《中国金融》｜上市公司价值提升的实现路径
导读：上市公司要实现高质量的可持续发展，就要聚焦主业发展，重视绿色金融，提升数字化程度和创新能力，提高投资和研究能力，强化企业文化建设
作者｜陈雳「川财证券首席经济学家」
文章｜《中国金融》2023年第19期
自全面实行股票发行注册制以来，截至2023年9月6日，上海证券交易所和深圳证券交易所已受理504家企业IPO项目，过会68家，新项目大多处于“已问询”状态，这反映出上市审核变得更加严谨，监管层对于IPO企业的信息披露质量等要求更高，高质量的可持续发展是上市公司实现价值提升必须思考的问题。随着A股常态化退市机制建立，优胜劣汰效应更加明显，企业若想获得投资者的支持实现向好发展，必须依法加强市值管理能力，提升管理技能，加强核心竞争力。上市公司只有实现规范的公司治理、良好的经营绩效和明晰的责任担当，才能在竞争激烈的市场中脱颖而出。在全面注册制实施的背景下，企业可在以下几个方面发力，朝着建设成为高质量发展的上市公司目标奋进。
聚焦主业发展，并购产业链做强自身价值
近年来，我国资本市场中高市值公司不断涌现，千亿元级上市公司目前约有130家，分布在基础设施建设、银行、白酒、公用事业、能源等多个板块，也是各个行业的龙头公司或细分领域的头部企业，主业鲜明且围绕主业创新成绩斐然。因此，在注册制板块定位清晰的背景下，企业应该借鉴高市值公司的成长经验，挖掘核心业务，培养核心竞争力，在对应领域实现专业化的发展。
突出发展主业是必要的。市场资源分配日益激烈，企业的资金、人才等都是有限的，只有量力而行，找准定位和方向，才能让投入价值最大化。聚焦主业、做强主业，才能在琳琅满目的市场中独占一隅，占据特定市场的话语权，给投资者留下深刻印象；反观那些盲目扩张业务类型，涉及过多领域的上市公司，其表现不佳的非主营业务往往成为拖累，最终使企业不堪重负。
上市公司需要积极探索主营业务的市场，可以通过并购重组等方式整合产业链上下游，获得更多市场份额。并购重组应当从主营业务出发，整合高度相关的产业，而不是跨界整合、盲目并购不相关产业。例如，中航电测购买航空工业成飞、中航西飞完成对大中型飞机整机制造资产整合等，都是中航系推动优质资源向上市公司集中、做大做强主营业务的有力举措。上市公司可通过吸收合并、资产重组等方式盘活资产，实现协同效应，提高自身竞争力和品牌价值。
重视绿色金融，实现绿色可持续发展
上市公司定时披露重要信息是对市场和投资者负责的表现，正向的信息也能够使上市公司获得更多资金的支持，反过来督促上市公司提升经营质量，形成良性循环。随着关注环境、社会、公司治理的ESG可持续投资理念被广泛认可，越来越多的公司开始积极主动地披露ESG报告，其中环境因子评价能够促进传统周期类企业的低碳转型升级，将绿色低碳发展战略作为公司研发的基本导向。
在“双碳”目标驱动下，资本市场引导资金流向具有降碳潜力的领域，绿色发展成为各领域竞争的基本门槛，行业公司实现绿色低碳发展显得尤为必要。2022年上海证券交易所、上海环境能源交易所和中证指数有限公司共同研究编制开发“中证上海环交所碳中和指数”（以下简称SEEE碳中和指数），从传统高碳行业中减排潜力较大领域和低碳新能源领域构建指数：高碳减排领域主要包括火电、钢铁、有色、化工、建材、建筑等子领域；深度低碳领域主要包括清洁能源与储能、绿色交通、减碳和固碳技术等子领域。指数也会随着时间的推移动态调整低碳和高碳两大领域的总体权重，以更好地反映不同行业在不同发展阶段对碳中和的贡献情况。SEEE碳中和指数的推出，引导资金按照我国碳中和推进的实际路径对相关上市公司进行投资，对上市公司提出了绿色发展的新要求。
此外，绿色金融政策工具的持续推出带来了更多可使用的资金，企业为了能够有资格使用更加优惠的绿色债券、绿色基金、绿色信托、绿色租赁等金融产品，必须节能降碳，在生产过程中减少污染，实现绿色可持续发展。一是提升研发水平，加强技术创新，积极参与环保技术和产品的研发，在生产运营过程中采用可持续的工艺流程，提高能源资源利用效率和生产力，建设循环经济体系；二是聚焦绿色产业，关注上下游产业的绿色发展，运用绿色金融工具实现绿色供应链管理，提升多方合作能力，例如，搭建“产学研”合作平台来实现绿色经济与技术创新的结合；三是充分进行环境信息披露，提升信息的透明度，加强和各利益相关方的沟通，让利益相关者充分了解和监督企业的资源和环境管理情况，积极承担企业社会责任，树立良好的企业形象；四是加强与相关部门、行业协会和专业组织的合作交流，共享绿色发展信息，主动融入绿色低碳发展的浪潮中。
大力提升数字化程度和科技创新能力
企业要进一步提升科技创新能力，实现高水平科技自立自强。目前，我国企业研发投入占业务收入的比重仍然偏低，现有创新能力不足以支撑其向高附加值环节攀升，不少企业虽从事“高技术产业”却陷入“高端不高值”的窘境。
上市公司应该积极加入到数字化转型进程当中，借助数字经济实现经营效益的提升。大数据、人工智能、5G等新一代信息技术影响着产业的发展，数字化、网络化、智能化趋势不断加速，民营上市公司要降低生产经营成本，必须提升数字化认知水平，完善新型数字基础设施，综合运用研发投入补贴、贷款贴息、政府采购、税收优惠等多种政策工具研发数字化转型技术工具，来推进生产、流通、经营、管理等全产业链数字化改造，建立起完整的数字化发展战略。具体来讲，企业首先应当建立起数据收集和分析的能力，打通从数据产生、数据传输、数据整合与数据服务、数据搜索到数据消费全链条，用数据来洞察市场趋势，从而搭建起面向上下游客户的数字化平台，提升业务开展的效率；学习大型技术企业和资源型企业的数字技术，结合自身需求和经营痛点，有节奏地推进适应企业发展的转型解决方案，从局部到全局实现数字化经营程度的提升。
持续提高投资和研究能力
除聚焦主营业务发展外，资本市场为上市公司带来了更多获取利益的机会，无论是公司扩张、融资还是投资优质资产，都需要良好的投资和研究能力。完备的投资知识可帮助企业顺利实行并购重组、融资等项目，也可在利用闲置资金投资理财产品时筛选到好的投资项目获得价值的增值。为此，上市公司相关资金运用部门可以与商业银行、证券公司、保险公司等金融机构加强沟通交流，了解金融市场投资规则和基本的投资方法，以便在开展项目时具备清晰的思路；上市公司可建立专业的战略投资部门或与金融机构形成稳定的合作关系，提升项目投资的效率，帮助企业选择优质的投资机会。
研究能力是支撑企业发展和创新的根本动能，上市公司必须依靠专业的研究能力实现业务的开拓和向好发展。在主营业务方面，企业应该投入足够的资金和人力资源，建设高水平研究开发队伍，鼓励引进高层次人才，配备适宜的研究设备，构建相应的激励机制，让研究开发人员能够全身心地致力于产品的生产和升级；在业务创新方面，企业应积极开拓与大学、科研机构的合作机会，邀请科研院所和高校的科技人员深入企业开展多元化的创新创业服务，主动汲取知识，逐步提升研究能力；上市公司要时刻关注企业生产领域的动态，在市场引领下提高科技成果转化能力，实现创新产品的批量化生产，才能最终带来企业效益的增长。
强化企业文化建设，树立高质量发展理念
党的二十大报告提出，坚持高质量发展是全面建设社会主义现代化国家的首要任务。企业必须树立高质量发展理念，加强文化建设，提升公司治理水平，以合理制度引领发展，以诚信统筹企业文化，带动上市公司高水平发展。
上市公司要形成特色企业文化，驱动高质量发展。对于国有上市公司来说，要贯彻落实党和国家的基本路线方针，把握重点战略政策，在行业发展中发挥带头作用；对于民营上市公司来说，要发挥党建引领作用，把握方向，谋划全局，在政策引领下为国家发展作出贡献。上市公司控股股东、实控人、董监高要重视企业党建工作，遵纪守法，尽职履责，弘扬企业家精神，引领好企业的发展方向。上市公司应该推动党建工作与生产经营活动深度融合，将党的领导的优势转化为企业发展优势，形成规范有效的公司治理机制。从企业所处的行业、发展的目标出发，设定符合自身特征的经营理念，无论是在技术方面还是服务方面，都可以将所需要达到的标准设定为企业的目标。贯彻落实企业经营理念，要建立合理的规章制度，通过培训、团建活动等形成高素质的员工队伍，形成从领导到员工的良好行为规范，增强企业的凝聚力和向心力。上市公司要将高质量发展作为一以贯之的目标，产出优质产品，打造卓越品牌，提升消费者的认可度；重视人才培养，完善激励制度，形成可持续发挥作用的人才资源；加快完善中国特色现代企业制度，奠定高质量发展的根基。
资本市场政策红利不断，助力上市公司质量提升
全面注册制将选择权交给市场，提高直接融资的比重，进一步激发了资本市场的活力，优化其资源配置的能力。随着全面注册制的实施，资本市场关键基础性制度将更趋于完善，将为上市公司高质量发展提供更多支持。
首先，多层次资本市场为企业提供了多样的发展环境。在注册制下，各个板块呈现出不同的特点：沪深交易所主板重点支持业务模式成熟、经营业绩稳定、规模较大、具有行业代表性的优质企业；科创板突出“硬科技”特色，继续发挥资本市场改革“试验田”的作用；创业板主要服务于成长型创新创业企业；北京证券交易所和新三板共同打造服务创新型中小企业的主阵地。定位清晰的资本市场可适配上市公司的不同发展需求。
其次，制度的优化使得上市公司在再融资和并购重组两个方面有了更大的运作空间，可以更好地促进产业链供应链贯通融合。在再融资方面，精简发行条件、优化审核流程、向特定对象发行可转债产品；在并购重组方面，放宽重大资产重组的认定标准、放宽对购买资产和配套融资的股份发行价的限制，都为上市公司提供了便利的业务整合机会，通过优质资产的配置促进企业核心竞争力的提升。资本市场提供定向增发、公司债、资产支持证券、公募REITs等工具，拓宽企业融资渠道，降低企业融资成本，更好地服务企业发展之路。
综上所述，上市公司提质发展是资本市场高质量发展的重要基础要素和目标，全面注册制提出了新要求，也带来了新的支持机制。随着资本市场扶优限劣的监管导向愈发明显，上市公司必须具有危机意识，利用好资本市场的制度便利，提升经营效益，增大对股东的回报，为市场健康发展贡献力量，在各方合力下实现更高质量的发展。■