洪灏：股票换手率和成交率低不一定是坏事，反而显得市场成熟
9月27-28日，“新空间·新动能——凤凰湾区财经论坛2023”于香港、深圳两地同步举行。本次论坛由凤凰卫视、凤凰网联合主办，围绕“新空间、新动能”主题，深入探讨“多重考验下的全球经济：复苏还是衰退”、“全球经济风险与中国应对之策”、“香港经济新动力”、“全球危机与地方政府债务”、“大湾区资本市场建设”等关键议题，为全球经济及湾区发展贡献新智慧。
思睿集团首席经济学家洪灏
思睿集团首席经济学家洪灏参与了“香港资本市场与全球资本流向”圆桌论坛。他表示，处于市场底部时，股民们都不愿意交易，都觉得没有钱赚，但“正是这种非常悲观消极的情绪才创造了更好的买点。”
洪灏举例，美国作为成熟的交易市场，市场上的衍生品，包括期货、期权，其成交量高于现货的成交量。洪灏认为，这从侧面说明了，当过分关注现货成交量时，往往忽略了——一些更成熟的机构投资者，为了提高资金的效率，他们会用衍生品表达自己的观点。“成熟的机构投资者通过别的工具表达自己的观点，反而是成交量最小的时候。”
洪灏进一步补充道，“如果所有人都是巴菲特，那你的持股年份就是以30年、50年来算，大家都不动，就没有交易，它不一定是坏事，反而显得我们市场更成熟。”
以下为思睿集团首席经济学家洪灏发言全文：
（降低印花税）肯定是利好，但是它不会从根本上改变港股的局面。我们看到A股降印花税它是超了预期，A股上升的行情只持续了几个小时。降印花税肯定是一个利好。但是不会有人因为0.1%的印花税去增加或者减少交易，它不是一个决定性因素。
但是话说回来，从2021年的时候，我们把印花税往上提了10个点，不幸的是，它也跟港股最高的点那几天重合了。从这个角度来看，如果最高点对应的是印花税的上升，那我们现在是不是最低点对应的就是印花税的下降？我觉得这是非常耐人寻味的问题，这是第一点。
第二点，刚才其他嘉宾也讲到我们现在市场的低迷。一般来说市场低迷表现出来的形式就是成交量非常低、换手率非常低。香港本来就是一个头部非常重的股票市场，头部的股票占的流动性比重、成交量比重大概是70%-80%，剩下的股票在正常的时候，流通性也不是特别好。到了现在由于这个市场不景气，流动性更差。
但是反过来想这个问题，一般来说，在市场底部的时候大家都不愿意交易，大家都觉得没有钱赚，正是这种非常悲观消极的情绪才创造了更好的买点。因为所有人一买的时候，一下子买起来，像今年早些时候在春节前，港股整个市场升了60%，恒生科技股升了100%，那个时候你想买进去，不得不付出更高的估值去买。你看到市场流动性不好或者换手率低、成交率低，往往都是这个市场非常沮丧的时候。
还有一点，在现在的市场里头，我们做对冲还要考虑资金的效率。如果你用它去做现货交易的话，它的效率是非常低的，因为你没有杠杆。但是如果看一下像美国这样成熟的市场，它到了今天，他们市场上的衍生品，包括期货、期权，衍生品成交量比现货的成交量还要大。也从一个侧面说明如果我们过分关注一个现货成交量，你往往忽略了一些更成熟的机构投资者，为了提高资金的效率，他用衍生品去表达自己的观点，所以我觉得并不是一个坏事。
最后一点我想补充的是，在换手率比较低的市场里头，回想一下2015年，在中国A股5000点的时候，换手率非常高，每三天整个市场换一次手，你觉得这是一个成熟的市场吗？肯定不是。因为在这个市场里，换手率非常高、成交量非常大，当时中国A股每天成交量破2万亿，最高的时候3万亿，大家都觉得这是全世界最牛的市场，其实不是的，恰恰这个时候是市场最脆弱的时候。
很多人都崇尚价值投资，如果所有人都是巴菲特，那你的持股年份就是以30年、50年来算，大家都不动，就没有交易，它不一定是坏事，反而显得我们市场更成熟。成熟的机构投资者用别的工具去表达自己的观点，以及在这个市场低迷的时候，反而是成交量最小的时候。
他们（美国政府）老关门，几个月之前他们把债务上限提上去了，然后又不行了，这个问题会愈演愈烈。所以也反映在了美债的收益率上不断创新高。
今天我们看到美债实线的利差已经转正，你可以想象十年美债一直往上走，5.5%或者6%，香港作为一个开放的资本市场它受的冲击就非常大。香港监管局今年还剩下4000多亿美元的外储，再加上央妈有大概3万亿在表上，所以如果你通过做空港币产生港股下行的压力，其实还是比较难，因为毕竟我觉得这是全球尤其是按照GDP比例来说，这是全球外储最充足的两个经济体。所以我觉得这两个市场，A股和港股都很难继续被汇率走势和外围利率所牵制，比如我们最近看到离岸人民币在7.3左右的水平大概也就稳住了。
港股在17000点，去年大约10月份的时候是在14000点，我记得去年我们讲港股至少是有一个非常好的交易性机会的时候，大家都觉得我们发神经了，最后港股从14000多涨到接近23000点。
我觉得今年不可能比去年还要差，无论是从经济的数据，比如我们看到的工业增加值，比如上周末在中美关系尤其在经贸和金融方面取得的一些进展，成立的工作小组，从中国跟周边国家的贸易来看，我看今年远远比去年好。从微观来看，大家都非常关注国内的房地产，出了这么多政策，限购取消了，好像没有特别大的反响，但其实不是的。各位回去看一下9月1号房地产新政出来之后到现在，新房的销量没有特别大的突破，因为烂尾楼的担心还是在的，但是二手房它的同比增长，增长了160%，这个很多人没有注意到。也就是说，人民群众对于住房的需求通过二手房的购买交易来满足，而不是通过新房，这也告诉我们住房的需求还是非常强硬的。
如果各位最近回到内地去旅游或者去公干你一定会注意到消费非常、非常火，今年国庆出行人数比今年春节时候还要多，比2019年国庆黄金周还要多，大概2200万-2400万人同时在路上。什么概念呢？澳洲整个国家的人口全部在路上旅游，我觉得是非常让人振奋的一个消息。它显示我们经济的亮点，如果我们过分关注一个曾经不断把我们经济结构扭曲、把我们的增长过分依赖于房地产的投资增长的这么一个经济结构里，你当然看不到亮点，但是当你把目光移开，不要仅仅关注房地产的话，那你会看到中国经济其实有很多亮点。
病树前头万木春，因为情绪的影响你看什么都觉得不顺眼，但是这个时候往往是机会最好的时候。