策略艾熊峰|策略谋势：破局点接踵而至
金选·核心观点
前言：
1）“听其言而观其行”，美联储6月暂停加息，后续美国经济下行压力之下，美联储政策继续宽松是大势所趋。在此背景下，美元指数和美债利率大概率同步下行，进而以美股为代表的全球风险资产或迎来新一轮反弹。
2）对A股而言，低预期迎来积极变化。经济修复预期低，但近期央行降息和国常会提出研究出台一揽子政策带来积极变化。外围环境预期低，但近期美国外长访华，中国总理访问德法，中美和中欧沟通加强。担心资金压力，增量资金预期低。但后续打开封闭的基金规模明显下降，同时私募保险等绝对收益投资者仓位较低。
一、美元和美债利率下行驱动全球风险资产上行
6月美联储暂停加息，但其相对鹰派的发言，让市场对其后续加息节奏的不确定性增加。“听其言而观其行”，不要只看他怎么说，要看他怎么做。我们认为美国经济硬着陆风险仍在，四季度需要重视美国经济衰退的冲击。当前美国制造业PMI略低于荣枯线，上市公司资本开支增速刚回落2-3个季度，资本开支周期和库存周期下行压力之下，劳动力市场和服务业韧性难以为继。此外，在如此低迷的消费信心之下，历史上美国经济都呈现较大的下行压力。
后续经济下行压力之下，美联储政策继续宽松是大势所趋。在此背景下，美元指数和美债利率大概率同步下行，进而以美股为代表的全球风险资产或迎来新一轮反弹。
二、对A股而言，预期低点，破局点接踵而来
经济弱复苏背景下，经济修复预期低，但近期央行降息和国常会提出研究出台一揽子政策带来积极变化。5月社融和经济数据显示经济复苏势头有所减弱，央行也及时降低MLF利率，同时国常会明确提出研究出台一揽子政策。目前政策层面的积极变化在提振市场信心方面会发挥一定作用。
今年以来经历中美气球事件和新制裁事件，投资者对外围环境预期低，但近期美国外长访华，中国总理访问德法，中美和中欧加强沟通有望带来新的积极变化。中美关系一直是全球市场聚焦的话题，近期无论是商业界还是政界，都明显加强沟通，这都有利于稳定中美关系。
自去年以来，市场赚钱效应一直较弱，外资流入也在降温，市场担心资金压力，增量资金预期低。首先，我们一直强调，市场指数上台阶不一定要增量资金，只要投资者信心提升，情绪乐观起来，股价自然会上涨。但是，存量投资者的乐观程度毕竟有限，因此要市场大幅上行，需要有更乐观的资金进入。短期来看，后续打开封闭的基金规模明显下降，同时私募保险等绝对收益投资者仓位较低，这都是资金面的积极信号。
三、市场观点：行情更上一层楼，TMT崛起
1）方向：海外紧缩缓和与国内政策红利驱动后市向上逻辑未变；2）位置：行情刚至中段。从大股东增减持规模、指数换手率等市场结构指标来看,当前市场处在上行中段；3）风格：进击中小成长。经济没有上行弹性的情况下，中小成长将是超额收益核心主线，特别是以TMT为代表的新产业趋势；4）节奏：本轮市场类比2019年1-4月和2020年4-7月的短期小牛市行情。但当前市场一致预期并没有很强，叠加市场赚钱效应不明显，当前市场行情或相对2019年和2020年的反转行情节奏较慢。
四、行业配置：TMT崛起以及“黄金、券商”
聚焦产业政策和产业趋势共振的机会，以TMT为代表,同时重视贵金属板块投资机会，提前布局券商板块。
1）TMT：计算机toC应用、通信运营商和光通信、传媒中游戏出海、半导体中算力产业链和国产替代；
2）黄金：头部纯黄金企业；券商：大中型券商。
风险提示：经济下行超预期、宏观流动性收缩风险、海外黑天鹅事件。
