菜鸟港交所IPO，“1+6+N”变革第一枪响不响？
图片来源@视觉中国
文｜财经思享汇，作者 | 刘亚杰，编辑 | 管东生
9月26日消息，港交所网站公布信息，菜鸟正式向港交所提交上市申请，联席保荐人为花旗、中信证券与摩根大通三家公司。这是阿里“1+6+N”组织变革的第一枪，原以为最快的是阿里云，没想到是菜鸟。
“市场是最好的试金石，未来，具备条件的业务集团和公司，都将有独立融资和上市的可能性。”年初，时任阿里巴巴集团董事会主席兼首席执行官张勇发布全员信表示，阿里启动“1+6+N”组织变革，打响了旗下众多业务板块上市的发令枪，如今菜鸟第一个迈过起跑线。
按照咨询公司灼识的判断，菜鸟被冠以“全球最大的跨境电商物流服务企业”、“国内物流服务的领导者”名号。至于成色几何，还要看其核心业务数据，以及未来成长情况。
“非典型”科技物流企业
菜鸟成长于阿里巴巴集团旗下物流生态系统，“电商基因”成为其第一个标签。数据显示，2023财年配送超过15亿件跨境电商包裹，业务由中国逐步向全球范围扩展。海量的物流需求成为菜鸟试炼物流能力的“试金石”。
与此同时，自2014年成立，专注于实现阿里巴巴电商物流价值链数字化，“科技基因”成为其第二个标签。成立后三年内，将物流行业包裹数字化率从5%提升到超过80%，目前专注于技术研发与产品开发的员工占比约20%，推动业务创新。
其中菜鸟APP在2023年财务年度平均月活用户超过了6000万，位列全球第一。先进技术的加持，让菜鸟实现从中国到179个国家及地区包裹的实时可视化。
通过结合“电商基因”与“科技基因”，菜鸟已成为具备端到端能力的智慧物流网络。通过菜鸟驿站、菜鸟APP、物流科技、物流资产服务四大服务板块，建立智慧物流网络，全球网络已覆盖超过200个国家及地区。从各方面表述来看，菜鸟都想与传统物流企业划清界限。
只是在这些核心业务的支撑下，菜鸟还是交出了一份“非典型”的科技股业绩数据：从近三年（含财年）的业绩数据来看，菜鸟总收入始终维持增长的趋势，年复合增长率达到21%，其中截至2023年6月30日止三个月总收入达到231.64亿元，同比增长34%。规模快速扩张，很有科技公司的味道。
不过有限的利润空间，不完全符合科技公司的规格。过去三个财年，菜鸟毛利润分别为55.44亿元、71.81亿元、81.47亿元，毛利率分别为10.5%、10.7%、10.5%，截至2023年6月30日止三个月毛利率创下新高，也只有13.7%的表现。
至于年度利润，菜鸟正站在转折点上。2021-2023财年间菜鸟处于净亏损状态，且亏损缺口一直在增加。转折点出现在截至2023年6月30日止三个月，菜鸟完成了2.88亿元的净利润，实现扭亏为盈。
按地区划分，国际物流业务带来收入略高于国内物流。数据显示，截至2023年6月30日止三个月，菜鸟实现国际物流收入368.51亿元（总收入占比47.4%），国内物流收入为359.61亿元（总收入占比46.2%），二者相差8.9亿元；科技及其他收入49.88亿元，占比6.4%。
灼识数据显示，截至2023年6月30日，菜鸟已经服务超过10万个商家及品牌。其中网络驿站超过17万个，1100个仓库总建筑面积1650万平方米，分拣中心数量超过15万个；整个物流网络平均每周包机、包板约1700班，运输线路超过2700条；末端网络覆盖全国99.7%的城市和99.4%的县区，连接4400个网点及17万个驿站，2023财年已配送超过1000万件包裹。
谁的菜鸟
在公布业绩的同时，菜鸟的管理架构与股权分布也公之于众。
“尽管我们的外部客户包括在阿里巴巴集团电商平台上进行交易的商家及品牌，但我们并不依赖阿里巴巴集团以获得商家或品牌作为客户。”招股书中，菜鸟不断强调着其的运营独立性，不过各方面信息显示，独立后的菜鸟仍然与阿里巴巴集团维持着紧密关系。
菜鸟将独立于控股股东及彼等各自的紧密联系人开展业务。菜鸟的业务由董事会及高级管理层负责管理及开展。董事会由两名执行董事、三名非执行董事及三名独立非执行董事组成。
其中阿里巴巴集团董事会主席蔡崇信担任菜鸟的董事会主席及非执行董事，淘天集团CEO戴珊、国际数字商业集团CEO蒋凡分别担任菜鸟的非执行董事，菜鸟的执行董事是CEO万霖和CFO刘政。
对于菜鸟的发展，蔡崇信赋予很高的战略意义，并表示将通过立足中国根基、着眼全球市场；进一步扩大数字化领先型，保持科技本色；全力投身物流产业化运营、深入服务场景锤炼能力的三大举措，推动其快速成长。
此外，菜鸟已根据股权激励计划，向10774名员工授出购股权，合计19.23亿股，其中包括2名董事，1名高级管理层成员，4名公司其他关联人士及10767名集团及阿里巴巴和关联公司其他员工、顾问及供应商。
截至9月26日，阿里巴巴透过其全资附属公司间接持有菜鸟10,690,860,833股股份权益，截至最后实际可行日期，占菜鸟已发行股份总额约69.54%；未来在分拆完成后，阿里将继续持有菜鸟50%以上的股份。同时，中通、圆通、申通以及韵达等几家快递公司，也持有菜鸟少部分股份。
完成分拆后，阿里巴巴集团还会在业绩上给予菜鸟巨大的支持。招股书数据显示，2021年~2023年财政年度以及截至2023年6月30日的三个月，菜鸟前五大客户的收入分别占各期间总收入的34.4%、34.8%、32.3%及34.4%，来自最大客户阿里巴巴集团收入分别占各期间总收入的29.2%、30.8%、28.2%及29.7%。
在国际物流方面，菜鸟还将为阿里巴巴集团各个电商平台上的商家提供服务，包括速卖通、天猫国际及天猫淘宝海外，并为阿里巴巴生态体系以外多个电商平台及在线渠道（例如快手）的商家提供服务。
阿里巴巴官方表示，对于物流服务业务状况进行信用分析及据此提供贷款的评级机构及金融机构，菜鸟分拆上市可以提供清晰的菜鸟集团信用状况；并使阿里巴巴及菜鸟的管理层的职责及问责性与其各自的经营及财务表现更直接一致。阿里巴巴预期，这将提高管理层的专注度，从而改善决策过程，以应对市场变化并提高运营效率。
至于其他未分拆集团，还将继续经营其现有的主要业务，其中包括淘天集团、阿里国际数字商业集团、云智能集团、本地生活集团和大文娱集团以及其他业务，菜鸟集团经营的业务除外。
对于菜鸟上市，资本市场给予较高的评价。天鼎投资发布报告表示，菜鸟将以其卓越的科技创新能力和全球领先的物流服务，为全球消费者带来更多的便利和价值。