芦哲等：外资回流是否提示A股将迎来拐点？
中新经纬10月13日电 题：外资回流是否提示A股将迎来拐点？
作者 芦哲 德邦证券首席经济学家
潘京 德邦证券宏观分析师
年初以来，A股走势较为波折，其背后是预期与现实的不断拉锯。站在当前位置，我们认为A股“市场底”已在逐步夯实的进程中，投资者或许可以对四季度及2024年的权益市场更加乐观一些。其中，资金合力是破局关键之一。
内资供求关系边际改善
从资金面上看，随着活跃资本市场政策的陆续出台和官方密集表态，目前A股的资金供求关系边际改善，资金需求端已有所收敛。在“减持新规”的保驾护航下，“节流”方面，产业资本减持近期受到明显规范，8月以来重要股东净减持已被压制在年内相对低位。同时，对于一级市场而言，IPO和增发等再融资的融资节奏也已在同步放缓。往后看，随着政策效果不断显现，完善的资本市场制度也将吸引更多中长期资金入市，成为资本市场长期性的增量资金活水。
图1 重要股东净减持在年内低位
图2 IPO节奏近期放缓
对于资金供给端而言，内资力量尚待形成合力。公募基金新发目前仍处在底部修复区间，同时，由于预估基金申赎比在2023年下半年多数时候小于1，公募仍然面临着下半年较强的负债端压力，短期内加力面临一定掣肘。但也存在一些亮点，一是杠杆资金力量并不弱，边际上甚至出现一些加速流入的迹象；二是被动指数型基金对资金面的支撑较强。
图3 杠杆资金力量并不弱
图4 被动指数型基金在偏股基金占比有所提升
同时，年内市场对ETF基金的净申购同样保持较高热情。如果以万得全A月度涨跌幅代表市场整体的阶段性表现，可以发现，ETF的净申购份额与市场大势呈现明显负相关的关系，这意味着ETF的申赎具有一定的逆市特征，体现出ETF投资者尤其是其中的机构投资者在弱市场环境下的逆向配置思维，这一行为同样也是市场逐步走出阶段性底部的关键之一。
图5 年内ETF基金净申购热度较高
外资回流或提示拐点
外资方面，北向资金对A股的边际影响可能仍强，但已经有减弱的迹象。北向资金以全A日涨跌幅与北向资金日净流入的30日滚动相关系数观察，我们发现二者的日度相关性自7月底以来迅速上升，并在8月16日录得阶段性高点0.82，接近历史极值(2020年11月5日该值为0.89)，这一相关性的提升指向近期北向资金对于A股的定价权或在高位。由于中美利差、汇率以及外资认知偏差等因素的影响，北向资金近两个月持续大规模净流出。
图6 近日北向资金日度净流入与大盘涨跌相关性较高