚至3年期以上存款利率也能上浮到4%以上。
房产、核心资产、信托等才称得上是稳定高收益的宠儿，何时能轮到美债、保险？
可最近三年来，楼市萎靡，股市动荡，信托爆雷，为了提振经济，债券和存款利率也显著下滑。资产保值已成了财富管理的首选，如果还能有稳定的增长，那可是真香了。
但，理财这事真能躺平么？
不仅是5%的无风险收益，还暗含债券价格上涨期权？
美债收益率大幅走高，换一种说法就是美债价格的大幅下跌。
这主要是受到了美国通胀创40年之高，美联储跑步加息的打压。而短期内美国加快举债，以及美国机构和海外央行加快抛售，也拖累美债价格进一步下跌，从而导致到期收益率大幅抬升。
从当前交易的美债来看，剩余期限在25年以上的超长期品种，均价在63美元左右，较加息前平均下跌了约三成。尤其是那些在本轮加息前发行的，票面利率在2%及以下的债券，交易价格几乎腰斩。
这也就意味着，当前配置美债。不仅锁定了5%的无风险高收益，还包含了抄底债券价格上涨的期权。
也就是说，如果持有到期，便可以获得高达5%的收益率水平。而一旦美联储开始降息，债券价格就要上涨，在价格上涨后抛售还能赚取更大的价差。
假设美国基准利率回到加息前水平，那么债券价格的上涨幅度或在25%以上。
这种进可攻退可守的资产，看起来真的挺香。
然而要从“长期”“躺平”的角度来看美债，一方面到期收益率不代表票面利率，另一方面，无风险利率也不代表真的没有风险。
理财真能“躺平”么？
首先，所谓的5%到期收益率并不等于每年能拿到5%的利息。能拿多少利息要看购买债券的票面利率即票息。
从剩余期限在25年以上的长期美债来看，票息水平从1.25%到4.12%不等。
票息1.25%就是按照每张面值100美元的债券年付利息1.25美元，票息4.13%则是按照每张面值100美元的债券年付利息4.13美元。
票息低的债券是美联储加息前发行的，由于每年支付的利息低，债券交易价格的折价也很大，基本在5折左右，折价买入的折扣收益最终要等30年到期还本时才体现。
而票息高的多为新发债券，每年支付利息高，债券价格折价也小，交易价格在80美元左右。从而使得整体长债的到期收益率在5%的水平。
按照上图的交易价格举个例子来说，目前到期收益率5%购买100万美元美债，每年拿到的利率并不是5万美元。如果买的是票面利率4.12%的品种，那每年利息大约有4.73万美元，但如果买的国债票息仅1.25%，那每年拿到的利息就要少2万美元，仅2.77万美元。
所以最终每年的利息都会低于5%的到期收益率水平，票面利率越低，拿到的利息就越少。
其次，无风险利率也不代表真的没有风险。
对于国内居民配置美元资产，首先的风险便莫过于汇兑风险了。
汇率和利率是具有强的相关性。理论上来说，美债价格下跌，利率上升，全球资金会流入美国，美元升值。反之亦然。
从当前的经济增速和利率水平来看，美国处于高位，而国内处于低位。相当于美元兑人民币处于相对高位。
因此，一旦经济的相对形式发生变化或者联储降息预期启动，美债开始上涨，利率下跌，那么美元大概率将进入贬值趋势。
美元贬值将冲销美元资产的收益，同样，如果回到加息初期的位置，美元兑人民币存在17%的下行空间。
这不论是对于想要获取美债的利息收入，还是美债价格上涨的价差收入，都将形成一定的风险，按帖子里每年4.5万美元计算，如果美元兑人民币升值到6，那每个月的利息大约得少5000元人民币。
第二是流动性风险。在长达30年的时间里，如果突然出现大额资金需求，需要在市场上抛售美债，而此时，美联储利率或预期又维持在更高的位置，那就可能面临本金巨额亏损的风险。
别忘了硅谷银行火速巨亏倒闭就是这么来的。
就好比当前到期收益率涨到5%的位置，比一个月前到期收益率在4.5%的位置，债券价格已经跌掉了9.4%，也就是说，还没拿到利息，本金已经损失9.4万美元了。
目前美国经济强劲，后续是否还会加息仍有较大不确定性。美债价格是否到底也还不好说。摩根大通首席执行官杰米·戴蒙甚至表示，世界可能还没有准备好应对美联储基准利率触及7%并出现滞胀的最坏情况。
当然，如果能持有到期，或者等到低利率期间抛售就不会面临这样的状况。否则一旦需要在高利率时期退出美债资产，便会面临亏损的风险。
另外很重要的就是通胀导致的购买力贬值风险。为什么美债收益率高？因为美国通胀高啊，核心通胀还顶在4%下不去。
就算投资美债并将收到的利息用于国内消费，同样也将面临国内的通胀风险。我国从长期水平来说，经济增速和价格上涨水平都是高于欧美发达国家的。
从我国的GDP平减指数来衡量的通胀风险，国内的实际购买力在过去二十年下滑51.2%（因为国内通胀尚不考虑资产价格如房价，因而真实购买力下滑幅度相对更大些）。相比而言，美国下滑了38.5%，所以，同样对于固定收益的利息，国内的贬值幅度或将高于美国。
当然，未来国内通胀幅度以及利率水平的中枢或相对前20年要更低，实际购买力下滑可能会相对慢些，但只要是处于正常的通胀常态，固定收益资产的利息仍然将被通胀侵蚀，购买力逐年下滑。
没有躺平的资产，只有合适的资产
所以即便是名义上的长期稳定高收益资产，实际上，也往往是和流动性和高通胀风险相匹配的。
这一点来说，无论是5%的美债，还是3.5%的增额寿险都是如此。
当然，当前长期美债5%以上的到期收益确实很香，但也并非绝无仅有。
从长期收益率水平比较，美股过去30年间，平均年化收益率达到8%-10%，远超美债。目前美国财政部数据也显示，海外私人投资者买入美国股票净额以超越买入长期债券净额，也就是说，海外投资者对美股的偏好相对债券走高。
而从短期高收益比较，6个月、1年和2年期的美债到期收益率分别达到5.56%、5.44%和5.14%，且持有到期的流动性和再通胀等风险更低。
所以，不论是权益资产还是固收资产，都有对应相应风险。如果说，权益资产对应的是价格涨跌的风险，那固收资产对应的就是流动性通胀的风险。
如果有闲置的外币资产，对长期美债做一定的固收类配置确实不错。但是将长期美债这类资产作为核心资产配置，或许只适合很小一部分厌恶资产价格波动、没有突发流动性需求、坚信未来30年为低通胀时代，且定期支取不做再投资。
否则，真正的稳定高收益，谁不想要呢？
回望过去，在稳定高收益资产面前，有多少人犹豫下车？展望未来，什么又能成为新的稳定高收益资产？是不是美债？无人可知。
所以，对于理财而言，永远没有一劳永逸的躺平，只有不断寻找合适自己的资产。
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文章来源：光述Lightell 作者｜言止 编辑｜颜汐