长江证券董思远：白酒多价格带环比加速，啤酒看好量价齐升
Wind3C会议上， 长江证券食品饮料首席分析师董思远带来《食品饮料半年度回顾及未来展望》主题分享，嘉宾认为，上半年白酒行业在消费弱复苏下，行业保持稳健双位数增长，多价格带有加速趋势。展望未来，行业一方面向龙头集中，另一方面向优势品牌集中。以下是嘉宾部分观点。
// 消费弱复苏下，白酒保持双位数增长 //
上半年白酒行业在消费复苏背景下，整体维持相对较好的增长态势。上半年行业收入2077亿元，同比增长16.9%。两个季度表现来看，一季度、二季度分别增长15.9%、18.5%。二季度整体表现有一定程度的加速，一方面受益于行业的进一步修复，另一方面受益于去年二季度疫情影响下所产生的低基数效应。
从利润增速表现来讲，上半年大众普通增速快于次高端，同时快于大众高端，快于高端，整体上都保持相对较快的增长趋势。大众普通的增速相对更快，一方面受益于消费场景的拉动，另一方面受益于去年基数的效应。但是大的层面，龙头企业的增速仍然保持相对比较好的增长态势。今年多价格带的业绩呈现环比加速，尤其二季度受益于消费复苏包括宴席的回补，高端保持了稳定增长，次高端、大众高端、大众普通业绩在二季度都迎来了环比加速的态势。
上半年白酒行业盈利能力，从毛利率，净利率表现来看，白酒企业的毛利率，净利率同比继续保持提升的状态。同时，和历史情况比仍然维持在相对较高的盈利水平。
（图片来自：长江证券研究所）
展望未来我们认为品牌与品牌之间分化的趋势仍然在进一步延续。行业一方面向龙头集中，另一方面向优势品牌集中，这两个趋势仍然在进一步延续。一方面我们认为消费者品牌意识仍然在不断加强，所以中长期角度仍然是利好核心品牌和优势品牌。另一方面，在需求弱复苏的大背景下，头部企业有更多的资源储备和更厚的安全垫，未来市场份额将进一步提升。所以，龙头企业中长期增长仍然是优于行业，上市公司等头部企业有望享受份额集中红利。
// 啤酒景气依旧，盈利能力持续提升//
上半年啤酒行业产量在低基数下取得较快增长，1-6月累计同比增长7%。现饮渠道复苏使啤酒结构加速升级，头部企业的中高档大单品提速显著。啤酒行业仍是供给驱动的行业，在较高渠道利润+终端市场费用补贴下，消费者对中高档产品的消费习惯逐步建立，有望在更长时间维度下为啤酒企业贡献可持续的利润增长。二季度较一季度现饮渠道进一步恢复，中高单产品增速提升。成本端行业成本同比改善且在澳麦预期的影响下，后续盈利能力成长性有望进一步优化。
我们认为啤酒行业景气的趋势仍然在进一步延续，判断行业未来盈利能力的提升仍然处在改善之中。所以我们觉得啤酒行业从大众品细分赛道来看，仍然是未来量价齐升非常重要的一个细分赛道。
（图片来自：长江证券研究所）
啤酒行业整体表现来讲，吨价的提升未来几年我们认为仍然会进一步体现。同时，整体的控费能力仍然在进一步增强，所以啤酒行业整体的盈利能力还在进一步改善的通道之中。从啤酒行业产品结构和海外的情况对比，我们也发现啤酒行业目前升级的趋势仍然处在中继的过程之中，所以我们认为结构的升级未来仍然会持续演绎。
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