大盘又见3000点，A股何时能「见底」？｜一周资本市场观察
《一周资本市场观察》是钛媒体推出的资本市场要闻解读直播栏目，每周一中午12:30-13:30，在一个小时的时间里，帮助大家一网打尽一周资本市场大事！
本期节目，《一周资本市场观察》主理人雨朦特邀宁泽基金董事、雪球人气用户吴吞，《钛度热评》主编车铭德，对近期A股市场的情况及热点板块进行了观点分享，并就近期发布业绩的宁德时代、奈飞等热门公司业绩情况进行了分析。
一周资本市场表现盘点（10.16-10.20）
上周，A股三大股指都是下跌的，沪指周跌3.40%，深成指周跌4.95%，创业板指周跌4.99%。上周，北上资金净卖出240.46亿元，环比多卖出109.02亿元；南下资金净买入39.24亿元。行业偏好上，北上资金增持规模前三的行业为汽车整车行业、电力行业与消费电子行业；南下资金增持规模前三的行业为制药、生物科技与生命科学行业，零售业，以及电信服务行业；北上资金上周增持个股中市值增幅排名前5的，分别是竞业达、浙江世宝、贵绳股份、伊戈尔与陕西能源。南下资金上周增持个股中市值增幅排名前5的，分别是中国移动、小米集团、中芯国际、建设银行与长城汽车。
上周港股的两大指数都是下跌的，恒生指数周跌3.60%，恒生科技指数周跌5.61%。
上周美股三大股指均录得跌幅。道指下跌1.61%，标普500指数下跌2.39%，纳指下跌3.16%。
上周，沪深两市共有2只新股上市，其中陕西华达当日涨幅达176.14%；港股在上周没有新股上市。
上周A股行情复盘
《钛度热评》主编车铭德首先对上周A股走势进行了复盘，车铭德指出，上周跌破3000点，跟随深证和创业板，上证进入下跌通道，3053破了，市场彻底没了信心，下跌几乎是无抵抗的，下一支撑位2885。指数在寻找新的支撑位的过程中，可以关注下面几点：
第一，巴以冲突带来的影响：
1、资金避险，在成交额持续缩量的情况下，导致资金被进一步分流，题材行情进一步走弱。
2、带来能源价格上涨压力，进一步传导至CPI压力，可能导致全球加息压力，不仅股市承压，部分经济体可能面临硬着陆风险。
第二，大权重扛不住了。
上周大权重股下跌，带动大盘快速跳水。比如创业板权重宁德时代已经连跌3个月了，即便上周四业绩向好，但上周五依旧在高开低走，拖累指数。
茅台也扛不住了。上周四早盘，上证指数跳空低开直接跌穿3053点，但是黄白线分化严重，中小盘题材股走势持续强于大盘权重，当天收盘，贵州茅台跌近6%。此外，“药茅”片仔癀、“酱油茅”海天味业等大白马也持续闪崩。
车铭德表示，大权重跌幅的主要原因：一是北上持续流出，茅台和宁德时代都是北上资金的重仓股；二是一些机构年底面临赎回压力，指数持续下跌也面临止损压力，形成负向连锁。不过，大白马的崩盘，也是市场洗盘加速探底的一个信号。
第三，市场情绪。
目前市场情绪主要还是靠游资带，体现为指数弱但局部题材仍有赚钱效应。比如圣龙股份11天11板，真视通5天5板，龙字辈个股也有异动。
整体来看，资金还是在跟踪华为线，主要是手机、汽车和鸿蒙系统，华为板块之所以持续被资金追捧，很大原因是由于“确定性+连续性”：
1、无论是手机、汽车还是充电桩，目前都已经处于落地阶段，本身具备确定性。
2、手机和汽车产业链都很广，具有带动性。
3、手机、汽车两大产品是接棒发布的，并且预期今年后续还会有其他新产品发布，电子产品和汽车车型的更新周期紧凑，能够让热度不减。
4、资金押注科技主线，对科技线是有预期、有期待的（自主创新、国产替代），华为产品形成了产品市场和证券市场信心的共振。
此外，上周又出了两个新方向：华为支付、华为算力。
第四，医药上周出现分化和回调。
医药不像华为有好几个方向轮动，医药主要就是减肥药的方向，不可能一直涨。消息面上，康惠制药和百花医药先后收到上交所出具的警示函。
经新疆证监局查实，百花医药存在信息披露不准确、不完整情形。公司于10月18日收到新疆证监局下达的《关于对新疆百花村医药集团股份有限公司及蔡子云采取出具警示函措施的决定》，新疆证监局决定对公司及董事会秘书蔡子云采取出具警示函的监督管理措施。
中国证券监督管理委员会陕西监管局下发的《关于对陕西康惠制药股份有限公司及王延岭、董娟采取出具警示函措施的决定》，康惠制药公司存在信息披露不准确、不完整情形。公司董事长兼总经理王延岭、董事会秘书董娟对这件事负有主要责任，他们被采取出具警示函的行政监管措施。
车铭德认为，在连续上涨近20个交易日后，减肥药板块迎来调整是正常现象，后续重点关注业绩兑现情况。
第五，成交量。
1、上周整体还是缩量的，导致盘面呈现权重和题材的跷跷板效应。
2、指数跌破3000点时没有放量，反而进一步缩量，没有呈现出底部信号（要持续上涨需要筹码结构重新洗牌），要关注风险。
第六，流动性。
流动性支持，主要有以下几个主体：
一是央行释放的流动性，比如增量续作MLF、增量投放逆回购，以及降准降息的期待。周末中国人民银行行长潘功胜指出要更好发挥货币政策工具双重功能，为实体经济提供更有力支持。
二是汇金等国家队的增持，类似平准基金，上周五尾盘最后一小时出现加速下杀，但是最后10分钟又出现放量拉升，茅台尾盘出现抢筹，也是再赌平准基金的消息。
三是上市公司增持回购，这两周央国企比较多，但权重增持如果想要发挥效果，需要增持家数进一步增加，并且增持要能够直接反应在股价回升上面，才能够提振市场信心
如何看待后续市场走势，A股见底了吗？
车铭德介绍，后续有两种可能的走势：
一种是加速下跌，出现放量后企稳；另一种是平准基金入市，但是有两个问题，一是外围普跌，这时入市可能不是好时机，二是想要达成效果，资金规模一定要超预期，政府债持续发布，市场利率高，美债收益率高企，目前的资金面是否有足够流动性支持。
长期底部反转，需要影响市场的根本性因素消除，目前两个，一是经济复苏，关注宏观数据拐点（PMI时隔5个月转正，GDP、社融超预期）；另一个是美联储开始降息，美债收益率下行。
关注中短期机会：
第一，上周五成交额再次缩量810亿，说明恐慌盘仍在坚守。其实这次3053点对市场的意义要远高于3000点，上周四直接跌破3053点之后，3000点将是市场情绪宣泄的第一个点位，不过上周四、周五指数和量能出现了背离，如果持续缩量，短期内可能会走出一轮小幅震荡反弹行情，但是底部可能仍没有筑建完成。一方面巴以冲突仍有不确定性，另一方面宁德时代等权重龙头仍没有明显止跌信号。短期可以博弈反弹，中期要关注风险。
第二，目前市场的核心问题主要还是流动性不足。一方面美国10年期国债收益率最高已经上涨至4.996%，导致外资持续流出；另一方面，随着近两个月政府再融资债券的集中发行，国内资金面也偏紧。9月以来，DR007整体处于7天期逆回购利率上方，这都给股市造成了流动性压力。因此，要扭转股市目前的走势，很大的机会在于类似平准基金的增量资金能否入市。
哪些板块值得重点关注？
1、证券，情绪线。作为牛市旗手，目前各种利好市场的政策都或多或少利好证券，指数的反转需要情绪的反转，情绪的反转需要券商带头。
2、银行、汽车，护盘线。银行是“国家队”护盘的标的。汽车因为产业链广、并且具备增长空间，是地产之后支撑指数活跃度的重要板块，前三季度GDP消费主要靠汽车，目前关注三季度财报，财报季比亚迪开了个头，后续可以看看其他车企能否跟得上。
3、华为，题材线。9月以来市场资金主要的方向，是存在赚钱效应的核心板块。
4、地产，稳定线。地产企稳是指数中期企稳的基础，9月70个大中城市房价有企稳信号，房地产上周四早盘、上周五盘中均有所异动，但是整体依旧弱势，本轮指数企稳后可能存在可以关注的修复机会。
5、白酒、新能源，外资线。外资持仓的重要板块，反应外资情绪，并对机构情绪有带动作用。
6、半导体、芯片、科创50，成长线。未来指数增长的重要支撑方向。
7、中特估，未来指数增长重要的支撑方向。
8、三季报，本月核心线。
如何看待北上的持续流出，对市场影响多大？
车铭德指出，北上两个月持续流出后对市场的影响已经在变小。上周二北上净卖出30.58亿，但指数是上涨的，上周五指数下跌，北向还是净流入的。
北向持续流出的核心问题就是中美利差，美联储持续加息，10年美债收益率持续逼近5%，是根本原因，所以北上回流前提是：美联储不加息。
美联储加息决策主要依靠一些经济数据，最新数据显示美国9月不少数据都是超预期的，显示经济在复苏，同时巴以冲突带来的能源价格上涨问题也给CPI带来压力，这些因素都在支持美联储继续加息或者将利率维持在高位更长时间。
但实际上，美联储继续维持高利率的空间已经很小了，之前聊过非农数据，美国9月非农就业人口增加33.6万人，远超预期的17万人，为今年年初以来的最大增幅。数据发布后，美联储11月继续加息预期迅速上升，美元指数快速拉升，10年期国债收益率进一步逼近5%，并进一步对金价和原油价格形成冲击。但是美股在9月非农数据公布后却走出了先跌后涨的走势，最终三大股指集体收涨，纳指收涨1.60%。
自从6月美债上限调整至50万亿美元后，美国财政部继续加速发债，9月最新数据显示，美债规模已达33.04万亿美元，而2022年美国GDP为25.47万亿美元，相当于美债1个点收益率的变动就会影响1.3个点的GDP，而可预期未来美债无论增量还是利率，都还有继续走高空间，这都在持续消耗美国财政部的流动性，在美联储同步缩表的情况之下，财政部将面临资金断裂风险，最后还是需要美联储来印钱埋单。
另外，虽然对企业和政府机构的调查数据显示9月新增岗位33.6万，但是面向家庭的调查数据显示居民个人新增就业只有8.6万，为今年第二低，并且9月失业率为3.8%，也是高于预期的，所以美国非农数据本身也存在矛盾。一个可能的解释是，为了维持生计，存在一个人打多份工的情况，这也恰恰反映出市场环境并没有数据显示的那么好，美联储对美国家庭财务状况的最新研究也显示，除最富有的20%的家庭外，美国人已用光“多余的储蓄”，现在手头的现金比新冠疫情暴发时还少。
所以，美联储持续加息不仅在抬升财政债务负担、增加经济硬着陆风险，也在透支美元信誉度，美元潮汐效应（通过发行货币输出通货膨胀，再提升利率进行全球收割）越来越弱，人民币国际化存在更大机会。在预期效应之下，为了保证政策对通胀的效果，美联储可能会在口径上仍保持鹰派，但是在实际操作上，预期将逐步转鸽。
包括上周二公布的数据，美国9月零售销售环比增长0.7%，预期0.30%。扣除汽车销售不计，美国9月核心零售销售环比增长0.6%，预期0.20%。受美国9月零售销售超预期消息的影响，美联储年底前再次加息的预期升温，2年期国债收益率升至5.139%，5年期国债收益率上涨至4.88%，续创2007年以来新高。不过上周二美股收盘三大股指依旧涨跌互现，北上在上周三也没有大幅流出，人民币汇率也比较稳定，说明市场对美联储转鸽仍存在预期。
宁德时代最新业绩解读
宁泽基金董事、雪球人气用户吴吞指出，宁德时代Q3业绩其实是不及预期的。同比来看，营收、净利润的增速下滑很明显，2021年、2022年及2023年上半年，宁德时代的营收增速分别为159.06%、152.07%和67.52%；同期净利润增速分别为185.34%、92.89%和153.64%。更让人关注的是，Q3宁德时代经历了首次净利润环比下滑，Q2宁德时代归母净利润108.95亿元，Q3为104.28亿元，环比下滑4%。
关于净利润环比下滑，吴吞一开始推断可能是因为去年下半年到今年年初，原材料锂的价格一直在上涨，所以宁德时代一直在调价，到二季度时，锂价跳水，宁德时代电池价格自然也要随之下调，但这之间有一个时间差，所以可能导致二季度有一段时间的毛利率较高。但事实上，宁德时代Q2、Q3毛利率分别为21.91%、22.42%，Q2的毛利率还更高些。所以，导致净利润环比下滑的原因主要在于以下几方面：
1、最根本的原因还是营收增速的放缓。
2、产品返利。根据宁德时代在财报电话会议中的解释，考虑到目前车企端有较大的竞争压力，出于支持客户发展、深化客户合作关系的考量，第三季度在动力电池端对车企客户有一些返利安排。
吴吞表示，宁德时代之所以在Q3返利或者说降价销售，本质上是因为市场需求超过了供给。在此前的半年报中，宁德时代就披露过，上半年电池系统的产能利用率为60.5%，较去年同期的81.25%下滑了两成。而在2021年，公司的产能利用率曾达到95%。
3、Q3汇率波动较大，海外业务出现汇兑损失。
4、从市占率角度看，宁德时代当前整体业绩、市场影响力的下滑也是客观存在的。根据中国汽车动力电池产业创新联盟最新数据显示，宁德时代市占率为39.41%，创17个月新低，而排名第二的比亚迪则增长到了27%。可以说，来自比亚迪的竞争影响很大，曾经宁德时代市占率长期超过50%。此外，公司第一大客户特斯拉在国内销量下滑也有一定影响。
吴吞认为，在动力电池行业越来越“卷”的当下，未来市占率和利润率的提升更多需要依靠技术的提升，宁德时代还是值得期待，比如今年8月发布的4C超充电池——神行超充电池，宣布能实现“充电10分钟，续航400公里”，神行超充电池的落地有望给宁德时代带来更多客户。
海天味业近期股价下跌的原因
吴吞介绍，海天味业今年上半年首次出现了营收和净利双降的情况。与此同时，上半年毛利率35.91%，也是近十年以来的最低水平。其实海天味业业绩的下滑趋势很早就表现出来了，2021年、2022年海天味业营收同比增速分别为9.7%与2.4%，净利润同比增速分别为4.2%, -7.1%，2022年下滑得很明显。海天味业业绩下滑的原因主要有以下几方面：
1、成本提升。2022年以来，农产品价格居高不下。酱油的原材料包括大豆、豆粕、小麦、麸皮、面粉等，这些材料是海天味业最主要的成本，占比超过80%。
2、线上渠道布局不够。今年上半年，海天味业线上营收占比不足4%。商品销售经历了电商时代，再到如今的直播带货时代，横跨了两个时代，但海天味业似乎对线上依然毫不重视。而竞争对手千禾味业，线上营收占比从2018年的6.94%，已经提升到了2022年的25.87%。
很多价值投资者都认为好公司、好品牌是要具备溢价能力的，大家经常举的例子就是涪陵榨菜，即使在涨价之后，依然很多人购买。但事实上，消费品的溢价能力并没有大家想象的那么强，毕竟可以替代的品牌有很多。消费品公司业绩增长主要就是三个方面：一个是销量的增长，但是很多公司市占已经很高了，那就只能靠降本和提价了。降本主要依靠规模效应，规模饱和以后，降本的难度也比较大。提价最直接，但是也不能乱提，要结合市场环境，消费者购买力情况等等，在经济形势不是特别好的时候，很多消费品龙头企业反而容易陷入一种“逆水行舟”的局面。
奈飞Q3业绩解读
吴吞指出，奈飞Q3业绩最大的亮点就是用户数的增长，Q3全球净新增用户达到876万，远超去年同期的241万与华尔街预期的620万。这也是2020年二季度疫情高峰期新增1010万订阅用户以来的最大季度净新增纪录。
最主要原因是广告会员数量的增长，这部分同比增速超过了70%，整体新增用户中占比达到了30%。去年11月开始，奈飞开始推出低价但有广告的会员(AOVD订阅套餐）。以美国市场为例，奈飞10月19日进行价格调整后，有广告的套餐为6.99美元/月，而无广告的标准套餐价格为15.49美元/月，二者价差近一倍，吸引力还是很大的。
奈飞广告套餐会员数的增长再一次印证了各行各业都存在的一个亘古不变的真理——“便宜就是硬道理”，尤其是在大家都缺钱的时候更是如此。数据显示，美国人从6月开始削减支出，因为9月美国的联邦学生贷款付款重新启动，每个家庭每月预计增加500美元的支出。
值得一提的是，广告会员的单用户收入（会员费＋广告收入/订阅数）已经超越非广告会员的单用户收入了。因此，奈飞看似是降价，其实却是在“提价”。吴吞认为，奈飞其实本来就有能力赚这些钱，不过碍于自身定位还有消费者习惯没有走这一步，现在走了之后发现“真香”。
更多资本市场内容和观点分享，欢迎在钛媒体App搜索“一周资本市场观察”专栏，收看节目直播回放。
免责声明：本直播栏目消息来源于公开资料，所有内容和建议仅供参考，不应作为投资决策唯一参考因素，投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险。投资有风险，入市需谨慎。
（本文首发于钛媒体APP，作者｜内容运营编辑雨朦）