美元依旧是下半年反弹的黑马
红周刊 特约 | 杨傲正
2023年即将过半，美联储一年8次的利率决议中也已过了4次，在4次决议中，美联储在2、3、5月都加息25个基点。而在6月，自2022年3月起经历了连续10次的加息，一共加息500个基点后，美联储终于暂停了加息。
暂停加息，照道理是一个利空美元的信号，可是，在宣布暂停加息后，美元从102.75上涨至103.20，美股涨幅也明显收窄。
即使进一步加息
美元也并未开始大幅上涨
其主要原因是6月的决议虽然暂停加息，但更新的点阵图却表示，2023年底的利率将到达5.50-5.75%的区间，也就是说，美联储预期这次加息周期仍没结束，更有两次25个基点的加息空间，比之前市场预期只会在7月再加息一次甚至年底前有降息机会都更加鹰派。
可是，在这个6月的「鹰派暂停加息」会议后，市场并没有被说服。
从CME 美联储观察工具看，虽然决议后市场提升了7月加息25个基点的概率至70.7%，高于前一天的60.3%，但9、11和12月，市场对进一步加息至5.50-5.75%的概率仍维持在15%以下，相反，观察市场对12月的利率预期，更有超过30%的概率认为美联储将会维持目前利率不变甚或从7月的利率降下来。
从这个角度看，市场与美联储最新的预期并不一致，美联储最新的预期比市场明显鹰派，也因此美元即使在美联储预期会进一步加息之际还没开始明显上涨。
假设美联储预期正确，当接下来7、9、11与12月加息前夕，只要市场与美联储的预期落差继续存在，而美联储预期持续比市场预期更鹰派时，这个落差将会推使美元进一步上涨，并持续维持在100关口上方。
市场落差主要来自对经济预期不同
市场与美联储预期有如此落差，最主要是与对经济的预期不同有关。
对市场而言，美国最新的经济数字并不支持美联储仍有进一步加息空间。美国最新的5月ISM服务业采购经理人指数下跌至50.3区间，证明服务业需求逐渐下跌，另一方面，生产者物价指数PPI也创近两年半新低，都间接反映未来核心通胀将会下滑。劳动力市场方面，企业裁员潮不断，非农数据貌似美好，但背后工作时数下滑，薪资增速也明显放缓，都使得市场并不认为美联储有进一步紧缩空间。
更甚的是，部分市场人士已预期美联储持续的高利率政策将导致企业和经济需求萎缩，要知道不久前，美国银行业的爆雷事件使市场一直质疑高利率政策将间接导致经济危机并出现严重衰退，而这个看法仍旧影响着市场气氛，并认为最终会导致美联储需要紧急降息。
不过，6月美联储的决议并不认同这些看法。
相反，美联储的目标仍旧是应对通胀，而并不认为现时的利率区间足够使通胀进一步下降，主席鲍威尔更透露几乎所有委员都认为年内进一步加息是合适之举。
而更重要的是，美联储对经济预期明显较市场乐观，6月的会议不但上调了通胀指数PCE指数，更上调了经济增长和就业市场看法，主席鲍威尔更表示相信经济有实现软着陆可能，并明确表示没有委员认同今年降息，降息应该是数年以后的事。
美元在经济软或者硬着陆都将受益
假如美联储预期正确，经济软着陆并仍需要进一步加息以压抑通胀，市场预期和美联储行动的巨大落差，将使今年下半年，美元有可能成为强烈反弹的黑马。
而更需要注意的是，即使就如市场所想，今年有经济衰退的大危机，经济出现硬着陆，不但导致美联储无法进一步加息，更在年底前需要大规模降息应对，美元却仍有受上涨的可能。由于美元指数组成部分为欧元、英镑、加元等，非美货币下跌则导致美元指数向上。假如经济危机爆发下，美元将受避险资金追捧向上，相对之下非美货币向下机会较大，形势就有如2020年3月疫情暴发之时一样，使美元成为资金避险避难所，也就是说，美元依旧成为下半年反弹的黑马。
（作者系FXTM 富拓首席中文市场分析师，文中观点仅代表作者个人，不代表《红周刊》立场。）