解码香飘飘(603711.SH)三季报：收入增超20%，双轮驱动成长加速
近日，国民奶茶香飘飘公布了一份颇具观察价值的财报。其三季度收入为8.08亿元，同比增长20.41%，前三季度收入同比增长30.03%，显著跑赢行业大盘；三季度净利润为4752.65万元，前三季度净利润为348.39万元，扭亏为盈。
这背后，可以从两个角度进行探究。
放在市场环境中看，三季度消费复苏加快但相对滞后，食品饮料行业延续弱复苏。尤其，饮料类的社零增速相比往年依旧偏慢，7、8月社零合计同比增长1.9%（去年同期为4.4%），9月单月达8%但贡献有限，前三季度社零同比增长仅2%。
对于这样的现象，中银证券曾表示软饮料产品结构可能出现变化，高性价比产品占比提升。
香飘飘旗下产品特别是冲泡产品历来具有高性价比，叠加冲泡奶茶市场格局优异，由此提升复苏弹性，带动冲泡板块恢复增长以及整体业绩向好。这也反映其成长性继续增强的可能。
从企业内部来看，也是更重要的一点，香飘飘双轮驱动战略已然成型。按板块划分，其冲泡板块单季收入、前三季度收入分别增长14.50%、25.74%，即饮板块相应分别增长42.30%、37.68%。而且，即饮板块Meco果汁茶恢复增长，兰芳园冻柠茶跻身亿级大单品，发展底盘愈发稳健。
那么，当下的香飘飘同时面临赛道景气与战略红利，有机会持续兑现成长。下面聚焦双轮驱动，落脚在产品、渠道维度进一步探究。
产品紧贴消费者需求，打出差异化价值
深层次来看，双轮驱动战略成型背后，香飘飘两大板块均紧贴消费者日益健康化、多样化的产品需求，并打出差异化价值。
这其中，差异化价值主要体现在产品品质、高性价比（以高品质为核心支撑），以及由两大板块构成的差异化产品矩阵。而如今消费者追求高性价比的关键也正是对品质的追求，这为双轮驱动成型提供了有利条件。
更具体的，冲泡板块方面，香飘飘持续推动产品的健康化升级，陆续发布珍珠牛乳茶等多款战略大单品，终端反馈良好。最近，“如鲜”手作燕麦奶茶、“鲜咖主义”手作燕麦拿铁咖啡也已面世，这两款产品均以高性价比为核心卖点切入市场，继续擦亮香飘飘鲜明的产品底色。
即饮板块方面，新晋大单品兰芳园冻柠茶主打“0蔗糖”，近期推出的战略新品大红袍牛乳茶主打“低糖+进口奶源”，采用原茶现萃技术，引领奶茶从茶粉时代步入原叶时代，清晰呈现健康化的新品主线。而且，这两款产品同样充分贯彻上述特征，将品质做到极致，为消费者提供更好选择。
产品矩阵而言，由于冲泡、即饮品类特点不同，更利于公司实现场景、人群的多维拓展，同时存在1+1>2的协同效应。
比方说，从城市级别来看，即饮产品在一、二线城市的销量占比较大，而冲泡产品原本的优势市场在下沉市场，随着即饮产品打开市场，成功在这部分人群沉淀品牌心智，也有利于冲泡业务快速将场景、人群拓展至一、二线市场。而且，结合上文提到的冲泡新品高度复刻线下茶饮店同类产品，为其拓展一二线市场奠定更好基础。
渠道精细化运营，探索新模式和新动能
香飘飘的双轮驱动战略成型的另一大重要原因在于渠道精细化运营。具体可以对两大板块分别进行分析。
冲泡板块方面，香飘飘作为行业龙头拥有庞大而完善的渠道网络，主要围绕质量提升推动渠道精细化运营，带动销售持续增长。
香飘飘聚焦打造高势能门店就是较好的例子。其根据“二八原则”对渠道进行结构优化和资源倾斜，例如以“三板斧”政策赋能全国700多个重点销售区域的经销商，通过优化合作与激励模式调动经销商积极性，共同打造并服务好高势能门店。
成效层面，香飘飘高势能门店带动了周边地区销量增长。这反映香飘飘渠道势能的大幅提升以及其对品牌势能的反哺，也有助于其未来进一步实现渠道下沉，持续激发下沉市场潜力。
即饮板块方面，香飘飘今年下定决心探索即饮渠道建设的新模式，已完成即饮独立销售团队的组建，打开全新增长点。
具体举措来看，即饮团队着力寻找优质的新即饮经销商，借助于经销商的渠道优势和资源找准适销的终端门店，拓展渠道网络，同时以兰芳园冻柠茶等为核心聚焦重点区域，以及改革终端费用的投放机制，提高经销商的产出效率等。
实际上，同样由于品类特性的不同，即饮产品与冲泡产品的渠道结构也存在一定差异，早前香飘飘两大板块大部分的经销商重叠，尚未充分开发即饮板块的潜力。而随着即饮板块独立运作和新模式探索，无疑有利于聚势并力，激发新动能。
尾声
站在当前来看，消费复苏趋势不改，例如“十一超级黄金周”中有多项数据折射出消费复苏的良好态势。由此，此前消费复苏的相对滞后终将会被“弥补”，对于四季度食品饮料行业及软饮料领域的表现或许可以乐观一些。
当然，复苏并不能掩盖其分化趋势，消费者对于健康、品质产品的追求不会停止，软饮料产品结构可能继续向高性价比产品倾斜，这也向供给侧提出更高要求，不紧贴消费者需求或是缺乏相应能力就无法走的长远。反之，则能够积蓄长期价值。
透过香飘飘的最新财报，能够看到其保持了经营韧性，以健康、品质为根本积极推动双轮驱动成型，走向协同发展，逐渐成长为一个蕴藏长期价值的企业。
还值得注意的是，四季度，随着冬季销售旺季的到来和礼品市场的启动，冲泡板块销售弹性可期。参考过往，这一季度在香飘飘全年收入的占比较高，相信香飘飘的业绩动能将继续迎来释放，内在价值也将随着业绩兑现得到重估。